铜：产能集中释放铜市向实体回归
　　2012年铜价冲高回落中国消费不旺是主因
　　2012年铜价反弹无力，从原因上看，中国库存居高不下和消费疲软是主因。到2012年12月份，上期所铜库存超过20万吨，保税库的铜在100万吨以上，中国铜库存增加量超过80万吨，巨大的库存成为铜价下跌的最大压力。
　　中国库存的居高不下与中国进口有关，2012年前10个月，中国铜进口量达到291.2万吨，同比增长39.73%，但更重要的原因是中国铜消费的不足。中国铜消费疲软可以从消费行业直接体现出来。
　　电力占中国铜消费的45%，今年前10个月，中国电力电缆产量增幅为12.87%，只略低于2011年同期的15.3%，但发电设备产量增幅为-10.3%，远低于2011年同期的17.21%，变压器增幅为-0.56%，也低于去年同期的7.76%；空调占中国铜消费的15%，今年前10个月，中国空调产量增幅为2%，远低于去年同期的28.95%。中国铜消费的10%在交通运输上。2012年前10个月，汽车产量增幅为6.9%，只略高于2011年同期的4.2%，铁路投资增幅为-1.36%，好于2011年同期-21.9%的情况。其他消费行业中，房地产和电子行业也远不及去年。中国占全球铜消费的40%，中国铜消费增幅从2011年的7.8%放缓至3.6%，将使全球铜消费增幅下降1.5%。整体来看，2012年全球铜消费增长比2011年低-2%，为1.5%。

　　供应集中释放铜价回归实体属性
　　2013年市场最大的压力将来自于供应面。其中力拓的蒙古奥尤陶勒盖铜金矿在2012年下半年开始生产，最近电力问题已经得到解决，预计铜精矿的商业化生产从2013年上半年开始。此外，英美资源旗下LosBronce扩产工程、全球最大铜产商Codelco的MinistroHales矿投入使用、全球第三大矿商Xstrata2012年新投入的秘鲁的Antamina、Antapaccay和澳大利亚的地下矿ErnestHenry，都将成为推升2013年铜矿产量的主力。国际铜研究小组公布的数据显示，根据在建和在产产能的变化，2013年新增铜矿产能为97.7万吨、2014年增加171.1万吨，2015年将增加256万吨。因此从2013年开始铜市将正式结束过去十年的短缺局面。2012年年底最新消息，日本同意上调2013年铜精矿TC/RC至少11%，加工费的上涨将带动全球铜冶炼产能的释放，估计2013年全球铜产量增幅将达到4.5%，远高于今年的2%。
　　由于过去几年产能过剩、消费透支使得2013年中国铜消费增长恢复的幅度有限，估计2013年中国铜消费增长将由2012年的3.6%增加到4.5%。2013年全球铜的消费增长将达到3%，高于2012年1.5%的增幅。因此2013年全球铜供应将从2012年短缺14万吨转变成过剩15.6万吨。考虑到90%的铜生产成本仍在5000美元以下，铜价下行压力将会加大。铜价将下试2012年支持位7500/7000甚至6500美元的有效性。

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