5．锌
　　（1）锌行业概况
　　锌是重要的有色金属原材料，目前，锌在有色金属的消费中仅次于铜和铝，锌金属具有良好的压延性、耐磨性和抗腐性，能与多种金属制成物理与化学性能更加优良的合金。中国对于锌的需求主要来自建筑和基础设施业这两个领域，共占锌终端消费量的70%，这种特别的消费形式使得中国的锌需求高度依赖于建筑活动。

中国锌的消费结构

　　资料来源：安泰科，中金公司研究部

　　2004年以来，中国已经成为全球锌需求的重要推动力，其消费占比已从2004年26.1%攀升至2011年的44%。值得注意的是，过去7年（2004-2011年）中国锌需求的平均复合增速为10.4%，而全球锌消费量平均增速为2.6%。这种背离走势在2009年达到极致——金融危机使得汽车产销量大幅下滑，最终导致全球锌需求下降18%。然而，2010年，在国家扩大内需政策的作用下，国内锌需求持续旺销，消费稳步加速。特别是基础设施建设、房地产、汽车、家电等锌主要消费领域保持良好发展势头，成为支撑锌消费超预期增长的主要动力。据国家统计局统计，2010年国内镀层钢板产量达到2,846.6万吨，同比增长37.6%；各类家电产量增幅大多超过了20%；汽车产量同比增长30%，从而使2010年全国锌表观消费量达到533万吨，同比增长8%；实际消费量约475万吨，同比增长10%。2011年，受到我国汽车家电销量增速放缓、房地产投资增速下滑，锌需求受到一定程度的抑制，消费量同比下降2.1%。
　　从供给看，2004年2011年，全球锌产量从1,039万吨增加到1,309万吨，年均增长率为3.4%。同期，中国锌产量从253万吨增加到522万吨，年均增长率为10.9%，大大高于全球同类产品的年均增长率。

全球锌的供应量和需求量

资料来源：Bloomberg

中国锌的供应量和需求量

资料来源：Bloomberg

　　从进出口看，我国锌产品出口量结束了连续三年下跌的局面。从2007年6月起，我国对含锌量99.99%以下未锻轧精炼锌征收15%出口暂定税率，对未锻轧精炼铅征收10%的出口暂定税率，同时对铅锌废碎料征收10%的税率，这在一定程度上打压了我国铅锌企业的经营热情，铅锌产品贸易量锐减。2007年我国出口锌产品28万吨，同比下降19%。2008年我国锌产品出口继续下降，锌出口量7万吨，同比下降74%。2010年我国出口锌产品4万吨，同比2009年的3万吨增长48%。我国锌产品出口已结束了三年大幅度下降的局面而触底反弹。

2004年-2011年中国锌进出口量

资料来源：Bloomberg

　　（2）锌行业发展趋势
　　中国的人均锌消费量和发达国家相比差距不大，未来锌的消费量空间发展相对有限。2011年，中国人均锌消费量为4.00公斤/人，仅次于德国6.28公斤/人，与日本持平。中国锌消费需求仍将取决于下游白色家电的增长。

2011年中国和主要国家的人均锌消费量对比

资料来源：bloomberg，中金公司研究部

　　全球金融危机后，国际锌价从2008年高点2,800美元/吨降至1,050美元/吨，降幅高达63%。同时，受到我国汽车家电销量和房地产投资增速放缓的影响，锌需求得到一定的抑制。但是，长期来看，中国白色家电的需求增长依然稳健，而来自基建和工程建设的需求亦不会大幅下滑，锌需求仍将一定的防御性。另一方面，近两年我国的铅锌矿新建和扩建项目较多，供给仍将保持稳定增幅。因此，预计2012年锌仍将维持供应过剩的局面。
　　我国铅锌行业经过近几年的发展，产业集中度大幅提升，企业在节能减排、环保方面取得了积极成果。但是我国铅锌行业仍然存在结构性的矛盾。随着国内通胀压力的增大，未来一段时间内，我国铅锌企业仍将面临劳动力成本、能源资源成本上升等问题。2009年5月国家发布的《有色金属产业调整和振兴规划》要求淘汰落后锌冶炼产能40万吨，到2011年国内排名前十位的铅、锌企业的产量占全国总产量的比重都要提高到60%，这些措施都将有助于加快企业并购重组，将优势的资源和资本配臵到管理水平高的企业，从而提高整个铅锌行业的核心竞争力。

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