宏达股份:铅冶炼拖累业绩,静待行业复苏
　　类别：公司研究 机构：华安证券有限责任公司 研究员：华安证券研究所
　　点评:
　　锌价回落致使业绩下滑,磷复肥量价齐升助企业避免亏损。2011年有色金属大环境的萧条,使得公司锌冶炼出现盈利下滑的窘境,当前国内铅锌产业看结构性矛盾依旧突出,高附加值和精深加工产品产出不够;行业技术整体还较落后,关键技术和装备水平有待提高;企业集中度不高,环保意识不强,大型化、规模化、规范化亟待加强;环境资源压力日益严峻,尤其是近期环保十二五规划的出台,给这些高能耗和污染的冶炼行业雪上加霜。幸好公司在化工行业方面,由于今年以来国际国内自然灾害频发,粮食价格上涨,国家出台多项政策,刺激粮农种粮的积极性,对磷化工生产产生了积极的影响。加上去年公司完成资产关联交易后,成功将房地产业务转让给控股股东,宏达股份不仅规避了国家对房地产行业调控的风险,还获得了可观的投资收益,避免了2011年继续亏损,并改善了资产负债结构。
　　静待行业复苏,募资拓展资源深加工。企业于去年下半年募集资金投资45亿元,用于“钼铜多金属资源深加工综合利用项目”和补充流动资金。这使得公司产能和综合升级方面将会出现一个大幅提高。期待行业的复苏和锌价格的逐渐回调,为公司带来业绩回暖,但是在今年的一季度,锌价格可能继续面临承压,很难短期回调到理想的价格。公司必须在产品创新和节能降耗方面做出更大的努力。
　　中色股份:金属价格下跌致毛利率下滑
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：巨国贤
　　三季报累计EPS0.12元,符合预期公司前三季度累计营业收入:87亿元,同比增34.4%;净利润:0.89亿元,同比减46.1%;基本每股收益0.12元,同比减45.8%。三季度单季EPS0.03元。符合预期。
　　金属价格下跌致毛利率下滑前三季度公司主要产品的市场价格同比有较大跌幅,铅、锌金属的平均售价较上年同期分别下降8%、15%。加工费收入也同比下降,精矿和冶炼盈利空间均被压缩。金属价格下跌导致公司前三季度毛利率同比去年同期下跌6个百分点。
　　期间费用增加及TZN计提减值准备压缩盈利空间公司负债增加和利率高企带来财务费用大幅增加,同比增加0.78亿元。同时参股子公司TerraminAustraliaLimited本期计提大额资产减值准备,导致公司对其按权益法核算确认的投资收益大幅减少,投资收益同比减少0.59亿。
　　提前布局赤峰,15个探矿权在手,未来增储无忧赤峰地区铅锌资源比较富集,成矿条件好,前期矿调较粗略,未来出大矿好矿的几率较大。公司从2005年开始,开展“商业性1:5万地质矿产调查”工作,对该区域新发现的矿产有权优先获得探矿采矿权。公司在赤峰地区已拥有15个探矿权(651平方公里),为未来铅锌业务持续增长提供了资源保障。
　　给予“持有”评级
　　预计2012-2014年EPS分别为0.46、0.24和0.39元,对应PE分别为40.6、77和47.2倍。给予公司“持有”评级。
　　风险提示
　　2012年盈利预测包含了对盛达矿业投资收益实现的假设,存在未能实现的风险;金属价格风险;产量投放未达预期风险。

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