去库存与产能过剩并存 我国经济乍暖还寒
2012年12月10日 8:34 9779次浏览 来源： 中国有色网 分类： 重点新闻 作者： 张昊 张莉
库存周期呈现非典型性
水泥和钢铁行业的现状说明企业库存回补仅仅是阶段性回补。华泰证券(601688,股吧)对未来需求的改善幅度和持续性表示担忧，认为目前经济可能已脱离正常存货周期。
华泰证券认为，目前中国经济存在一种“债务紧缩需求”。“政府、企业、家庭、银行都有较高的杠杆比率，如果未来经济发展需要在现有基础上继续增加杠杆比率，难度会很大。同时，全社会整体资本回报率在下降，由于边际效率递减，继续追加投资只能导致资源低效率堆积，还会增加未来的风险。”华泰证券还认为，企业的债务压力也会对补库存的行为产生影响。当企业完成去库存，最先想到的往往不是补库存，而是降低资产负债率。虽然去库存已经进行了一段时间，但是实际的库存量依然处于高位。如果经济转型顺利，新经济(310358,基金吧)企业的库存周期与旧经济企业的库存周期可能不会实现完全对接。
除此之外，宏观经济形势好坏直接反映了市场需求的调整，经济“寒冬”效应影响着企业对产品库存与销售关系的调整。瑞信亚洲区首席经济学家陶冬认为，随着民营资本在制造行业的利润空间逐渐降低，加上企业劳动力成本上升、产能过剩等问题尚未解决，宏观经济形势很难快速好转。“货币政策尚难刺激民间投资热情，民营经济整体的不活跃才是核心问题。”在陶冬看来，经济长期低迷在压缩企业利润空间同时，也使现金流异常紧张，同时企业间相互担保风险在积聚，只有结构性改革才能真正使企业走出困境。
不过，也有业内人士认为随着企业去库存逐渐进入尾声，企业出现补库存活动有望开启市场行情。企业从去库存到补库存的转化，需要的仅仅是时间。兴业证券(601377,股吧)认为，存货见底往往滞后于经济见底1-3个季度，原因在于存货调整到合理水平需要时间。这也预示着当经济走出底部之后，此前制约经济的去库存效应将转为补库存，对经济回升产生正向拉动。
此外，PPI指数也是观察库存周期变化的重要指标。瑞银近日发布报告称，由于目前全球范围内流动性异常充沛，为大宗商品价格的回升带来可能。同时，部分原材料行业如钢铁、煤炭、有色金属的产能过剩不会制约PPI的反弹。待四季度PPI回升后，今年四季度到明年第一季度，企业库存有望出现回升。
责任编辑：安子
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