3. 搅局者
　　让上海期铝价格对电荒“无动于衷”的主要是两家与西部铝企有紧密关系的机构占据庞大的空头头寸。
　　投资银行与众多对冲基金在金属期货市场炒作“中国电荒行情与铝供应吃紧”行情能否如愿，来自中国中西部电力富余地区的铝生产商，成为意外的“搅局者”。
　　在内蒙古等中西部地区盛产4000-5000大卡热能的露天煤矿附近，一个个“黑变白”工程依然源源不断地扩充铝产能。所谓“黑变白”工程，即众多企业在煤矿附近兴建大型铝熔炼工程，将当地富余但难以输出的电力转化成电解铝，再销往其他地区。
　　“在新疆等电煤开采成本偏低的西部地区，每度电比东部地区要低约0.2元，折算每吨电解铝的生产成本要低约3000元。”一家陕西铝业公司负责人透露，“相比河南省等铝生产企业由于限电而导致开工率有所下降，多数中西部铝业公司依然满负荷生产。”
　　而且，电荒给他们带来的还有销售扩张。
　　一家浙江铝材加工企业采购部主管透露，由于西部铝价相对低廉，如今浙江地区多数铝加工企业开始到西部直接采购铝原材料。电力提价后，河南等省的电解铝价格提高约350元/吨，但西部地区铝价提价仅有50-100元/吨，且每吨从西部运到东部的电解铝运输成本在50-80元/吨。
　　“这种情况，的确是我们总部的金属交易员没有预料到。”王诚告诉记者，前两周这家事件驱动型对冲基金特意调来一位金属分析师，操着半生不熟的中文发音，调查中国电荒对铝供应平衡究竟造成多大的冲击。但上海期货交易所的期铝价格迟迟没有跟随伦铝快速上涨，让交易员感觉电荒炒铝行情可能仅仅是一种短期概念炒作。
　　自5月24日起，上海期货交易所期铝1107合约价格涨幅不到2%。即使今年3-4月伦敦LME三个月期铝价格从2500美元/吨涨至年内新高2800美元/吨期间，上海期铝价格反而下跌近5%。
　　让上海期铝价格对电荒“无动于衷”的主要是两家与西部铝企有紧密关系的机构占据庞大的空头头寸。
　　数据显示，截至6月1日，五矿期货与青铜峡铝业集团有限公司在沪铝期货7月合约分别持有10918与6829手铝空头头寸，远远高于排名第三的
　　2120手，甚至沪铝期货7月合约最大多头中粮期货4762口多单持有量，只能“望尘莫及”。
　　其中，青铜峡铝业集团有限公司位于宁夏自治区青铜峡市，其公司官方显示，随着青铜峡铝厂三期工程全面建成投产，目前已形成年产电解铝24万吨与铝深加工产品2万吨的生产能力。
　　“五矿期货则和很多西部铝生产商有业务往来，后者很可能通过五矿期货进行沽空套保交易。”一家国内大型铝企期货投资部负责人透露，“当国内铝供需平衡受到电荒因素吃紧的情况下，西部铝企趁机将自身部分铝产量通过期货高价卖出，锁定高收益。”
　　而且，让王诚所在对冲基金金属分析师“大跌眼镜”的还有，在限电的情况下多数铝生产商即使赔钱也不愿减产。
　　一家江苏郑州的炼铝企业负责人表示，电解漕(专门用于电解铝)是不能随意关停的，重新启动一次的成本，至少需要20-30万元，对于众多中小型铝生产商而言，费用太高了。现在一些企业正错开用电高峰期，在凌晨时分尽可能多地生产电解铝。
　　王诚透露，他已经在重新评估中国电荒对铝供需状况的实际影响，总部希望他能赶在其他对冲基金同行之前，得出全面的调研结论，尽早做出相关套利决策。
　　如今在伦敦LME交易所围绕中国电荒行情的博傻投资法则仍然受到追捧。上周四受欧美疲弱经济数据影响，全球原油、铜等大宗商品再度大跌近2%时，而伦敦期铝只跌了不到1%。
　　围绕着电荒与铝供需面是否吃紧的财富博弈，仍在悄然“升级”
　　“国内一些大型铝企已开始做多期铝。”上述大型铝企期货投资部负责人透露，具体操作手法是企业先将铝现货以9折卖掉，将这笔钱在期货市场再买进期铝多单，由于期货投资只需要约15%的资本金，等于他们放大最多6倍资金杠杆，豪赌国内铝供应遭遇夏季用电高峰期而进一步限产。
　　毕竟，一旦夏季用电高峰期结束，下游用铝企业迅速开工导致铝需求量再度上升，而炼铝企业则需要看到铝需求明显回升后再考虑重启电解漕，其间存在一个时间差，让他们有机会“调节”市场铝供需面紧张程度，而抬高铝价套利。

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