复苏和通胀“普惠制”下的投资策略
　　IMF在4月份报告曾预测2009年全球经济将收缩1.3%，并表示世界经济将于2010年逐步复苏，但明年也仅有望增长1.9%。但美国、欧盟等国近期的经济数据，特别是美国金融业开始偿还政府救援资金现象，表明IMF的预测有些悲观。虽然目前全球经济仍在底部运行，但是复苏的迹象已经显现。通胀压力由于流动性泛滥将越发严重。从行业运行和发展的角度来看，经济复苏将有利于全部行业盈利的改善，而通胀也能使几乎所有行业，特别是资源类行业受益，因此复苏和通胀具有“普惠制”的特点。在此情况下，2009年下半年有色金属行业的投资主线有两条：
　　1）复苏主线：经营稳健，盈利能力恢复较快的个股。上半年的亏损和微利使得有色金属企业经营困难，在复苏过程中，先恢复元气的公司更具有竞争优势。因此可以重点关注具有资源成本优势，产业链整合完善的公司，以及行业容量小，具有相对垄断地位的龙头公司。
　　2）政策主线：符合产业调整规划，具有重组预期的个股。根据国家有色金属产业调整和振兴规划要求，到2011年，国内排名前十位的铜、铝、铅、锌企业的产量占全国总产量的比重分别提高到90%、70%、60%、60%，并形成3-5个具有较强实力的综合性企业集团。预计随着行业集中度的提高，未来有色金属行业重组并购案会增多，重组预期仍是投资主题之一。
　　另外，黄金股由于货币因素支持，仍具有长期投资价值，选择合适的时机比较关键。
　　重点公司点评：铜陵有色
　　公司是我国主要大型铜冶炼公司之一，至2008年，公司拥有超过80万吨/年的铜冶炼产能，位居全球五强行列。公司主营业务包括铜、铁、硫金矿采选；铜金属冶炼及压延加工；金、银金属冶炼；铁球团、铁精矿；硫酸等业务，其中铜产品业务收入占公司总收入的85%左右。
　　完整产业链帮助公司逆境成长，顺境扩张。作为国内三大铜企之一，公司打造了一条覆盖铜矿采选、精铜冶炼、铜材深加工的完整产业链。成本优势提升公司竞争能力，使其在市场较低迷的时期，也能保持业绩稳定。
　　积极扩张，弥补资源不足。与同业比较，公司的资源优势并不明显，2008年公司的矿产含铜仅有4万吨左右，资源自给率较低.。为弥补缺憾，公司通过开拓省内外、国内外多种途径，实现全球资源扩张。国外，目前公司在秘鲁拥有白河特大型铜矿项目（铜金属资源量超过700 万吨，钼金属量42 万吨）30%的开发权，在智利、加拿大等地都有探矿项目在进行。境内，沙溪铜矿探明铜储量60 多万吨正着手开发，同时公司也在内蒙古收购相关的矿山。随着矿资源的积累，公司产能、产量的突破指日可待。
　　拓展下游深加工业务，寻找新增长点。由于生产工艺、技术水平相似，大型铜采选、冶炼企业的生产成本差异性不大，因此寻找新的、具有竞争优势和技术壁垒的增长点成为公司发展的核心目标。由于公司的铜材深加工业务还处于研发、摸索阶段：1）电子铜箔项目还没有完全建成投产；2）电子铜带项目处在筹建阶段。目前这部分业务尚处于亏损状态，由于产能有限， 2008年公司铜深加工材料产量4 万多吨，公司预计2009 年深加工产品产量是8.59 万吨，2010 年可达到16 万吨。随着铜材深加工业务的成熟，公司在资源扩张的同时，将取得一种新的增长模式。
　　黄金业务，锦上添花。作为铜矿开采冶炼的副产品，公司的黄金等贵金属业务收入占总收入的10%左右。公司黄金业务比较稳定，每年可为公司贡献约40亿元的收入和近10亿元的利润，相当于贡献EPS 0.08元。由于资源限制，黄金业务未来的增长比较有限。
　　盈利预测及投资建议。铜价恢复到2006年的水平，公司经营情况有望得到改善，预计2009、2010年的EPS分别为0.64元、0.78元。由于公司持续提高资源自给率，盈利改善明显；随着资源规模的扩大，公司能够在新一轮上升周期中，取得更好的业绩，给予公司“推荐”评级。

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