装修装饰行业：从风动到心动 看好装饰板块再提振
　　装饰板块顺利实现由基本面支撑发展过渡到估值情绪的提升恢复；展望后续行情有望继续推进，提升板块估值目标至30 倍。主要原因包括：（1）我们预计5、6 月订单与中期业绩验证还将给予正面支撑；（2）市场对装饰企业14 年业绩增速信心逐步提升，成长可持续的证实将带来展望14年估值切换的提前。（3）地产政策还待中央明确，年内强化节奏难以加快。
　　有别其他高景气板块，本轮装饰行情先由基本面支撑的风动，再转为投资情绪提升的心动。基于地产上半年销售良好以及流动性宽裕，盈利能力稳定的装饰企业在上半年实现业务周转及回款效率的提升，带动业绩增长、回款、施工进度的高景气局面，基本面率先风动。但由于1 季度受到"国五条"及停建楼堂馆所的事件影响，后续成长的担忧使得投资心未动。
　　随着二季度企业新签订单增速逐步明朗、地产再融资放宽预期的刺激等，装饰板块由基本面支撑开始迅速转化到投资情绪的提升，风动再加心动。
　　STR 酒店数据再跟踪：在建量继续提升，近3 年酒店装饰需求无忧。公装仍为最近2-3 年装饰企业发展重点，住宅精装爆发还需时日；而酒店建设在公装中的地位无可撼动。根据STR 统计数据，2012 年末在建/筹建高星级酒店数量达到823 家，相比12 年中期增长4％，相比12 年初增长20％。
　　2012 年末在建/筹建高星级酒店房间数25.8 万间，同增16.6％；2011 年在建量22.1 万间，同增22.2％；2012 年增速略下滑，但仍保持较高增长。
　　在建的高星级酒店将会在3-4 年逐步释放开业，形成年均超260 家的酒店装饰需求，按照高星级单体装饰需求3 亿测算，总年均需求量超780 亿。
　　行业与公司推荐：心动承接风动，基本面良好态势有望得以强化，装饰板块估值有望触碰30 倍。公司推荐：（1）广田股份：订单增速逐步恢复，总承包效果显着；事业部改制与ERP 系统逐步推进，利好规模与盈利能力的双重提升，保障中长期高速成长态势。（2）亚厦股份：增发稳定推进，管理团队年轻化开启新一轮发展阶段，新签订单增速恢复明显；可复制战略执行延续，看好公司收购效应的逐步体现。（3）金螳螂：延续稳定发展风格，成长空间仍较为充足；产业链并购加强高端竞争力。（4）洪涛股份：规模较小仍处快速成长通道期，管理逐步走向成熟。（5）瑞和股份：13年中有望呈现拐点趋势，管理改革红利打通发展瓶颈，成长速度提升。
　　（国泰君安王建 张琨）

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