国内精铜生产与进口冰火两重天
　　产量今年将达顶峰
　　2013年中国精铜生产并非如预期一般顺利，在铜精矿高速进口的同时，废铜进口也出现了同比负增长的现象，拖累了总体的精铜产量。之前有预测，由于加工费的上涨一定会推动2013年的精铜生产量，但实际结果可能不如预期，最主要的原因是海关开展的为期10个月的“绿篱行动”限制了2013年中国的废铜进口量。
　　国际主要铜矿供应商与中国大型冶炼商签订的2014年加工费长单价上涨至92美元/9.2美分~99美元/9.9美分，以及2013年全球铜精矿产量增长快于精铜产量的增长，使得中国的铜精矿进口量继续以20%以上的高速增长成为必然。关键在于中国是否有足够的冶炼产能来消化？根据安泰科的预计，2013年粗炼和精炼投产的增量都继续扩张，实际情况是增量有所收敛，由此在2013年还未投产的在建项目将成为2014年的新增投产量。其预期显示2014年粗炼和精炼投产产能分别增加65万吨和75万吨，达到559万吨/年和971万吨/年。这一预测值与2012年年底预测的2013年的产能值基本一致。从2012年底和2013年底两次预测数据可以看出，2014年投产的产能几乎没有预期之外的新增量，说明从2014年开始中国的冶炼产能已经到达顶峰。
　　2013年开展的为期10个月的“绿篱行动”在11月底已经结束，预计针对废料进口的“大地女神”行动在2014年将会继续。从节能环保的角度来讲，废铜等废料进口的严格规范将常态化，目前海关正在对“绿篱”作评估，2014年政策执行的具体措施和力度还将依赖海关的工作重点。从中国国内回收情况的角度来看，随着国内废铜供应逐步充裕，废铜进口空间也将被压缩，据业内预计，到2020年，中国有可能实现废铜出口。
　　中国国内铜矿普遍特点是规模偏小，2009~2011年铜价上涨迅速，加之国家勘探屡见成效，目前国内在建铜矿为数众多。据安泰科不完全统计，在建铜矿项目产能约为8万吨/年，大多计划在2013和2014年投产。预计今明两年的铜精矿含铜产量分别为152.6万吨和160万吨，增幅各为8.5%和4.8%。目前有数个大型拟建铜矿项目：西藏驱龙铜矿(设计铜年产能12万吨)、西藏谢通门雄杆铜矿(4万吨)、云南普朗铜矿（一期4.8万吨）、安徽沙溪铜矿（1.54万吨)、多宝山二期(3万吨）。
　　进口将原地踏步
　　2013年中国精铜进口的最大话题就是政策，先是5月5日发布的20号文，再是12月6日发布的44号文。前者是打击虚假转口贸易，后者是完善前者，并将监控由结果监控转为提前预警和全流程监控。虽然转口贸易以及境内外息差、汇差套利属于合法行为，但严重干扰了中国的进出口数据真实性，因此在外汇局发布20号文之前，从去年年底开始，中国的融资铜规模逐步下降。
　　2013年年底，外汇局出台了44号文，44号文的用意不在于加大力度打击现有套利融资行为，而在于全流程、系统的监控企业风险和防范虚假贸易的发生，其实质是为融资铜的准入设置银行端更高的门槛。因此综合来看，此次政策对铜市场的影响或许体现于，未来企业想要涉足融资铜领域，会变得非常困难，这将限制融资铜需求的新增量。从另一个角度来看，2013年上海自贸试验区的建立意义非凡，在自贸试验区内外商投资国内、内商投资国外均享有金融和行业更大的自由度，一定程度上会促进中国的精铜贸易。因此我们预计2014年中国的精铜进口量虽不至于如2013年陷入负增长，但也没有太大的增长空间，微幅增长或者原地踏步是主要特征。
　　2013年LME铜库存上演的“过山车”，让人不禁唏嘘到底全球精铜是过剩还是短缺，但这只不过是国际大型贸易商为了牟利而玩的把戏罢了。如果要对2014年库存作一个预判，可以说，目前全球库存已经接近2008年、2012年的低谷。受全球供需格局的影响，尤其是国储铜将在2014年吸纳一大部分的铜库存，全球精铜或将维持紧平衡的状态，LME铜库存波幅降低，40万~50万吨是其常态量，全球显性库存量或许维持在60万~70万吨。
　　2014年铜的总体供应增速依然处于历史的较高位置，只是供应已经从最前方的铜矿石传导至精铜端，对铜价形成的负面冲击将更加直接。ICSG预计矿山产量的增速从2013年的6.5%降至2014年的4.5%，精铜产量的增速从2013年的3.9%上升至2014年的5.5%。
　　在精铜供应方面，非洲产铜量低基数、高增速；美洲产铜量高基数、高增速；中国受益于过去几年快速扩张的冶炼产能，将表现出较强的生产实力。印尼方面即将实施的原矿石出口禁令目前已经得到国会通过，不确定性在于总统何时通过以及真正的执行力度，因此这将成为全球精铜产量大增的一个负面因素。而由于《沃尔克规则》的实施，投行的大宗商品业务将逐步由国际大型贸易商和小型投行接手，其产生的影响是将使显性库存隐性化，这将不利于监测和判断全球精铜贸易情况。
　　中国的供应情况相对简单，加工费上涨30%以及冶炼产能继续释放，将使2014年的产量再创新高。安泰科预计，中国铜产量将由2013年的650万吨上涨至2014年的715万吨，增幅从2013年的15.7%缩减至10.8%，总体依然处于高速增长状态。而精铜进口上方受外汇局政策压制，下方有自贸试验区增加贸易的活跃程度，预计总与2013年持平。

[1] [2][3] [4] 下一页