把握全球战略并购有利时机与定价权
2011年06月07日 13:42 9647次浏览 来源： 上海证券报 分类： 铝资讯
研究思路
近几年，随着中国对外直接投资的迅速发展，中国企业海外并购也得到了较快的发展。在中国企业海外并购中，能源和资源类的并购(下称为“战略并购”)占到了非常重要的位置。从中国经济发展对能源、资源的需要来看，中国保障能源、资源安全供给的任务仍然很重。因此，在未来相当长时期里，战略并购的地位将继续保持。为此，深入研究全球战略并购的定价问题，找出对我国企业海外战略并购有借鉴意义的经验，是非常重要的。
从中国企业海外战略并购中，存在的问题主要是企业定价能力参差不齐，而全球战略并购环境的复杂化，也增加了中国企业海外战略并购定价的难度。因此，本报告根据企业并购最新的理论进展，选择权益产量、能源价格、全球经济形势、流动性状况、外国政府外资政策、企业规模比等六个指标，对其影响企业定价的机制进行研究。
在上述理论框架的基础上，本报告以1991-2009年间全球发生的能源企业并购为样本，并从中选择了具有典型意义的14个样本进行计量分析。分析发现，在全球战略并购中，权益产量、能源价格、全球经济增长是影响战略并购定价的主要原因，这三个变量对定价的弹性分别为1.23、1.04和1.21。
除此之外，全球战略并购定价也显现出了一定的资产价格特点，会随着全球流动性状况而水涨船高。而外国政府外资限制会抬高战略并购定价，企业规模有碍于降低并购定价。
对照全球战略并购的中国企业的情况，因为各种影响因素的不同，中国企业海外战略并购的定价有所不同，从并购对象国的情况来看，中国海外并购的定价偏高，从能源价格、中国企业自身规模两个因素来看，价格偏低。
同时，本报告认为，从经济周期运行的特征来看，在发生经济危机和金融危机的中期是进行战略并购的最佳时机。
考虑不同国家的政治和经济制度的各异，战略并购应采取不同的策略。对于存在竞争特征的发达对象国，采取战略上审慎，战术上积极策略；对于资源较丰富但政治稳定性差的欠发达国家采取战略上积极，战术上审慎；对于中立开放的发达国家，采取战略和战术上积极策略。
责任编辑：lee
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