内需快速恢复 沪铜去库存接近尾声

2020年05月20日 10:26 4883次浏览 来源:   分类: 期货   作者:

导读: 4月开始,随着国内疫情好转,铜内需快速恢复。

4月开始,随着国内疫情好转,铜内需快速恢复。今年基建相关的订单非常强劲,国内已累计提前下达2.29万亿元新增专项债额度,超过去年全年的2.15万亿元,加上企业有回补2—3月缺失订单的需求,以及废铜紧缺等原因,国内铜消费非常旺盛。4月国内铜市场快速去库,全国(上海+广东+江苏)铜库存共下降了15万吨左右。不过我们认为去库存行情不能持续。

供应相对充裕

从供应角度来讲,疫情3月底开始在南美洲蔓延,市场比较担忧铜精矿运输,考虑到船期问题,从南美洲运输到国内大约需要2个月左右,所以南美疫情对国内铜精矿进口影响尚未体现出来。1—4月铜精矿进口量同比增加5%。同时,随着国内疫情好转,冶炼厂硫酸胀库问题也开始缓解,4月国内精铜产量环比和同比均出现增长。大部分冶炼厂反映目前备库比较充分,国内精铜在二季度减产的可能性并不大。上周秘鲁矿业高级官员称秘鲁矿产商将重新开始运营,并在一个月内提高到正常生产水平的80%左右,秘鲁发货已经开始恢复。五矿资源近日公告称,2020年4月28日起已开始逐步恢复从Las?Bambas矿山到Matarani港口的精矿运输。

此外,4月开始精铜进口盈利窗口持续打开,近期流入到国内的进口铜可能会增多。从4月中旬开始LME在韩国釜山和中国台湾高雄的铜库存陆续下降3万吨左右,据了解,这些铜库存将在未来1—2周流入中国大陆。在当前外需疲弱的情况下,海外疫情蔓延也会促使全球炼厂向中国转移电解铜。我们预计4月电解铜进口量可能会达到35万吨,将对国内市场造成冲击。不仅如此,5月14日LME在韩国仓库也出现了5.5万吨的交仓,海外疫情对消费的影响仍然持续,根据我们了解,5月底可能还会有一波交仓。

消费依旧疲弱

从需求方面来看,企业反映5月电铜消费比4月明显下滑,6月订单不乐观。一方面4月涉及赶工因素,企业需要回补2—3月没有交付的订单,但目前老订单已经基本消化,不少线缆企业表示现在的接单量开始下滑。其实排除掉赶工因素,3—5月本就是铜杆消费旺季,且旺季逐步接近尾声。实际上,今年除了基建相关订单比较好以外,其他行业消费都不景气,1—4月房地产竣工面积下滑14.5%,地产商普遍面临资金压力,虽然融资端放宽,但是销售端回款压力仍然很大。家电、汽车消费也不乐观,五一期间家电、汽车等数据转好,与各地密集出台的消费刺激政策有关,如厂家受压降价、政府发放消费券等,这种消费增长模式并不能持续。

另一方面最近出口型订单开始下滑,据我们调研出口型企业5月订单下滑50%左右。国内铜终端及铜材消费有20%左右涉及出口,外需下滑对铜消费也有影响。欧美消费疲弱,参照海外原油等商品需求,欧美大宗商品需求下滑30%左右。海外消费恢复比较慢,预计一个半月以后,欧洲消费会恢复到90%左右,美国复工进度可能比欧洲还要晚两周,整个二季度海外消费都会非常疲弱。此外,最近铜价上涨后,市场货源逐渐宽松。5月以后市场上流通的废铜货源开始增多,精废价差扩大到1000元/吨以上,尤其是华北地区,废铜对精铜消费的替代非常明显,导致铜杆加工费快速下降。前期投机囤货精铜的企业出货意愿上升,?2—3月市场上存在赌价格或者赌降税而囤积精铜的行为,近期由于铜价及升贴水上涨,以及降税预期减弱,持货商出货意愿也在提升。

综上所述,供应方面,二季度国内精铜产量不会受到很大影响,接下来1—2周进口铜可能会增加,冲击国内精铜市场;需求方面,随着赶工结束、出口下降以及投机囤货货源的流出,铜消费相比4月出现下滑,6月也不乐观。我们认为国内铜去库存接近尾声。

责任编辑:李铮

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