10月下旬，国内外铝价走势出现分化，“内弱外强”的格局显现。经过本月中上旬的反弹，目前铝行业面临新的风险，即房地产调控加快，可能导致铝消费在11月和12月份的淡季更淡。铜价已经在10月25日破位下行，而估计抗跌的铝价后市将面临更大的下行压力。
　　我们认为，9月份铝土矿进口大增，而氧化铝产出增加，意味着10月份电解铝产出将大幅增长。而新增产能也在不断投产，前期出现囤货的炼厂也将面临因资金成本上升而不得不加快出货的压力。最重要的是“京七条”拉开了地产向供给端调控的序幕，地产泡沫将会出现一定程度的降温，这对于铝的消费可能有所冲击，铝行业脱困之路还很艰巨。
　　宏观层面压力显现
　　9月份信贷数据显示，当前我国信贷投放初现提速迹象，信贷的继续加速增长，或将成为助推CPI再度上涨的背后推手。通胀和房地产泡沫“倒逼”货币政策再度收紧，四季度企业利润将面临下滑的风险，补库活动将持续低迷。
　　即将出炉的地方政府债务审计结果可能反映债务存量在过去两年增速较快，北京出台新一轮房地产调控政策，房地产泡沫和金融风险仍是制约当前货币政策的主要因素，这意味着央行货币政策将在四季度适度从紧。10月24日，中国央行仍然选择不进行公开市场操作，这是央行连续三次停止公开市场操作。继周三货币市场利率跳升后，周四利率再度大幅上涨，涨幅创两个多月以来最高。
　　本周央行停止货币市场操作导致公开市场净回笼资金达到580亿元，高于上周的445亿元。基准的七天回购利率10月23日上涨47个基点，24日再涨65个基点至4.67%。隔夜回购利率10月23日上涨72个基点，24日涨27个基点至4.07%。
　　供应压力将再度释放
　　从原材料来看，9月份，中国铝土矿进口达到7591430吨，较去年同期大幅增长357.7%，较8月份环比增长8.7%。进口铝土矿折合成氧化铝产量，将达到303万~380万吨之间，从而使得铝冶炼厂的氧化铝供应季度充裕。9月份国内氧化铝产量也大幅增长，较去年同期增长30.22%，达到395.22万吨，较8月份增长2.8%，当月产量创下了历史最高纪录。结合氧化铝进口量在9月份升至450717吨，那么10月份电解铝理论产量可以达到227.88万吨。
　　库存方面，10月18日当周，上期所铝库存出现了自3月22日触及年内高点之后近7个月以来的首次上升，达到214627吨，这意味着中国铝行业经过了7个月去库存之后，在铝产出增加和消费放缓之际，铝库存重归上升周期。
　　产能方面，山东信发在新疆新建的55万吨电解铝产能于9月底开始投产，尽管配套发电机组还没有启动，但这个月应该没问题，电解铝槽也陆续启动。该厂现有电解铝产能135万吨，新产能投产前一直保持80万吨年产能运行。

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