天齐锂业：盈利预测偏保守存在超预期可能
　　研究机构：国金证券日期：2013年06月13日
　　1.扣除收购产生的“一次性因素”对盈利预测的影响，2013年合并备考净利润预测为2.26亿元；
　　在进行2013年备考合并盈利预测时，因泰利森锂精矿存货期初公允价值评估增值计入预测期成本、以及文菲尔德收购泰利森支付印花税对合并净利润影响较大（两者合计达-4.92亿元），2013年备考合并净利润为-2.75亿元，若扣除因收购合并产生的“一次性因素”影响，则2013年合并净利润为2.26亿元，按目前增发方案摊薄后的EPS为0.71亿元。
　　2.公告盈利预测以“目前市场状况”为假设，产品价格上涨和市场份额提升潜力使实际业绩存在超预期可能；
　　公司给出的盈利预测基于“公司产品所处的市场状况，特别是国际、国内锂市场需求及影响锂市场需求的相关重要因素无重大变化，并且公司主要业务的市场份额无重大变化”的假设进行，这一假设偏保守，实际结果存在超预期可能。
　　首先，在消费电子、电动自行车/汽车、电网储能等锂电池需求的快速增长拉动下，锂矿及碳酸锂需求近年来持续快速增长，而上游锂资源开采扩产缓慢，判断基础锂产品及锂精矿价格已进入中长期上涨周期，年内锂盐及锂精矿均存在继续提价可能性；
　　其次，泰利森于2012年6月完成了锂辉石开采及精矿加工产能的翻番扩张，且近期与澳洲银河锂业（江苏工厂）签订了锂精矿三年供应长约（锂盐设计产能1.7万吨、且在澳洲拥有矿山的银河锂业一度被认为是天齐和泰利森的有力竞争对手），作为掌握优质固体锂矿资源、全球锂资源供应量占比超过30%的寡头之一，泰利森市场份额有望持续提升；天齐锂业新建的锂盐加工产能也将于Q2逐步达产，国内龙头地位稳固；
　　综上，锂盐、锂精矿的涨价潜力，以及泰利森和天齐的市场份额持续提升的潜力，使公司合并净利润存在较大的超预期可能。
　　3.看好锂电池产业前景，投资技术路线确定性强、盈利弹性大的中上游龙头；
　　看好未来电动汽车、电网储能等市场启动对锂电池需求带来的巨大成长空间，并且判断盐湖扩产成本升高和资源属性体现等因素将推动锂产品价格维持长期上涨趋势；
　　因此，在锂电池产业链中，更为看好技术路线确定性更强的上游锂矿及基础锂产品环节，以及该环节中掌握优质资源的龙头企业；
　　在完成对泰利森的收购后，天齐锂业将拥有年产74万吨锂精矿和2万吨矿石提锂的生产能力，两者均为全球最大规模，优质资源与低成本加工结合的协同效应将帮助公司顺利步入国际锂行业巨头的行列。
　　投资建议
　　维持一季报点评时对公司的盈利预测，即：不考虑增发和资产注入的情况下，2013~2015E年EPS分别为0.37，0.60，0.96元；假设按增发底价24.6元完成1.7亿股增发，则摊薄后EPS分别为0.92（备考），1.25，1.67元。维持“买入”评级。

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