交通运输:中间环节空间加大，煤炭运输、堆场优势的公司渐入佳境
　　重工业增加值快速增长，火电产量恢复正增长2013年4月，工业增加值同比增加9.3％。从工业增加值的结构上来看，带动工业增加值快速增长的仍然是重工业（9.6％）。4月份发电量同比上涨6.2％。火电结束负增长，同比上涨4.2％。从火电发电设备平均利用小时上看，火电产量已经开始出现触底回升的态势，动力煤的需求量也将好于去年。
　　煤炭下游消库存、上游补库存，港口煤炭需求有好转迹象2013年4月，秦皇岛库存为510万吨，环比减少了232万吨；但山西煤炭库存为1168万吨115万吨。通过对比上下游库存量，我们发现港口煤炭已经开始出现较大幅度的消库存，但上游山西煤炭库存继续延续2月份以来的补库存，幅度有所收窄。表明4月份煤炭运输效率有所下降，到港煤炭运量低于3月份。
　　港口库提价与坑口价差距加大，增厚中间盈利空间2013年4月，山西大同南郊Q5500弱粘煤坑口价（含税）每吨480元，环比回落了16元。而广州港山西优混Q5500库提价（含税）每吨692元，环比回落了5元。单吨价差达到212元，环比增加了11元。通过对比山西大同、广州港Q5500的煤炭价格，我们发现4月份煤炭中间盈利空间加大，创年内新高。
　　公路运量超过铁路，路上运力不足2013年4月，山西煤炭总运量为7950.21万吨，环比增加了237.32万吨。其中公路运量为3977.62万吨，环比增加了463.92万吨；铁路运量为3972.59万吨，环比减少了226.6万吨。通过对比公路、铁路的运量，我们发现4月份运价居高的公路煤炭运量超过铁路，说明当前铁路运力严重不足，路上运输瓶颈加大。
　　沿海煤炭运价上涨超过进口，进口煤海上运价到顶2013年4月，秦皇岛-广州煤炭海上运价环比上涨1.57％，创2012年9月以来的单月最高涨幅；但印尼萨玛林达-广州煤炭还是运价环比回落-0.27％，结束了2013年3月份13.61％的大幅上涨，维持在高位水平。海上煤炭运输价格保持上升趋势。
　　投资建议
　　经济增长好于去年，电力总需求不会比去年差；同时，煤炭价格回落较快，下游补库存意愿强；最终导致煤炭货运、堆存需求快于运力的增长。我们认为，煤炭上下游价格回落、但差价持续上升的概率很大，这将加大煤炭运输、堆存行业的盈利空间。重点推荐具备煤炭货运、堆存优势的唐山港、大秦铁路及瑞茂通。
　　风险提示
　　行业政策、大盘系统性风险。
　　（民生证券孙洪湛）

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