铜价上冲动能减弱

2023年10月10日 9:54 7702次浏览 来源:   分类: 期货   作者:

7月至今铜价一直高位横盘强势,外部来看美国9月非农就业人口增加33.6万人,为今年年初以来的最大增幅,远超预期的17万人,8月初值为18.7万人。此前两个月的就业数据也出现了大幅向上修正;美国经济软着陆概率大,且强于其他经济体, 9月美联储议息会议不加息,年内仍有加息;降息预期推迟到了明年;美元强势压制铜价上升。国内8月社融回升超预期,但地产数据仍差,预计9月政策加码后地产数据边际向好。

基本面上,铜价供应的确定性较强,非洲铜进口短期由于运输问题有波折,但进口增加确定性仍强。需求端高位回落。库存方面,目前不再降库,预计后市低位缓慢累库。

一、高利润促使产量增长,增长还略超预期

1.铜精矿供应紧张仍将趋向缓解

铜精矿TC触底回升,最新9月底进口铜精矿TC为93.23美元/干吨,处于5年来的最高位;表明铜精矿预期仍然偏宽松。

2.高利润促使产量高速增长

对于国内冶炼商来讲,利润最重要的是TC/RC和硫酸副产品的价格。因此在TC价格高企且硫酸价格回升之下,利润大部分时间处于1000-2900相当可观的数字区间;9月底冶炼利润为1853元,仍有充足动能进行扩产。

高利润是企业加足马力生产的主要动能,其他影响产量增加的因素在减弱,如硫酸胀库,粗铜供应紧张,高温限电,这些因素正在消失。

3.产量持续增加,检修影响短期小于预期。

8月SMM中国电解铜产量为98.90万吨,环比增加6.31万吨,增幅为6.8%,同比增加15.5%,且较预期的98.61万吨增加0.29万吨。产量高于预期的主要原因是利润较好,新投产和复产产能持续放量。但粗铜加工费下滑,粗铜供应有所收紧,部分原料不足的企业生产受到了影响。

据SMM统计有5家冶炼厂有检修计划,但实际影响量并不大,预计9月国内电解铜产量为98.61万吨,环比微降0.29万吨降幅为0.29%,同比上升8.5%。

长期检修影响显示10月2万吨,影响量低于预期。从四季度看,供应增加确定性很强;之前所说的西南某厂搬迁影响量推迟到明年,因年底关停后明年三季度末四季度新厂建成,全部关停每月影响产量约4万吨。

进口方面流入速度慢于预期;铜从刚果金运抵中国所需时间在两个月左右,时间比预期长,流入量比预期少;8月1万多吨,9月预计是1.5-2万吨左右。原计划年内流入量级在8-9万吨。

二、需求综述:下游开工率高于预期,但仍弱于往年

1.下游开工率总述

据SMM发布8月铜材行业整体开工率为71.46%,环比下降 0.73个百分点,同比下滑1.42个百分点。略有下降主要是受铜价大幅反弹企业新下单量减少。从各铜材来看,铜板带行业高于预期较为明显,各行业景气度如下:铜板带行业(76.63)>电解铜杆行业(70.46)>铜管行业(69.35)。

2.分行业概述

分行业看,8月份精铜制杆企业开工率为70.46%,环比减少0.01个百分点,同比增长3.98个百分点,处于历年最低位。主因是铜价大幅上涨后直接抑制下游需求,铜杆涉及的行业非常多,如地产、汽车、基建、家电等。预计9月铜杆企业开工率为73.98%,环比回升3.52%。主要原因是虽然消费旺季到来,但地产端需求依然疲软,很可能旺季不旺。

据SMM统计,8月份铜板带开工率为76.63%,环比增加4.46个百分点,同比增加4.67个百分点。8月份铜板带企业开工率超出原先预计的开工率3.21个百分点。其需求发力点在于国网变压器设备的周期性更换,电气行业的冲压件和手机屏蔽罩也有订单增量。预计9月份SMM中国铜板带样本企业开工率为77.35%,环比增加1.12  %,因需求旺季。

据SMM调研,8月份铜管企业开工率为69.35%,环比减少11.31%,同比增加2.84%;铜管所对应的行业主要是家电如空调,地产工程建设。今年天气炎热,空调比往年较晚步入淡季,空调排产逐渐回落,且今年库存处于历年高位,下半年以去库为主,直到11-12月再度开工。据SMM数据显示9月铜管预计开工率为66.33%,环比减少3.02%,同比减少5.73%,主因需求淡季,空调排产继续下滑。

三、库存回升,仍需时刻警惕低库存

什么情况下库存会对价格产生强烈的支撑作用呢?我们经过长期的研究发现,LME+COMEX+上期所库存往18万吨靠近,长期低于18万吨或者一直在那附近徘徊,这些情况都值得警惕,容易引起超级大行情。目前三大交易所库存为23.5万吨,逐步回升。假设库存后续不能顺利回升,则价格很难下跌。

库存低的原因:一是国内大户炼厂控货,没有全部流通到市场;二是需求好于预期;从国内社会库存总数来说,6月底已经出现了低位回升态势,但整个7月仍在最低位附近徘徊,主要是非洲进口铜到货慢于预期。海外需求下半年下滑,LME和COMEX库存总体会止跌回升;非洲进口铜也会缓慢流入。预计库存走势:9-10月旺季,检修加大力度去库;但也不会跌到比目前更低的水平,更多的方向是低位徘徊往累库的方向去的,总体库存走势类似2022年。

综上所述:美元强势限制铜价上方空间,供应增加,需求也好于预期。操作上,短期低库存仍然支撑期价,沪铜加权在67000-70800之间区间运行,跌破67000后支撑在65000,中期略微偏空,因需求不能支撑起更大的上涨。

责任编辑:叶倩

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