再通胀背景下,黄金价格能否止跌?

2021年02月19日 9:14 2416次浏览 来源:   分类: 期货   作者:

导读: 对美国实际通胀水平具有领先性的ZEW美国通胀指数在2021年1月创下62.2的高位,根据统计结果,ZEW美国通胀指数对美国实际通胀水平平均有5个月左右的领先性,也表明通胀预期可能在2021年中达到高点。

    拜登正式就任美国总统后,随着拜登政府不断推行新政、全球新冠疫苗接种加速,欧美新增确诊病例已连续回落近一个月,在经济数据强劲修复背景下,“拜登交易”行情仍在继续,美股继续走强,市场风险偏好抬升至高位。并且当前美国参众两院已经通过协调程序,这意味着拜登的1.9万亿美元财政刺激计划有望在3月中旬前通过。财政刺激前景和能源成本上升提振了通胀预期,十年期盈亏平衡通胀率已攀升至2.24%,十年期美债收益率也飙涨至一年高点1.31%左右。

自美国总统大选结果落地至今,十年期美债收益率已累积上扬48bp至1.3%,长端美债收益率即名义利率的快速攀升和美元走强两者共同对贵金属走势形成了压力,黄金价格回调至1770美元/盎司。民主党控制两院后,市场预期美国财政刺激计划的推行会更顺利,经济复苏的进程将加速,“拜登交易”即拜登就任会实施相对有利于美国和全球经济复苏的举措,行情具体表现为美股的上行,以及黄金、美元、美债的下行,体现了拜登上台后经济的复苏和再通胀预期,对应美国经济数据强劲修复背景下,期间标普500涨幅为11.9%,美元下行幅度为2.07%,十年期通胀预期上行50bp至2.2%。

当前全球新冠疫苗接种仍在加速,截至2月15日,全球疫苗接种总量已达1.75亿。其中,美国接种量最高,达到约5288万剂,每百人新冠疫苗接种15.9剂,每日接种比例近0.5%,接种速度已达到200万剂/日,该接种速度快于拜登百日计划中100天接种1亿剂的目标,按此速度推算,美国有望于三季度实现全民免疫。当前美国每日新增确诊人数约7.4万人,连续多日下降,较前期峰值25万人更是大幅下降,英德日等国新增疫情同样呈回落趋势。

近期公布的美国经济数据均显示经济延续平稳复苏态势,美国12月制造业PMI达到60.5,前值为57.5,非制造业PMI达到57.7,前值为55.9。1月非农新增就业人数为4.9万人,预期为增加10.5万人,12月数据修正为减少14万人,1月失业率为6.3%,好于预期值的6.7%,1月就业市场整体表现仍然较为疲弱,非农就业虽然重回增长,但明显弱于预期。具体来看,1月服务业就业的恢复缺口明显大于其他行业6.5%的整体水平,服务业的修复主要依赖疫苗推广后经济活动的恢复,目前疫苗接种后对服务部门的提振作用尚未完全显现。

根据美联储2月17日发布的1月会议纪要,官员认为刺激措施和疫苗将给经济带来可观的推动作用,但当前的经济情况与长期目标相距甚远,在实现目标之前,需要保持宽松政策,缩减资产购买的条件在未来一段时间内难以达到。波士顿联储行长称,只要失业率居高不下,未来两年美国通胀率不会持续达到2%。美联储在2020年8月修改货币政策框架,推出“平均通胀目标制”,表示将允许通胀水平在一定时间内适度超过2%,表明美联储对通胀的短期冲高会采取更宽容的态度,不会立即缩表或加息来压低通胀率。

美国财政刺激计划正取得积极进展,当前美国参众两院已经通过协调程序,1.9万亿美元财政刺激计划仅需要获得国会的简单多数即可通过,由于前一轮纾困计划的部分重要救济补贴定于3月14日到期,民主党可能将在此之前通过新一轮的刺激方案。如果新一轮财政刺激法案在3月如期落地,二季度美联储会大量增持美债,结合1月美国联邦政府赤字规模继续扩大,美联储将继续压制十年期美债收益率至低位以降低债务支出成本。

在疫苗加速接种、疫情得到控制和财政刺激计划积极推进的背景下,欧美经济修复预期大幅增强,美国消费需求预期将得到强修复,能源支出成本上升也支撑通胀预期的进一步走高。具体而言,2020年受新冠疫情影响,美国消费需求大幅走低,通胀受到抑制,PCE同比于4月触及0.48%的低谷,按2015-2019年PCE月环比平均值0.15%测算,2021年4-6月PCE月同比预测值分别为2.46%、2.45%和2.10%,短期通胀水平在2%以上。由于低基数效应,2021年美国通胀水平很可能在4-6月左右走高,高点有可能到达2.35-2.6%区间。另一方面,对美国实际通胀水平具有领先性的ZEW美国通胀指数在2021年1月创下62.2的高位,根据统计结果,ZEW美国通胀指数对美国实际通胀水平平均有5个月左右的领先性,也表明通胀预期可能在2021年中达到高点。

责任编辑:叶倩

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