多空交织 黄金维持震荡偏强格局

2021年06月09日 9:41 4630次浏览 来源:   分类: 期货   作者:

导读:   货币政策何时收紧需要视就业数据何时好转而定,而就业的快速好转需要等到财政补贴退坡之后,也就是失业救济金停止发放,迫使失业人群重返工作岗位,从而推动美联储逐步收紧QE。

上周,黄金价格出现剧烈波动。5月ADP就业数据大幅超出市场预期,造成市场对货币政策收紧的恐慌,伦敦金跌幅接近2%。然而,5月非农就业数据不及预期,市场再次预期美联储仍将按兵不动,因此黄金再次快速上冲,回补前期跌幅。

近期贵金属大幅上冲后,涨速放缓

2021年4月初以来,黄金价格强势上涨,甚至一度突破1900美元/盎司大关。一方面,黄金ETF在5月出现月度资金流入,流入量创下去年9月以来的最高水平,推动金价快速上涨;另一方面,实际利率再度下行,跌破0.8%,美国4月核心PCE年率高达3.1%,高于预测的2.9%,市场通胀预期高企,致使实际利率再次下行,带动黄金上涨。美元指数方面,更是一度跌破90大关,欧央行的收紧预期与美联储的宽松预期形成对比,美元对主要货币均出现下挫。

上周,黄金价格出现剧烈波动。5月ADP就业数据大幅超出市场预期,公布值高达97.8万人,预期仅39万人。就业数据大幅好转造成市场对货币政策收紧的恐慌,伦敦金跌幅接近2%。然而,5月非农就业数据不及预期,仅55.9万人,市场再次预期美联储仍将按兵不动,因此黄金再次快速上冲,回补前期跌幅。

长期货币政策仍宽松,短期有所收紧

目前市场对于美联储taper的预期尽管有所上升,但美联储货币政策目前需要达到两个重要目标:一是温和通胀,二是充分就业。目前通胀已经达标,重点关注就业情况,而非农及失业率是美联储主要观察目标。美国当前就业问题并不在于没有足够的职位空缺,而在于高额的失业救济金致使部分低收入人群不愿意回到工作岗位。4月职位空缺率快速上行,接近50%,但就业仍然较弱,美国低收入人群更愿意申领600美元一周的失业金,而非回到工作岗位仅领取400—500美元的工资。

那么,货币政策何时会收紧呢?我们认为需要视就业数据何时好转而定,而就业的快速好转需要等到财政补贴退坡之后,也就是失业救济金停止发放,迫使失业人群重返工作岗位,从而推动美联储逐步收紧QE。我们预计,时间点大概率在三季度末,美联储将从收紧购债规模开始推动taper。

短期货币政策方面,需要重点关注美联储逆回购购买量,近期逆回购购买量屡创新高,美联储开始逐步收紧短期的流动性,对黄金价格有所打压。从货币政策组合拳来看,短期对黄金价格形成压力,而长期仍有支撑。

基建计划晦暗不明,短期难以推动

目前拜登政府推出的基建计划在1.7万亿美元左右,包括一些基础的道路、桥梁、清洁能源的设施建设,以及对政府部门、居民部门的一些补贴。部分资金将来自于增税计划,即对企业及高收入人群的税收比例将大幅提高。但目前共和党无法接受该基建计划的规模,认为规模过大。同时,拜登的增税计划过于激进,造成高收入人群的不满,使得共和党将对此进行阻挠。

基建计划从4月开始提出,至今仍然处于反复谈判阶段。我们认为,基建计划在上半年正式推出的概率较小,两党需要在规模以及增税计划上反复磋商,才能达成一致。同时,美国财政部发布的“绿皮书”显示,美国总统拜登的加税计划将在未来十年带来3.6万亿美元的税收收入。此外,白宫公布了6万亿美元的2022财年预算提案,远高于2021财年的2.3万亿美元水平,我们认为该提案被通过的概率较小,主要是目前美国财政赤字达到历史新高。因此,在财政预算以及基建计划无法正式落实前,财政政策带来的通胀预期上行较为有限。

综上所述,近期需关注美国就业情况以及基建计划的推进速度。货币政策或维持短紧长松,对贵金属有支撑亦有压力。财政政策方面,顺利推出的概率较小,后续可能仍需要反复谈判,而若能正式落地,则将利多贵金属价格。整体而言,近期贵金属将维持震荡偏强格局。

责任编辑:李铮

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