全球宏观整体预期逐渐改善，欧元区方面，去年和今年早些时候推出的一系列货币政策措施，各种政策相结合时是有效的，欧央行内部官员和外界分析人士都上修了欧元区GDP和通胀预期，欧元区整体信心在增加。美国近期公布的一系列数据状况不佳，3月零售销售环比不及市场预期；美国3月ISM非制造业、3月工业产出均低于市场预期，未来美联储将更多的参考经济指标来决定加息时点，美联储加息预期恐将延后，但整体上仍看好美国经济长期的复苏趋势。中国方面经济下滑趋势未改，4月再次降准显示出国内经济下滑风险仍存，未来仍有可能继续降息的可能，政策空间仍然存在，对中国经济下行预期利空逐步降低。
　　4月铜市场走势回顾
　　4月沪铜主力合约高位震荡，42500元~44000元之间波动，经过2个多个月的反弹，4月沪铜开始高位震荡，截至4月25日主力合约月涨幅1.11%，连续三个月月线收阳。随着消费旺季到来，以及中国经济维稳决心，铜价反弹预期仍存，全球货币政策放松，铜价未来价格有望受益，但供给过剩忧虑限制反弹空间。
　　截至4月22日，LME铜库存为337275吨，月度上涨4975吨，升幅1.5%，连续5个月库存上升，2014年8月库存下降到14万吨后库存小幅攀升，2015年开始库存流入速度加快；上海方面铜库存，2014年一季度沪铜库存持续增加，4月开始库存出现明显下滑，随后库存涨跌交替，总体维持下滑态势，进入到2015年库存开始快速增加，4月开始库存小幅回落，截至4月17日为230835吨，月降12757吨，降幅5.24%，国内伦敦库存出现分化。
　　国内现货出现升水，升水100元~200元左右，比3月贴水出现好转，显示现货方面出现改善；4月中LME铜现货较三个月铜升水逐步下降，截至4月22日，转为贴水9美元，全月平均升水维持10美元左右，注销仓单方面小幅回落，由月初24%附近降至22%附近，注销仓单与库存显示，后期对铜价支撑力度较强。
　　热点因素及基本面分析
　　4月全球制造业均回落
　　4月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)初值跌至49.2，低于50的荣枯线。中国4月制造业出现今年以来最快的萎缩速度，说明尽管中国央行增加了宽松政策的力度，但经济情况仍在恶化。
　　该数据已经连续两个月低于50的荣枯线。虽然3个月来出口订单首次增加，但利空数据还是要多于利好的数据。新订单从49.8跌至一年内的新低49.2，显示国内需求继续疲软。同时，3月进出口价格适度下降，到了4月下降速度有加快的迹象，显示通缩压力加强是政策制定者最担忧的情况。
　　数据编制机构Markit公布的调查显示，欧元区4月民间部门企业活动增长弱于预期，因新订单放缓，主要受到法国企业活动低迷的拖累。
　　具体数据显示，欧元区4月制造业PMI初值降至51.9，亦弱于预期的52.6，3月终值为52.2。法国制造业PMI降至48.4，前值48.8，德国制造业PMI降至51.9，前值52.8。
　　市场研究公司Markit数据显示，美国4月制造业采购经理人指数初值由五个月高位回落至54.2，为今年1月以来最慢扩张，市场预期由3月55.7，略降至55.5。
　　产出及新订单增长明显放缓，尤其是前者放缓至四个月来最弱；新出口订单更录得去年11月以来首降；投入价格再下降；但就业续增。
　　金属统计局数据
　　据国际铜研究小组（ICSG）预测显示，2015年全球精炼铜产量将继续增加95万吨，至2308.6万吨，虽然年度预期增速不及2014年的5%，但4%以上的增幅依然属于较高水平。前两年精炼铜产量增幅明显不如铜精矿，2012、2013年出现了铜精矿冶炼的瓶颈问题，但2014年在印尼出口禁令的影响下，铜精矿产出增幅显著低于预期，与此同时，全球冶炼产能大幅释放初见成效，全年精炼铜产量增幅高于铜精矿增幅。
　　CFTC铜基金净空上升
　　2015年4月25日公布的CFTC铜数据显示，截至4月21日当周，铜总持仓比上月下降，净空上升；CFTC铜总持仓环比3月底下降了12404手至157721手，降幅7.29%；净空头上升至12319手，持续34周维持净空头，4月净空小幅上升，多头减仓是净空上升主要原因。总持仓下降，基金净空增加，显示多头资金离场，短期对铜价有支撑作用有限。
　　1~3月精炼铜产量强劲
　　中国国家统计局公布的数据显示，中国3月精炼铜产量同比增长9.7%，至636，351吨，1~3月精炼铜产量为183.6万吨，较上年同期增长8.38%，同比增幅强劲，显示国内供应充足。
　　3月铜进口下滑
　　海关总署公布，中国3月份进口未锻造的铜及铜材41万吨，同比减2.4%，1~3月份未锻造的铜及铜材进口总量为110万吨，较去年同期的133万吨下降17.1%。中国3月精炼铜进口306710吨，同比下降5.45%，1~3月精炼铜进口81.86万吨，同比下降18.2%。3月中国进口铜矿砂及其精矿132万吨，环比增加73.7%，1~3月进口总量301万吨，累计同比增加11.4%。
　　中国去年精炼铜消费量为1140万吨，接近全球2290万吨的一半。中国2015年经济增长目标定在7%左右，为1990年以来最慢GDP增速。2015年以来无论是同比还是环比，进口均出现下降，显示进口需求不强，特别是同比大幅下滑。
　　4月伦敦、上海库存分化
　　截至4月22日，LME铜库存为337275吨，月度上涨4975吨，升幅1.5%，连续5个月库存上升，2014年8月库存下降到14万吨后库存小幅攀升，2015年开始库存流入速度加快；上海方面铜库存，2014年一季度沪铜库存持续增加，4月开始库存出现明显下滑，随后库存涨跌交替，总体维持下滑态势，进入到2015年库存开始快速增加，4月开始库存小幅回落，截至4月17日为230835吨，月降12757吨，降幅5.24%，国内伦敦库存出现分化。
　　国内现货出现升水，升水100元~200元左右，比3月贴水出现好转，显示现货方面出现改善；4月中LME铜现货较三个月铜升水逐步下降，截至4月22日，转为贴水9美元，全月平均升水维持10美元左右，注销仓单方面小幅回落，由月初24%附近降至22%附近，注销仓单与库存显示，后期对铜价支撑力度较强。
　　后市展望
　　展望后市，铜价2015年开始先抑后扬，大宗商品仍受投资周期影响处于弱势格局，随着全球股市的井喷潮出现，后期投资获利盘将由高收益的股市逐步转入商品市场，而相对价值低位的金属有望受益。国内政策性利多逐步呈现，一带一路将带动万亿投资，货币政策宽松仍有空间，维稳房地产市场的信心将提供铜价足够的反弹空间，金属消费逐步步入旺季，目前铜价仍处于反弹趋势里面，能否逆转跌势仍需观察，短期周线阻力6100美元，一旦有效突破将上攻，6500美元~6800美元区域，下方支撑5600美元，国内压力位45000元一线，支撑位41000元,4月走势有望重心上移。
　　（作者单位：中国兵工物资集团）