从10月9日开始，伦锌再度持续上涨，突破了短期箱体振荡区间，10月涨幅达到了5.33%，目前在2480美元/吨附近运行。反观国内，10月沪锌指数仅上涨了325元/吨或1.75%，进入11月后，沪锌指数再度出现回调，目前价格接近振荡区间下沿18500元/吨。为什么伦锌持续走强难以对沪锌形成明显的提振呢？

锌精矿加工费依旧高企

截至11月1日，北方锌精矿加工费为6700元/吨，去年同期加工费为4700元/吨；南方锌精矿加工费为6400元/吨，去年同期加工费为4550元/吨；进口锌精矿加工费为275美元/吨，去年同期加工费为140美元/吨。截至11月1日，精炼锌冶炼厂利润为3004.2元/吨，较上周增加28.00元/吨。去年同期水平为1736.2元/吨。

国内库存方面，截至11月1日，上期所库存小计为61799吨，而去年同期库存小计为44524吨。期货库存为29322吨，而去年同期为11947吨。库存水平出现回升，也表明精炼锌供应增加。

图为锌精矿加工费均值以及精炼新冶炼厂利润变化图为锌精矿加工费均值以及精炼新冶炼厂利润变化现货升水显著回落

从现货升贴水来看，以华东市场0#锌为基准来计算的话，目前现货有每吨100多元的升水，不过升水幅度已经明显低于前两年同期。而从沪锌期货的价格排列情况来看，沪锌各期货合约呈现正向排列，即近月期货合约价格低于远月期货合约价格。而在2017、2018年，期锌价(18650, -25.00, -0.13%)格排列呈反向排列，即近高远低，这也反映出当时锌精矿以及精炼锌供不应求的情况。一般情况下，期货各合约呈现正向排列，这表明国内精炼锌的供应相对充裕，锌精矿供应偏紧或将接近尾声。

消费淡季对期锌提振有限

11月，下游行业进入传统消费淡季，期锌的上行动能比较有限。从外盘来看，国庆假期之后，伦锌因为外盘现货升水持续走强以及美元回落而连续上涨，虽然内盘存在一定的联动关系，但是伦锌即使明显走强，亦未能令沪锌突破振荡区间，这表明国内的基本面还是对沪锌造成了拖累。反过来想，如果伦锌价格回落，沪锌有可能受到影响，出现跳空低开的情况。

综上所述，从锌精矿加工费、现货升水以及期锌各期货合约价格排列情况可以看出，目前锌供应明显增加。而在消费淡季的影响下，需求端回暖的可能性比较小。预计后期锌价还将继续承受下跌压力，继续关注18500元/吨一线的支撑力度。