路翔股份:锂矿含量喜人,助推业绩高升
　　路翔股份 002192 基础化工业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王刚，桑永亮
　　原采矿权范围的锂矿早在2009年下半年路翔股份收购融达锂业公司时候已经披露,经过两年的时间和市场的一波炒作,其影响已经被市场消化。此次利好主要来自于新增探矿权内的氧化锂储量。公司目前矿石采选能力为24万吨/年,储采比约为21年。加上此次探矿权区域内储量,储采比可高达121年。
　　不过有色金属采选通常建设周期较长,此次探矿权区域内的矿石要对公司盈利产生重大贡献,仍需要3-5年时间。
　　目前河南巩义6%锂辉石市场价格约为2800元/吨。如果按照锂辉石35%的毛利率计算,路翔股份探明锂矿石储量采矿权和探矿权的税后价值之和为14.2亿元。
　　矿山内的铌和钽金属也具有一定价值,如按照50%铌钽矿石价格为40万元/吨计算,钽和铌矿石的税后价值在1.5亿元左右。
　　公司的远期目标是成为拥有锂矿石采选-基础锂盐-锂电材料整套产业链的新材料公司。公司控股子公司融达锂业投资1000万元成立的甘孜呷基卡锂电材料公司已经通过发改委审批,正在进行前期建设工作,预计可于2014年投产。暂不对其进行估值。
　　公司沥青业务受基建投资增速下降影响景气下行,利润有所下滑,目前处于周期低谷。参考可比公司国创高新,我们给予公司沥青业务2.8倍PB 估值,得出沥青业务价值为5.4亿元。
　　我们按照分部估值法,将公司各部价值加和得到21.0亿元,对应股价为17.30元,相对目前股价仍然有20%的涨幅。
　　风险提示:公司尚未取得新增锂矿区域采矿权,未来仍需缴纳探矿权价款后才可申请办理采矿权;锂矿开采对公司资金投入要求较高,目前公司负债率较高,锂矿项目又将耗费大量资金,未来有可能在二级市场大量融资。
　　比亚迪深度报告:传统汽车新车型放量,新能源汽车起航
　　比亚迪 002594 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：民生证券 分析师：于特，刘芬
　　“谨慎推荐评级”
　　公司从2011年3季度开始大幅计提减值准备,2012年1季度资产减值损失为2亿元,造成公司利润大幅下滑,主要是太阳能电池存货中原材料减值准备计提损失导致,预计2012年资产减值损失将达6亿元,将影响EPS为0.21元。不考虑资产减值损失,预计2012-2014年EPS分别为0.69/0.88/1.20元。
　　扣除资产减值损失,预计2012-2014年净利润CAGR达到25.26%,EPS分别为0.48/0.83/1.16元。我们认为2012年是公司汽车业务的拐点,传统汽车新车上量,新能源汽车开始贡献业绩。给予“谨慎推荐”评级。
　　风险提示:新车市场需求及经营情况低于预期;汽车景气周期持续下滑。

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