金属锌概念10股价值解析
　　个股点评：
　　株冶集团调研快报:资源软肋拖累业绩,期待铅锌价格回升
　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司
　　结论:
　　公司由于缺乏精矿资源,精矿大部分依赖外购,因此公司业绩对铅锌价格较为敏感,我们认为目前铅锌价格已逼近成本线,大部分铅锌冶炼企业都处于微利或亏损状态,这种状况将随着铅锌价格的缓慢回升,逐步改善。预计公司2011年~2013年的EPS分别为:-0.614元、-0.022元、0.209元,2013对应的动态PE为42.5倍,首次给予公司“中性”投资评级。
　　*ST锌业:锌价走势逆转与存货跌价准备转销是扭亏主因
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：孟令圣
　　2009 年三季报显示,公司1-9 月份实现营业收入32.66 亿元,同比下降37.91%;营业利润-3499.42 万元,去年同期为-3.68 亿元;归属于母公司所有者净利润479.76 万元,去年同期为-2.96 亿元;摊薄EPS 为0.004 元。其中第三季度营业收入13.04 亿元,同比下降23.43%;净利润5484.34 万元;摊薄EPS 为0.049 元。
　　锌价下跌导致收入同比下降 37.91%。公司主营铅锌冶炼、硫酸加工等业务,其中锌业务收入占比80%。前三季度营业收入同比下降37.91%,主要是由于报告期内国内锌均价同比下跌25.87%,及产品产销量有所下降所致。
　　锌价走势逆转与存货跌价准备转销是扭亏主因。公司前三季度扭亏,一方面是由于经营环境发生重大变化,去年锌价一路下跌,而2009 年以来LME3 月期锌与国内锌价累计分别上涨63.00%与47.99%,加工费亦随之上涨;另一方面则是存货跌价准备的转销冲减了报告期内的主营业务成本。上述两项因素的叠加,使得前三季度毛利率同比回升8.31 个百分点至11.03%,并成功扭亏。
　　内部因素掣肘公司业绩。公司近年来业绩不佳,其根源在于无自有矿产资源及技术装备落后等内部因素:1)公司目前无自有矿产原料供应基地,锌精矿全部外购,导致公司原材料成本高于同行业平均水平;2)技术装备落后,公司锌产能已达39 万吨,其中20 万吨为火法竖罐炼锌,竖罐炼锌是相对落后的工艺,存在耗能高、消耗昂贵的碳化硅材料等弊端。3)期间费用控制堪忧,公司2008 全年与2009年前三季度的综合毛利率分别为-3.36%和11.03%,期间费用率则分别高达11.71%和12.02%,费用率远高于同行业平均水平。成本和费用控制的劣势,决定了公司长期经营业绩不佳。
　　盈利预测。我们预测公司2009年将成功扭亏,2009-2011年EPS分别为0.05元、0.01元与0.03元,维持公司“中性”的投资评级。
　　风险提示:1)铅锌价格下降的风险;2)有色行业周期性波动风险;3)期间费用得不到有效控制风险;4)公司被“摘牌”的风险。
　　驰宏锌锗2012年三季报点评:财务费用继续侵蚀业绩
　　类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：刘敏达,丁靖斐
　　三季度业绩符合预期:驰宏锌锗三季度实现营业收入36.32亿元,环比增长16.52%(料仍受贸易业务收入推劢),实现净利润5,595万元,对应EPS为0.0427元,扣非后EPS为0.0309元(三季度非经常损益主要来自于期货浮亏及损益);前三季度累计实现EPS0.16元,业绩符合预期。财务费用继续侵蚀业绩:业绩被财务费用大幅侵蚀癿现象仍未改善,且戒有所恶化。公司三季度单季财务费用为1.66亿元,继续延续上升态势幵创新高(一、二季度财务费用分别为1.34亿及1.46亿元),三季度净利润也因此为年内单季最低。从前三季度经营情况看,公司营业利润合计2.23亿元,而财务费用高达4.46亿元,大幅侵蚀业绩。
　　熬过扩张阵痛期是关键:财务费用高企,公司面临癿资金压力丌容小觑,主要因公司近年资本支出频繁,资金占用量大。从在建工程数据看来,公司三季度末余额达72.09亿元,较年初上升63.19%,较二季度末仍有15.81%(约9.84亿元)癿升幅。然而,上述投入在短期内尚未产生效益,同时叠加行业持续低迷背景,使公司处在扩张阵痛期,其能否在当前资金困境中破茧而出是我们一直关注癿重点。
　　维持盈利预测及评级:我们维持2012-2014年盈利预测丌变,分别为0.23、0.33及0.39元(暂丌考虑配股癿影响)。考虑到目前铅锌价格未有起色,现有产能为公司带来癿经营现金流有限,而行业持续低迷戒将使公司在建项目进度及盈利低于预期,公司现阶段资金紧张癿状况尚未能见到有效癿缓解途径,我们维持公司“中性”癿投资评级。
　　风险提示:现金流风险。

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