沪铜面临回调可能 后市操作需谨慎

2021年08月17日 9:46 13555次浏览 来源:   分类: 期货   作者:

导读: 沪铜在7月下旬快速反弹至7.2万元/吨一线后回落,价格重回6.8万—7.1万元/吨振荡区间。

沪铜在7月下旬快速反弹至7.2万元/吨一线后回落,价格重回6.8万—7.1万元/吨振荡区间。从三季度的价格运行逻辑来看,我们认为铜仍有反弹需求,一方面铜金融属性方面的利空并不明显,美联储对流动性的态度短期难有实质性转向;另一方面在供应扰动和消费韧性较强的背景下,铜库存仍有去化空间,商品属性向上支持铜价反弹。但对本轮价格反弹的空间不宜过于乐观,随着时间推移,市场对美联储收紧货币的担忧将愈演愈烈,国家发改委抛储调控价格的方式仍有威慑,这都限制市场对铜价的预期,沪铜在7.4万—7.5万元/吨的区间有强阻力。

铜的商品属性支持向上

铜精矿加工费自5月份以来持续回升,虽然中间有南美矿山薪资谈判的问题,但整体未给铜精矿产量带来明显扰动,矿端供应处于恢复趋势中。但精矿供应增长并未有效传导到精铜环节,自5月份云南限电开始,精铜的产量就持续处于下滑通道中。市场本预期到7月后,随着丰水期的到来,电力供应压力将有缓解,再加上铜冶炼厂检修的结束,精铜产量将有明显上移。但事与愿违,7月国内开始新一轮限电,范围由云南扩大至广西、贵州、湖南等地,部分冶炼厂将下半年的检修提前至8月进行,造成7、8两月的精铜产量环比继续下降。而除精铜产量下降外,近期国内废铜供应也显著下滑,精废价差连续两个月运行在合理水平之下,国内精铜制杆的开工率淡季回升,精废替代效应重现,进一步减少了精铜的供应。

铜需求有望保持韧性。上半年高铜价对国网订单形成明显抑制,线缆领域消费的弱势导致国内铜在传统旺季中持续累库。6月下旬开始,随着铜价的回落,电网订单开始改善,电线电缆及铜杆的开工率均出现回升。7月30日的政治局会议透露出稳中求进的基调,下半年专项债发放有望加速。由于上半年电网投资进度缓慢,1—6月投资仅完成目标值的36%,下半年在计划压力和政策基调的双重驱动下,基建领域用铜的需求预计将得到改善。需求保有韧性叠加供给扰动持续的背景下,国内铜社会库存持续下降至三年来最低水平,且根据入库数据推算,短期仍有下行空间,低库存将对铜价形成有效支撑。

金融属性有压制,但利空有限

7月以来,随着美国就业数据、CPI及PPI的发布,市场对美联储的政策预期反复摇摆,美元指数的短期波动对铜价形成干扰。从美联储的表述上,我们发现其始终淡化通胀的影响,而最新公布的美国CPI增速已经显著放缓,通胀对联储收紧的驱动有限。从就业情况来看,6月和7月的非农就业数据持续改善,但距离疫情前的水平仍有较大差距,恐难以达到美联储对充分就业目标的预期。在7月的FOMC会议上,美联储选择按兵不动,鲍威尔在会后更是“鸽声”嘹亮,8月的杰克逊霍尔央行年会上,预计鲍威尔的态度难有实质性转向,虽然流动性收紧是市场对远期的一致性预期,但我们倾向于这种风险在三季度仍难以释放。

沪铜短期预计呈现为弱反弹

在金融属性利空有限、商品属性保持向上的背景下,我们倾向于铜在三季度仍有反弹需求,短期应以回调接多的思路为主。但对本次反弹的高度不宜有过高期待,一方面流动性收紧的担忧随着时间推移会愈演愈烈,做多的风险在逐渐加大;另一方面国内政策调控的风险突出,保守估计国储铜体量超100万吨,铜价涨幅过大将引发更大体量的抛储,这也同样压制多头信心,沪铜在7.4万—7.5万元/吨区间将有强阻力。

责任编辑:李铮

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