中色股份:金属价格下跌致毛利率下滑
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司

　　三季报累计EPS0.12元,符合预期公司前三季度累计营业收入:87亿元,同比增34.4%;净利润:0.89亿元,同比减46.1%;基本每股收益0.12元,同比减45.8%。三季度单季EPS0.03元。符合预期。
　　金属价格下跌致毛利率下滑前三季度公司主要产品的市场价格同比有较大跌幅,铅、锌金属的平均售价较上年同期分别下降8%、15%。加工费收入也同比下降,精矿和冶炼盈利空间均被压缩。金属价格下跌导致公司前三季度毛利率同比去年同期下跌6个百分点。
　　期间费用增加及TZN计提减值准备压缩盈利空间公司负债增加和利率高企带来财务费用大幅增加,同比增加0.78亿元。同时参股子公司TerraminAustraliaLimited本期计提大额资产减值准备,导致公司对其按权益法核算确认的投资收益大幅减少,投资收益同比减少0.59亿。
　　提前布局赤峰,15个探矿权在手,未来增储无忧赤峰地区铅锌资源比较富集,成矿条件好,前期矿调较粗略,未来出大矿好矿的几率较大。公司从2005年开始,开展“商业性1:5万地质矿产调查”工作,对该区域新发现的矿产有权优先获得探矿采矿权。公司在赤峰地区已拥有15个探矿权(651平方公里),为未来铅锌业务持续增长提供了资源保障。
　　给予“持有”评级
　　预计2012-2014年EPS分别为0.46、0.24和0.39元,对应PE分别为40.6、77和47.2倍。给予公司“持有”评级。
　　风险提示
　　2012年盈利预测包含了对盛达矿业投资收益实现的假设,存在未能实现的风险;金属价格风险;产量投放未达预期风险。

　　中国铝业:行业景气度低迷导致大幅亏损
　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司
　　事件:
　　中国铝业(601600)公布三季报。
　　点评:
　　前三季度大幅亏损。
　　铝行业景气度大幅下滑导致公司大幅亏损。
　　行业景气度短期难以回升。
　　给予公司“增持”评级。公司2012-2013年出现亏损,明年业绩有所改善,但是难以摆脱亏损,预测每股收益-0.37元和-0.10元,考虑未来公司可能增加非铝资产以改善经营资产结构,给予“增持”的投资评级。
　　风险提示:行业景气度继续下滑,公司亏损扩大。
　　科力远:组建稀土集团+收购鸿源稀土,促进公司长足发展
　　类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：何本虎 日期：2012-10-26
　　事件:近日,公司发布了参与组建《湖南省稀土产业集团》获批和定向增发收购鸿源稀土进展的公告。
　　点评:1、国内镍氢动力电池和泡沫镍龙头公司是一家生产镍氢电池和泡沫镍为主营产品的企业,此两项业务分别约占其营业利润的50%和20%左右。其中,泡沫镍一直是公司的主打产品,约占国内70%、全球30%的市场份额;镍氢电池业务主要是2011年初公司收购的日本松下湘南Energy公司后,公司成为国内最大的车用镍氢动力电池生产厂商。2012年1-6月该工厂累计完成约30,967台套镍氢动力电池组的销量,实现利润总额2817万元,开始为公司贡献利润。目前公司的核心业务为车载镍氢电池,其主要应用领域为非插电式混合动力汽车(HEV)。车载镍氢动力电池刚刚进入成熟期,是目前HEV所用电池体系中被实际验证并被商业化、规模化的电池体系,现有大多数的市场份额为镍氢动力电池,商业化的代表是丰田的普锐斯。除此之外,目前其他主要的商业化的混合动力汽车如丰田的雷克萨斯CT200h和凯美瑞尊瑞,大众途锐混动、以及本田的Civic,Insight等均采用镍氢动力电池组。
　　相比国外先进的混动技术,国内汽车厂商也在坚持发展HEV。长安、上汽荣威、奇瑞、吉利、一汽奔腾等厂家都有开发以镍氢电池为主的混合动力车型。到目前为止镍氢电池作为HEV用车载电池还具有较大的市场。
　　2、收购鸿源稀土有利于整合产业链,增强竞争优势在镍氢电池的负极材料中,镧系(La)稀土金属约占整个储氢合金材料成本的50%以上。在此背景下,公司一直谋求产业链的整合,积极向上游拓展延伸,以增强公司的竞争优势。鸿源稀土是以中国包头稀土研究院为技术支撑而建立,是中国南方规模较大的稀土材料生产出口基地之一,年产稀土3500吨(以REO计算)、稀土金属材料600吨,也是湖南省唯一拥有稀土出口配额的稀土分离企业。我国2011年和2012年第一批的稀土出口配额分别为3.02万吨和2.12万吨,鸿源稀土分别占当年全国稀土出口配额的4.17%和4.08%。2011年,鸿源稀土净资产3.85亿元,营业收入7.16亿元,净利润2.76亿元。本次交易完成后,公司将在稀土加工分离基础上,继续向镍氢电池负极材料生产加工等方面延伸,进一步提高公司材料加工和电池生产的技术水平,提高电池的市场竞争力。因此,此次收购之后,公司不但可以提高产品竞争力,还引进了优质资产,增强了盈利能力。
　　3、参与组建稀土集团可助力公司长足发展公司10月9日公告关于参与组建湖南省稀土产业集团获批的公告。具体方案为:湖南省稀土产业集团有限公司首期注册资本3亿元,公司性质为国有控股有限公司,其中,国有单位(企业)占股51%,民营企业占股49%。各股东以现金出资,占股比例为:湖南金鑫黄金集团有限公司占注册资本的30%,湖南经济技术投资担保有限公司占注册资本的14%,湖南发展集团矿业开发有限公司占注册资本的5%,湖南先进储能材料工程研究中心占注册资本的1%,湖南稀土金属材料研究院占注册资本的1%,湖南科力远新能源股份有限公司占注册资本的30%,益阳鸿源稀土有限责任公司占注册资本的14%,湖南联晖投资管理有限公司占注册资本的5%。5盈利预测及投资建议考虑到定向增发收购鸿源稀土,预计2012年、2013年和2014年EPS分别为0.02元、0.19元和0.25元,对应10月24日股价21.67元的PE分别为870倍,117倍和87倍。给予“审慎推荐”投资评级。

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