需求持续低迷 铝业前景仍不乐观
2009年01月16日 10:16 7265次浏览 来源： 证券时报 分类： 铝资讯
作为行业龙头的中国铝业，未能独善其身。按照中国会计准则，2008年第三季公司的业绩按年倒退92%至1.83亿元人民币，而毛利率由去年同期的23.1%大跌15.6个百分点至今年的7.5%。然而问题在去年第四季似乎更为严重，众所周知，经济真正急速下滑是在去年第四季开始，期内国内的平均铝价较第三季再下跌28%，纵使原料价格回落，但成本仍然高于市场价格。中国铝业因此在10月份时公布减少电解铝年产能72万吨，为公司总产能的18%，受影响的主要是成本较高的生产线。另外，公司收入另一主要来源氧化铝的价格亦受累于电解铝减产而持续下跌，为稳定价格，公司在去年11月份时宣布减产38%，但公司在今年1月份宣布减氧化铝现货价23%，为半年内第四次降价，反映减产行动对氧化铝价格的实则支撑作用不大。本行估计公司在第四季仍要亏损14亿元人民币，即全年只录得约11.2亿元人民币的微利，按年倒退90%，而以铝价现水平看，虽然已由去年12月10日的10490元人民币低位反弹至现时12200元人民币水平，仍低于本行估计的生产成本13000元人民币，因此本行估计公司在今年第一季仍会录得亏损，而2009年全年的盈利则会再跌30%至7.8亿元人民币。
总括而言，本行认为虽然铝行业已大幅减产，但仍难敌行业前期扩张过快及铝需求急速萎缩的因素令铝价的反弹力度受阻。有鉴于铝行业需要经过一段漫长的日子来重新调整供需关系，再加上公司2008年及2009年1季度的业绩有机会低于市场预期，相信中国铝业在短期的股价仍有下滑空间。本行建议投资者在现阶段沽售中铝，股价合理水平应为3.2港元，相当于0.7倍2009年市账率。
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责任编辑：刘征
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