4. 下一个目标--“精铜”
　　随着国内电解铜使用比重大幅增高，一度被对冲基金抛弃的“铜”，再度被国际对冲基金推到中国电荒概念投资潮的最前沿。
　　围绕中国电荒，对冲基金还在找到新的“突破点”，张刚即将离开中国时，他找了需要的满意答案。
　　过去一个月他跑遍浙江很多用钢企业，调查中国电荒时期的铜供需状况变化。很快，他发现一个意外收获：多数铜加工企业开始增加电解精铜的使用比例，废铜反而使用比例在快速下降。
　　在浙江调研期间，他访问近30家铜材加工企业，发现超过半数企业的废铜采购占比从去年的60%降至30%，“据企业反映是可再生资源增值税退税取消导致废铜使用成本增加，让他们转而采购电解铜。”
　　不过，让他最心动的，则是电解铜的旺盛需求似乎还将维持一段时间，“5月中旬废铜价格一度高于精铜，有些企业反映电解铜的报价高于废铜500元/吨，都未必能拿到货。”他告诉记者，“这是值得关注的信息，投资团队需要重新讨论是否增加COMEX精铜多单比重。”
　　过去6周，随着全球铜价冲高回落，张刚所在的商品投资型对冲基金基本清空了COMEX精铜的多头头寸。数据显示，截至5月24日当周，管理基金持有COMEX期铜净多头部位仅为2700口(1口为25000磅)，较六周前的28030口大幅减少近90%。
　　如今，随着国内电解铜使用比重大幅增高，一度被对冲基金抛弃的“铜”，再度被国际对冲基金推到中国电荒概念投资潮的最前沿。
　　不过，张刚发现的“秘密”，大型投资银行似乎早已先知先觉。
　　麦格理集团分析师刘博雅此前指出，中国的铜库存量最近一直在下降，这说明铜消费在增加。而废铜价格对精铜的折价越来越少，替代性也在减弱，正增加中国市场的精铜需求。
　　而且，投资银行早有布局。
　　CFTC数据显示，截至5月24日当周，与对冲基金大幅削减多头头寸相反，以投资银行为主的掉期交易商过去6周的精铜净多头头寸从33443口猛增至43463口。
　　只是，投行银行对精铜期货的买涨理由，相当“简单”。刘博雅此前表示，未来3年全球铜缺口将在80万吨左右，加上开采成本提高，铜价仍将维持高位。
　　在张刚看来，投资银行瞄准的是资本市场的炒作预期，“在全球对冲基金投资领域，围绕中国电荒投资潮的热度依然不减，一旦夏季中国用电高峰期来临，中国精炼铜供应缺口增大话题，很大程度会成为看涨中国需求的对冲基金抬高COMEX精铜期货价格的重要推手。”
　　何况，投行大举买涨COMEX精铜背后，并不愁“中国买家”。
　　“3月份，市场还传闻上海保税区仓库铜库存存在70万吨铜，但仅5月份据说已下降了10万吨。”一位上海铜进口商告诉记者，“目前铜进口能否弥补库存下降，仍有很大的不确定性。”
　　在他看来，近期中国央行将期限在90天(含)以下已承兑未付款远期信用证和90天(含)以下海外代付行为纳入境内机构短期外债余额指标管理，直接导致大量以融资为目的的铜进口贸易大幅萎缩，以往上述以融资为目的的铜进口约占进口总量30%-40%。
　　这给投资银行带来了一次难得的套利空间。
　　最新海关数据显示，中国4月精炼铜进口量较去年同期下降48%，环比下降17%，至160236吨；前4个月，中国进口精炼铜756199吨，较去年同期下降29%。
　　“一旦围绕国内铜现货补库存，及(电荒背景下)中国铜供需吃紧炒作行情开启，COMEX精铜期货价格涨幅有多大，将决定提前布局者的溢价红利有多高。”张刚分析说。

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