四方达：收购符合行业趋势与公司战略利好公司发展
　　研究机构：中原证券日期：2013年06月17
　　收购资金源自募集资金和自有资金。公司拟以人民币12500万元收购自然人高富有所持郑州华源超硬材料80%的股权，其中第一期股权转让款7100万元由公司募集资金支付，第二期由公司自有资金支付，具体转让款以股权协议盈利补偿调控所确定的最终交易总金额为基础计算。
　　第一期收购资金源于募集项目变更与超募资金。公司第一期7100万元股权转让款来源于两部分：一是上市募投项目中的“复合超硬材料及制品研发中心工程项目”的募集资金2068万元；其次是超募资金5032万元。原“复合超硬材料及制品研发中心工程”项目建设主要内容包括研发中心、质量控制中心、信息化管理中心、会议室及产品展示等，目前已投入79.68万元用于办公和研发设备购置，剩余本息合计2068万元，该项目变更原因是基于公司长远发展，对新老厂房的建设规划进行了重新部署。
　　收购标的分析。2012年公司营收1.32亿元，此次收购郑州华源拟用资金1.25亿元，占公司12年营收的94.94%，下对收购标的郑州华源进行分析。
　　收购标的简介。郑州华源超硬材料注册资金2297万元，主要从事强化复合地板、实木复合地板、竹木复合地板、新型材料复合地板等专用的金刚石刀具和金刚石锯片，目前在全国拥有14个办事处，“华源”品牌木工用PCD刀具在国内享有一定知名度，占据全国木地板用PCD刀具市场20%的份额，稳居行业前两名，且拥有9项相关专利。收购完成后，公司将持有郑州华源80%的股权。
　　收购符合行业趋势与公司发展战略。超硬材料产业链中：上游为单晶人造金刚石制备，中游为超硬复合材料及制品行业，下游涵盖国民经济各行业。目前，上游单晶人造金刚石制备已完成产业整合，且产业集中度较高，中南钻石、黄河旋风和豫金刚石前三强市场占比在70%以上，而中游超硬复合材料及制品行业仍处于产业集中阶段，其行业发展趋势为产业集中度进一步提升。公司是我国最大的超硬复合材料生产企业，为国内唯一全球为数不多的生产线齐全、产品达到国际水平的聚晶金刚石制造商，其中PCD拉丝模坯位居全球前三甲。此次收购郑州华源80%股权，有助于完善和丰富公司复合超硬材料制品种类，符合公司产业链向下延伸的战略规划，利好公司长远发展。
　　盈利预测与投资建议：暂不考虑收购标的并表对公司业绩的影响，预测公司2013年与2014年全面摊薄后的每股收益为0.18元与0.23元，按6月7日7.40元收盘价计算，对应的PE分别为41.12倍与31.76倍。目前估值水平相对较高，考虑公司行业地位及成长性预期，维持公司“增持”投资评级。
　　风险提示：收购整合风险；业绩承诺实现低于预期；经济下滑超预期。

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