机构推荐：节后具备爆发潜力15金股
2014年05月04日 10:13 11667次浏览 来源： 中国证券报 分类： 有色市场
7、万科：投资收益贡献提升 b转h进度加快
毛利率回稳,投资收益贡献提升
公司14Q1营收95亿,同比降32%,营业利润20亿,同比降19%,净利润15亿,同比降5%。EPS 0.14元。结算下降主要因竣工季节性波动较大,公司09年以来实际竣工量基本符合年初计划,14年计划1480万方,增速14%。毛利率上升源于高毛利率地区结算占比升高;费用率继续降低;投资收益大幅提升源于轻资产小股操盘模式,未来将继续广泛合作,逐步降低持股比例,通过操盘收取管理费、或要求获得超额分配权提升ROE。
销售持续保持领先,土地投资聚焦主流
14Q1公司销售金额542亿,同比增24%,市占率至4.1%,表现远远优于行业平均和重点城市。预计公司2014年可售货值3300亿,销售规模将达2100亿,同比增23%。公司拿地审慎,总地价/合同销售金额约21%,获取项目均位于一线和二线省会城市,坚持主流定位,合作拿地力度加大。
财务稳健,转板有利于国际化
14Q1末,净负债率41%,货币资金覆盖短债加一年内到期非流动负债之和的1.5倍,财务稳健。4月23日公司B转H获港交所受理,成功转板有利于国际化,并降低公司资金成本,有利于估值向港股房企龙头收敛。
预计公司14、15年EPS分别为1.68、1.99元,维持“买入”评级
公司经营稳健,销售增速高于多数龙头房企,市占率继续提升,投资审慎,财务安全。中长期看,小股操盘符合行业下半场的特征,品牌输出强调专业化能力,持续提升ROE是可期的,工业化与跟投制度的推进将有助于小股操盘模式的推广,进一步激发公司内在增长潜力。
风险提示
转板进度慢于预期。行业整体负向波动影响公司销售。（广发证券 乐加栋）
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