4、中国平安：综合金融发挥优势 盈利能力表现优异
　　事件
　　中国平安发布2014年一季报
　　2014年一季度,中国平安实现每股收益1.37元,同比大增46.2%;归属于母公司股东每股净资产24.46元,相比上年末增长6.0%。
　　简评
　　综合金融协同优势明显 公司盈利能力表现优异 超越预期
　　一季度,由于综合金融优势,公司整体盈利能力表现优异,优于行业水平。一季度,公司实现归母净利润108.09亿元,同比大增46.2%,利润大幅增长,主要来自保费增加、投资收益增长、银行利息等的贡献;公司实现归母净资产1935.86亿元,较上年末增长6.0%,去年同期增速为5.5%,增速优于行业水平。EPS为1.37元;ROE为5.7%,同比上升1.2个百分点。
　　投资收益增长 同时资产减值也大幅增长 利润贡献相互抵消
　　一季度,公司实现投资收益159.66亿元,同比大增38.0%,同比增长43.97亿元,主要是由于投资资产规模不断增加,及新增固定到期日投资利率上升;同时,受资本市场下跌影响,公司T类公允价值变动亏损8.25亿元,上年同期为盈利0.53亿元;A类资产减值达52.63亿元,同比增长187.4%,同比增加34.32亿元,几乎抵消投资收益的利润贡献。
　　此外,公司A类浮亏2.88亿元,上年同期为浮盈20.40亿元,由于目前浮亏较少,对后续盈利压力不大。
　　产、寿险保费增速同比均有提升 业务质量有待观察
　　一季度,在寿险方面,公司实现规模保费918.01亿元,同比增长22.7%,同比提升10.3个百分点,其中,价值较高的个人寿险业务实现规模保费800.01亿元,同比增长17.8%,同比提升3.3个百分点。但一季度表现中,平安营销新保增速慢于主要同业,新业务质量有待观察,但基于平安优秀的营销基础,全年新业务价值预计仍能保持较好增速。
　　产险方面,与太保增速放缓的策略不同,公司仍保持快速增长,实现保费347.18亿元,增速27.9%,同比提升15.9个百分点,在综合成本率上行周期内,公司将面临承保利润压力。
　　费用投入增加 战略投入增多 互联网金融创新业务发展值得期待 .
　　一季度,公司费用投入不断增加,由于业务增长及战略投入增加,公司业务及管理费支出达180.54亿元,同比提升29.9%,同比增加41.59亿元,去年同期增长仅为17.57亿元,公司加大了战略投入,互联网金融创新业务发展值得期待;保险业务手续费及佣金支出达到91.33亿元,同比提升31.9%,同比增加22.09亿元,增速快于保费增速,去年同期增长仅为7.77亿元。
　　银行利润贡献大幅提升 投资业务稳步增长 .
　　平安打造综合金融集团,各业务之间的协同效应贡献越来越突出。银行利润持续增长,成为平安集团利润贡献的重要来源,一季度,平安银行(11.14,-0.020,-0.18%)为集团贡献利润29.23亿元,同比增长58.9%。信托资产管理规模达到3589.51亿元,较年初增长23.6%;活跃高净值客户数超2.4万,较年初增长10.9%。债券承销、两融及资产管理业务也都保持稳健增长。
　　流动性需求增加 货币资金、T类资产增长 .
　　一季度末,公司资产类配置中,货币资金达到3917.13亿元,较上年末增长12.1%,增加422.71亿元;T类资产达到591.45亿元,同比增长95.5%,增加288.92亿元,公司二季度流动性需求增加。
　　公司处于估值低位 维持“买入”评级 .
　　在传统业务方面,公司综合金融优势不断显现,寿险保费增速提升,新业务开拓能力增强,产险维持高增长,业务品质保持良好,投资收益不断改善;在非传统业务方面,公司在互联网金融领域加速布局,领先同业,目前公司处于估值低位,我们维持“买入”评级。
　　风险提示 .
　　市场竞争加剧导致成本上升、业务增速及业务质量发展低于预期、资本市场下行等风险。（中信建投 魏涛）

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