九部委坚决叫停拟建电解铝项目 7股谋暴涨
　　日前工信部等九部委组成联合检查组，对10个省(区)的23个拟建电解铝项目进行了实地检查。工信部称，相关省(区)及生产企业均已明确表示，将坚决执行国家宏观调控的各项政策措施，坚决叫停拟建电解铝项目，遏制电解铝产能盲目扩张。截至目前，全国拟建电解铝项目23个，总规模774万吨，总投资770亿元;如果拟建项目全部建成投产，到“十二五”末期，全国产能将超过3000万吨。电解铝相关概念股将迎来暴涨良机。

　　河南电解铝产业调研纪要：电力紧张影响有限，产业转移即将开启
　　近日我们在河南对电解铝行业进行了实地调研,针对市场普遍关注的电力供应紧张问题以及当地行业的现状作了进一步了解。
　　在我们的前期报告中,通过分析认为在产业政策调控和电力供应紧张共同作用下,未来电解铝行业产量相对需求将保持一个较低的增速,供需两方面增速差将会给行业基本面带来改善。此外,西部相对于东中部地区电力成本存在比较优势,电业铝行业产能向西部转移将是大势所趋。鉴于前期报告分析,我们走访河南省相关部门和电解铝企业万基铝业,对省内电力供应状况,以及企业下游需求状况作了有针对性的调研。
　　电力供应紧张短期影响相对有限,长期将助推产业转移。河南今年电力装机相对充足,供电紧张主要因为煤价过高导致电力企业发电动力不足,上调电价后紧缺程度有望进一步缓解,对电解铝产量影响有限。长期来看,河南煤炭资源紧缺将抑制省内电解铝产能继续增长;未来产能增量主要来自西部地区,特别是新疆的产能增速会对国内供求关系造成不小的影响。
　　下游需求暂无近忧,铝加工业成为长期需求支撑。根据调研情况,相关企业一季度以来企业订单饱满,生产满负荷运行,显示下游需求旺盛。我们判断主要原因是房屋建筑安装较新开工存在时滞,现阶段建筑铝型材的消费很可能仍处于一个景气高位;此外,出口增长对需求也有一定的贡献。
　　如果下半年国内外经济放缓,那么下半年到明年初的需求将会出现下滑。
　　从长期来看,省内铝加工业的发展将会成为电解铝行业需求的重要支撑。
　　全球供给依然过剩,价格上行受抑。尽管下游需求旺盛,但作为全球定价的大宗商品,在供给明显过剩的大环境下,价格持续上行的概率较小。我们认为:电力供应不足可能会导致部分地区炼铝成本明显上升,但能否形成成本推动型的价格上涨仍然有待观察。
　　投资建议:我们判断近期电解铝行业出现明显趋势性行情难度较大,产能转移和行业整合带来的投资机会尚需假以时日。建议关注所在地区未上调电价的电解铝企业,以及掌握上游煤炭资源和拥有铝加工业务的企业。

　　有色金属行业：销售电价上调,电解铝雪上加霜
　　报告关键要素:
　　销售电价上调来得比预想的快,有色金属行业还将面临去库存、电荒带来的限产停产风险,维持有色金属板块先抑后扬的整体判断。
　　事件:
　　发改委决定自6月1日起,15个省市工商业、农业用电价格平均每千瓦时上调1.67分钱,居民用电价不变。15个上调销售电价的省市中,山西省销售电价上涨金额最多,每千瓦时上涨2.4分,四川省每千瓦时仅上调0.4分,调整额最小。
　　点评:
　　电价上涨是长期趋势。4月10日发改委上调12个省的上网电价,安徽、湖南、江西的上网电价自6月1日起上调,这些省份上网电价每千瓦时平均上调2分左右。上网电价上调不到两个月,发改委迫不及待上调销售平均电价1.67分,以缓解电网成本压力。
　　2011年煤价直逼2008年。4月份上调上网电价2分/度,大致覆盖60元/吨标煤价格。2010年秦皇岛山西优混平仓价平均为745.60元/吨,同比上涨145.25元/吨,涨幅为24.19%;2011年1-5月份平均价格为790.95元,同比上涨57.14元/吨,涨幅为7.79%,环比上涨36.66元,涨幅为4.86%。经过两年连续上涨,目前煤价水平直逼2008年。
　　未来电价上调不可逆转。2008年煤价上涨导致火电行业全年亏损近400亿元,2011年一季度火电企业利润为25亿元,如果维持目前煤价,火电企业可能很快出现巨额亏损,上网电价上调2分钱难以弥补成本上涨。随着能源供求缺口长期存在,电价上涨不可逆转。目前按照每年调一次价格的节奏,政府部门逐步理顺能源价格关系。
　　有色金属行业用电成本大约增加50亿元。本次销售电价上调的15省是重要的有色金属生产大省,2010年十种有色金属产量为2200万吨,占比为73.33%。有色金属整个行业用电需求大约为4000亿度,15省销售电价平均上调1.67分钱,预计每年增加全行业成本50亿元左右。2010年全行业利润大约为1400亿,本次增加成本占利润的比例为3.57%。
　　全行业成本增加一半在电解铝身上,行业经营雪上加霜。2010年电解铝产量为1565万吨,2011年1-4月份551万吨,预计全年产量超过1600万吨,耗电大致为2240亿度,上调电价大致增加成本为28亿元,电解铝行业成本增加占整个行业的56%。2010年全行业利润大致110亿元,2011年一季度利润为30亿元,不考虑其他负面因素影响,本次成本增加大致吞噬一个季度利润。
　　有色金属行业面临多重压力,维持A股有色金属板块先抑后扬判断。一是经济下滑带来有色金属需求低迷,价格可能震荡下行;二是2011年一季度存货达到历史新高的1300亿元,比2010年末大致增加30%,去库存化影响将大大影响当期盈利;三是成本压力增长,特别是电解铝行业;四是面临电荒带来的限产停产风险。我们下调2011年盈利增速从30%至20%,如果上述压力释放超预期,盈利增长还将下调,我们维持板块先抑后扬的判断。

　　电解铝行业跟踪报告:关注铝业公司的阶段性机会
　　电解铝产业产能持续扩张仍存在较大的疑虑,2012年底之前行业的产能过剩格局难以大幅改善;但从未来几个月的行业趋势看,困内电解铝的供需关系仍相对紧张,铝价仍将受旺盛消费及去年以来节能减排效应的支撑,加上对未来电解铝产能总量控制的预期,铝业板块有望出现阶段性的投资机会。
　　建议重点关注电解铝相关的云铝股份、焦作万方、中孚实业、中国铝业等以及电子铝箔行业的新疆众和、东阳光铝。

　　铝行业:700亿电解铝拟建项目或被叫停,利好电解铝板块
　　近期电解铝面临产能复产和在建项目投产压力。去年四季度河南省有127万吨电解铝产能停产,广西有42万吨停产,共计169万吨,据不完全统计,大部分已经复产,二季度电解铝产量环比至少增长10%。另外2011年中国电解铝在建产能为369.50万吨,主要分布新疆、陕西、内蒙等地区,2011年底我国电解铝产能将达到2400万吨。在复产启动前期企业库存保持在较低的水平,随着复产和新建产能投产,估计电解铝市场供给压力变大。
　　国内目前拟建产能估计接近2000万吨。第一财经和亚洲金属数据显示,目前中国有拟规划建设的电解铝项目44个,合计产能接近2000万吨。其中,新疆7个,合计产能1030万吨,内蒙古、云南、甘肃、宁夏、青海各4个,累计产能接近1000万吨。如果政府真的叫停所有的拟建产能,对电解铝行业来说是一较大利好,舒缓产能过剩现象,铝价有望出现反弹,行业盈利性得到改善。
　　低位美元带动短期铝价上涨,叫停拟建项目有利于行业健康发展。美元指数创下新低,估计铝价受其影响短期会有反弹。且4月份属于需求旺季,铝产能复产过程中,所以4月份铝库存压力不大,我们认为短期内铝还具有上行动力。中期走势还要看产能控制情况。政府叫停拟建项目有利于行业健康发展,估计以后铝价有望受到成本和过剩量减少影响走出低迷。估计3个月期铝价格区间为2500-2800美元/吨。二季度现货铝价为1.75万元,环比上涨4%。
　　推荐煤-电一体化公司。对于行业盈利性普遍不高情况,我们认为具有电价成本的公司盈利性比较突出,如焦作万方、新疆众和电力成本比行业较低,另外东阳光铝也有望迎来成本降低,建议投资者买入。
　　风险提示:美元大幅升值。

　　电解铝行业投资机会研究：铝途精彩无限
　　铝价不断创新高且有望持续,电解铝板块普遍估值较低,铝价上涨带动业绩迅速好转,给予电解铝行业“推荐”投资评级,建议投资者积极配置中孚实业、焦作万方、云铝股份,栋梁新材;平配神火股份、中国铝业。
　　铝价创新高且有望持续。11年1季度末LME三月铝期货价格达到2,656美元/吨,创下金融危机后新高;沪铝连三和长江铝现货价格11年2月底也触及17,515和16,860元/吨高点。库存方面,4月6日LME铝库存459.3万吨,较3月初460.66万吨下降0.3%,较11年初427.7万吨上涨7.4%;长江铝库存41.1万吨,较3月初42.4万吨下降3.1%,较11年初44.1万吨下降6.8%。
　　需求趋旺和供给受限同时推动铝价上行。10年下半年的限电措施和节能减排政策促使铝行业供需结构得到改善。11年2季度推动力更加明显。需求方面,传统的建筑施工旺季已经来临,保障房建设规划已开始实施。计划11年建设保障性住房1000万套,比10年计划增加420万套。11年房屋新开工面积增长率、施工面积增长率仍将在高位运行。建筑行业为铝型材消费的主要领域,其消费量约为铝型材总消费量的40%,将拉动对电解铝的需求。供给方面,限电造成电解铝供给难以大幅增长。
　　在新增装机容量少、煤炭成本不断增加的情况下,11年1季度江苏、浙江等地区电力供给更趋紧张,我们认为再度限电将是大概率事件。这种需求趋旺和供给受限的行业态势将造成铝价在11年2季度上升。
　　电解铝板块估值较低。

　　中国有色行业：中国部分地区电解铝产能即将重启
　　河南省电解铝产能即将重启。
　　中国电解铝从2010年7月开始产量出现了下滑;从11月开始产量触底。2007年以来,河南省原铝的产量约占中国产量的1/4。受节能减排的影响,2010年4季度河南地区接近30%的产能停产,产量占全国产量比例降低到20%。但从2011年3月开始,河南地区电解铝产能开始全面复产,复产规模约40万吨。
　　原铝供需关系宽松。
　　从下游库存指标看,2010年9月份中国电解铝的行业库存尚处于过去5年的历史均线以下,铝加工行业基本处于5年均线附近,补库存效应上不显著。全球LME的库存数据在2010年12月以来重返回高点,目前维持在450-460万吨水位。LME现货持续处于贴水状态,中国国内铝价格也持续弱于外盘。
　　氧化铝价格持续平稳。
　　2003年以来氧化铝价格的大趋势基本上和供需宽松呈现反向的关系。考虑到中国电解铝重启的原因,预计国内氧化铝的供需关系将略有收紧,对于氧化铝价格有正面影响。但从全球的供需关系看,中短期氧化铝的价格有望维持目前的水平,上行和下跌的趋势并不显著。
　　产能复产对于中国原铝现货价格形成压力。
　　我们认为电解铝目前生产成本构成中的氧化铝、预焙阳极和电力价格波动中短期波动幅度不会太大。中国前期关停的产能如果在3月份全面复产,国内原铝市场的供需将变得更为宽松,对原铝现货价格形成明显的压力。

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