电解铝行业抗风险能力堪忧，结构调整迫在眉睫
　　从我们对电解铝上下游分析的情况来看，未来4—5年内，下游需求将逐渐从高速化增长向平稳增长回归，建筑、汽车、电力电缆年均铝消费量分别为692万吨、415万吨、263万吨，合计年均增量为137万吨，三大终端消费的年增幅约在8.4％、19％和7％。而新增供给因受到资源等多重因素的制约，新产能投放市场的时间也面临许多不确定性，总体供需面呈现宽松平衡。
　　伴随着供需面的渐变，长期处于低利润的铝行业或将面临结构性的调整。从历史来看，除了2005—2008年行情较好以外，电解铝的价格基本保持在15000—18000元/吨的狭窄区间内窄幅振荡。考虑到持续上升的各项成本以及通货膨胀的影响，电解铝生产厂商的利润空间已经被大幅压缩。从长江现货价和凯投咨询计算的全国电解铝平均成本来看，从2009年的11月至今，有12个月份电解铝现货市场的价格运行在成本线下方，即有一半的时间，电解铝厂都是在亏本经营。若是不考虑实际交易时的升贴水和产量的变化，过去两年内电解铝厂的平均盈利仅为47元/吨。
　　但是在调研过程中，我们也发现，电解铝厂在生产发生亏损的情况下，宁可采取硬扛的措施也不会考虑减产。因为电解槽一旦停产，重启不仅减少其半年的使用年限，而且还需要大量的冰晶石作为电解质，若加上其他费用，重启一台电解槽总成本在30万元上下。而一个电解槽每天的产量若估算为1.5吨，即使生产的亏损幅度达到了1000元/吨，只要不是连续亏损200天以上，就比停产亏得少。我们调研的铝厂，有一些已经开始自发囤货，减少出货规模，这可以说是用另一种办法来减少电解铝的供应。
　　通过以上分析我们可以看到，由于产能的扩张和成本的增加，缺乏抗风险能力的电解铝行业已经面临着全行业结构性调整的关口。为了适应市场的变化，铝厂一方面可以向上游发展，寻求廉价的资源和能源来降低生产成本。另一方面则可以向下游延伸，通过增加生产中的技术含量来提高收益，减少铝价波动对经营造成的影响。虽然电解铝企业现在的日子比较难捱，但是这个需求不振的冬季也恰好是整个行业调整整合的大好时机。通过优胜劣汰的行业调整，那些生产工艺落后、高耗能、高成本的企业将被淘汰，这对于整个电解铝行业来说未免不是一件好事。而从期货的视野来考虑，现货企业在当前行情不好的时候，与其是囤货惜售，倒不如充分利用期货市场，可以更大程度的保障自身利益。现货企业可以正常出售产出的电解铝，而同时在期货市场上做一个相应规模的头寸，建立一个虚拟的库存。这样无论未来的铝价是涨还是跌，获得的盈亏基本上和囤积现货是一样的。以现货铝价16000元/吨为例，期货就算5倍杠杆，所占用的资金也就是3200块钱，如果贷款的利率按照一年9％来计算，一个月现货，现金成本是120元，期货市场就是20元，节约了100元。
　　综上所述，虽然现今电解铝行业遇到了很多问题，但若能把握好这个契机，充分利用市场上现有的金融工具，积极向上下游产业链延伸，进行结构调整和整合，那么在需求稳定增长的前提下，铝行业必定能够拨云见日，继续健康发展。

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