云铝股份：水电铝一体化龙头
2017年04月13日 10:33 4352次浏览 来源： 中国证券报 分类： 铝资讯
事件描述公司发布2016年年报，2016年公司实现营收155.43亿元，归母净利1.11亿元，实现基本每股收益0.05元。
事件评论
【1】盈利大增得益于铝锭价格上涨和原料、电力成本下降。2016年铝锭价格有所上涨，长江有色、广东南储铝锭现货均价分别同比2015年上涨3.55%、4.14%。虽然涨幅有限，但成本端原料和用电成本下降明显：2016年氧化铝均价同比大幅下降约12%，平均用电成本同比下降约10%。成本端的有力支撑，使得公司铝锭毛利率达到15.95%，同比提高12.21个百分点，为2004年以来最好水平。此外铝加工产品毛利率达到16.77%，亦达到2005年年以来最好水平。受益于铝锭销售毛利的大幅提升，公司全年归属净利同比大增315%。
【2】三项费用同比基本持平，行业比较中仍有下降空间。2016年由于公司对使用寿命较长的电解槽进行修理等事项，导致管理费用同比增加36.86%。但同比看销售费用下降4.56%仍属出色，对比而言，2016年行业绝大多数企业销售费用同比增加。另外因为2016年募集资金37亿，导致公司财务费用大幅下降约2亿元，亦是业绩直接助力。
综合而言，三项费用率11.82%同比基本持平，同行业对比处于中游，仍有较大下降空间。
【3】水电率一体化龙头，有望受益于供给侧改革。公司正着力提升上游铝土矿、氧化铝资源保障能力，文山和老挝产能投产将增加氧化铝自给率，降低全产业链运营成本。此外，积极发展铝材加工、并进入铝空气电池领域，实现了公司绿色低碳水电铝加工一体化产业链横向拓展和纵向延伸。水电率产业链优势将使公司在2017年供给侧改革过程中有望较大受益。
【4】投资建议：预计公司2017-2019年EPS分别为0.16、0.18、0.21元，对应P/E为49.18X，42.90X，37.37X，增持评级。
【5】风险：铝价波动及下游需求收缩，供给侧改革不及预期。
责任编辑：王慧
如需了解更多信息，请登录中国有色网：www.cnmn.com.cn了解更多信息。
中国有色网声明：本网所有内容的版权均属于作者或页面内声明的版权人。
凡注明文章来源为“中国有色金属报”或 “中国有色网”的文章，均为中国有色网原创或者是合作机构授权同意发布的文章。
如需转载，转载方必须与中国有色网（ 邮件：cnmn@cnmn.com.cn 或 电话：010-63971479）联系，签署授权协议，取得转载授权；
凡本网注明“来源：“XXX（非中国有色网或非中国有色金属报）”的文章，均转载自其它媒体，转载目的在于传递更多信息，并不构成投资建议，仅供读者参考。
若据本文章操作，所有后果读者自负，中国有色网概不负任何责任。
