未掏一分钱货款，就获得了一次发货前的信用融资
　　张百平是一位从上世纪80年代就从事有色金属贸易的行业资深人士，在他眼里，外管局的《通知》只会对以投机性贸易产生一定影响，但对定期有正常铜进口需求的企业而言，即使有一部分是贸易融资，并不受影响。换言之，对于大型基础原材料进口企业，这种情况很难监控。
　　张百平告诉记者，众多大型和超大型的有色金属大国企本身的主营业务兼有色金属贸易和房地产开发等多头业务，使得贸易融资和房地产等其它业务的对接十分顺畅。
　　记者在阅读了多家房地产企业的年报后也发现，在上述房地产企业2010年度年报中不约而同地表达了对2011年融资难度增加的担忧：“要在巩固银行融资渠道的基础上，通过债券、信托及合作开发等多种方式拓宽资金来源，灵活调整融资策略，使得公司资金来源更加多元化、富有弹性。”
　　事实上，早在2002年到2004年的中国房地产市场的首次式微期内，贸易融资就曾扮演过救命稻草的角色，这是其取得时的资金成本和兑付风险较低等特性使然。
　　这种操作在有色金属行业已有20多年的历史。这些贸易融资是怎样进行的呢？张百平给记者讲述了一个他亲身经历过的故事。应其要求，记者在此隐去此故事中所涉及的企业、人物的实名和真实的交易额度。
　　W公司是一家兼营有色金属贸易业务大型央企，老总K与某房地产开发公司的老板P是一对好朋友。某日，P向K诉苦，由于国家宏观调控，银行对房地产业的信贷收紧，这令他的房地产开发公司资金吃紧，资金缺口达到500万元。
　　K决定帮P。当然他算计过，如果这个帮助成功，也会给他带来不小的利益。
　　K叫手下向与W公司有着长期业务关系的智利的一家铜供应商A提出购买100吨铜的要约。很快双方完成了发盘（Offer）、还盘（Counter-offer）等讨价还价的过程，并最终签订了购铜的商业合同。合同约定，这批铜的单价为6250美元/吨，按照彼时当期约定汇率美元对人民币牌价1：8.0计算，折合成人民币约为50000元/吨。
　　合同签好后，K又指挥手下拿着这份商业合同前往中国银行(601988)申请开立票面金额为62.5万美元的可撤销的信用证，这就实现了大宗商品贸易融资中的发货前融资模式。
　　发货前融资是指银行在货物发运前根据企业需求向供应商或采购商提供的融资。按照融资发放对象的不同，可分为装船前融资和预付款融资。装船前融资是银行基于订单或信用证，在生产及发货前对供应商融资用于其采购原材料，如打包贷款和订单融资。由于该融资结构的前提是基于信用证或实力较强的采购商订单，因此银行面临的主要风险在于供应商的履约风险，银行需详细调查卖方的履约能力和履约意愿，并限定或跟踪该融资用途。预付款融资是银行基于买卖合同中的预付款条款，给予采购商融资并直接支付给供应商。由于采购商在收到货物前先行付款，为保障银行利益，需要采取相应风险缓释措施，如与卖方签订差额回购协议，或约定将货物发至指定监管商，或受让买方在合同项下的权益等。
　　然后，信用证作为货款交到了A的手上。
　　通常，一个企业能在银行许开立的信用证有即期支付的，也有承兑周期可为30天、60天、90天、180天、270天，甚至1年、2年不等的可延期支付货款的远期信用证。金属贸易企业中喜欢选择承兑期为90天或180天的较多。进口企业拿到银行信用证后，就可以直接交付给卖家，由于现行的《票据法》规定，这种银行信用证签发后，只要不按照规定的条款进行撤销，一旦到达承兑期即可得到签发银行的无条件承兑。这对于贸易双方来说，绝对是最保险的资金结算方式，所以国外的卖家也很乐于选择这种双方都可以将财务风险规避至最小的结算方式。
　　由于智利的船期较长，达30天左右，所以，K的手下选择开立的信用证为承兑周期180天。
　　而当年中国银行对W公司的授信额度为1000万美元，因此W公司此次在中国银行开立的面值为62.5万美元的可撤销信用证，甚至无需再向中国银行缴纳信用证保证金。
　　A拿到K付给的信用证后，就痛快地把铜从智利装船，发往和W公司约定好的中国上海外高桥港，同时把该船的名称、目的港和到达时间制成标准格式通知单证电传给W公司。
　　此后，该船恰巧在第30天到达了上海外高桥港，于是上海外高桥港向W公司发出到港通知，令其进行申关等进口备案程序，而后再按照与W公司的约定为其提供保税仓库，并将制好的标准仓单提供给W公司。
　　K收到仓单，就叫手下拿着仓单去找中国农业银行(601288)，要求银行允许其进行大宗商品贸易融资中的动产融资中的标准仓单质押融资。
　　动产融资是指银行以生产企业或贸易商采购和销售过程中持有的商品或生产原料为抵质押，向其提供的短期融资。常见的结构有：现货质押融资，未来货权开立信用证并押汇，出口项下仓单换提单的融资，标准仓单质押融资等。
　　通常，银行在动产融资业务中所面临的主要风险有货物的适销性风险、价格风险和管理风险。因此，该融资要求作为抵质押的货物必须具有流通性强并易于保管等特点。此外，还需评估仓储物流公司的监管能力和其内部管理水平，可根据商品性质和存储环境要求借款人对抵押货物投保仓储险或其他相关保险。对于质押物的价格风险，主要通过设定质押率及价格警戒线、套期保值及与锁定销售合同等措施来控制。
　　而W公司进口的铜，恰好同时具有较好的适销性，铜价日趋升高和变现能力远高于其它金属，这也是银行乐于用铜作质押品的理由。据资料显示，从1999年至2011年的12年间，铜价已由16000元/吨左右上升至71000元/吨左右。
　　毕竟，银行也需要信贷业务的增加，如果融资成功，相关企业又能按时归还贷款，那么这笔融资真的可谓一举三得。
　　仓单质押融资的结果，是为W公司又融入了周期为180天的550万元人民币短期融资，这是因为当月中国境内的上海期货交易所的铜现货交易价已跃升至57000元/吨。
　　这样，没有支付一分买铜的钱，W公司却通过买铜赢得了一次发货前的信用融资，即没有支付掉的铜货款，再加一次实物质押融资，即仓单质押给银行所获得的融资。于是一手铜交易令W公司赢得了两次融资机会和两笔融资款项。而这些款项在信用证未到期前，就归买铜的进口企业自由支配。
　　在上一次见面的一个半月后，K把一张面值500万元的支票递给P。K告诉P，钱给他救急，但是必须在4个月内归还，月利息5%。
　　P当然一口应下，因为P心里有本账，房地产业的500万元是可以当2000万元使的，而P的公司有3个月就能够恢复正常周转。
　　张百平说，W公司的这个贸易融资线路只能算是一种较纯洁的单式套现路径。然而其所能为企业带来的资金量已足以让人震撼。
　　若是将上述交易时点放入2011年，以当期铜价71000元/吨计算，那么当铜的进口量由100吨上升为1万吨时，企业就至少可获得7亿元的信用融资（金属铜以70000元/吨计算）和7亿元到8亿元左右的铜现货仓单抵押融资款。
　　即使超过授信额度，企业需向银行支付各项保证金及财务费用的额度达到30%，但这对取得的巨额融资来说也只是九牛一毛。此外，银行开具的信用证往往是以美元计价的，且美元利率较低；而铜到岸后企业获得的为人民币货款，而人民币又在升值，因此，若再把人民币升值因素加入进来，融资企业还将获得不小的利差回报。

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