11月份，国内外贵金属价格再度步入下跌周期，其中COMEX黄金基本上回吐了10月16日以来的反弹成果，沪金价格也大幅下滑，逼近6月份创下的年内低点。
　　笔者认为，在全球股市收益率完胜其他资产的情况下，贵金属在资产配置中的权重不断被削减，基金减持黄金导致全球黄金投资需求保持上半年以来的下降势头。在缺乏通胀的大环境下，全球维持货币宽松对贵金属的正面刺激作用弱化到几乎没有的地步。更何况美联储削减量化宽松（QE）的可能性在增加，而中国货币市场去杠杆的进程还在持续，结合中国放开国内外投资渠道，笔者认为中国对黄金和白银的需求前景也面临放缓的风险。因此，黄金跌破所谓的成本区间（1000美元~1200美元/盎司）的可能性是存在的。

　　美联储削减QE与否
　　都无益于金价
　　通过10月份美联储议息会议的会后申明，可以看出两点：一是美联储不认为美国政府关门会对美国经济形成很大冲击；二是美联储认为金融市场趋紧的势头有所缓解，特别是美国住房抵押带来利率的回落。
　　针对美联储公布的会议纪要，笔者认为美联储倾向于削减QE的理事会增多。另外结合耶伦在国会听证会的证词，即她继续为美联储持续的QE辩护，认为美联储不应过早回撤刺激，过早结束QE政策存在诸多危险，但又表示QE政策并非一条预先设定好的路径，如何调整取决于经济数据。QE政策不会一直维持下去。笔者认为，美联储12月份削减QE的可能性在逐渐上升。
　　但是12月份美联储削减QE仍然存在很大的不确定性。一是10月份美国非农数据是否真实反映了美国的实际就业市场情况；二是美联储为继续通过压低实际利率，推升股市和其他资产价格，营造不真实的财富效应，从而提振美国个人消费这种政策重心会不会改变。美国政府债务高企，在两党就债务上限谈判又将在12月份开启之际，美国在无法化解或者减少债务的情况下，通过债务货币化实现债务贬值，变相赖账的意图明显。
　　通过分析，笔者发现美联储削减QE对于贵金属正面刺激都是无益的。假如美联储削减QE，那么美元的实际利率会加速攀升。这将刺破美国股市泡沫，从而导致美国国债收益率攀升。而实际利率攀升意味着黄金和白银持有成本更高，从而黄金会遭遇进一步抛售。如果美联储继续推迟削减QE，那么股市将继续上涨，美国股市和楼市泡沫越吹越大，黄金和白银的投资回报率偏低，基金也不会大规模配置黄金和白银头寸。持续购买资产的时间越长，QE对实际利率的效果越小，而大量的流动性充斥于金融机构的超级资本金里面，也不会流向贵金属市场。

　　投资需求延续下降势头
　　近日，世界黄金协会（WGC）公布的数据显示，2013年三季度，印度黄金需求减少了71吨，较去年同期大幅下滑32%，至148.2吨。而中国黄金消费却有所增长，同比增长18%至210吨。

[1][2] 下一页