昨日，以铜为代表的金属市场出现了较大涨幅，人民币升值这一问题在中美经济复苏的重要关口被摆上了议事日程，并将对大宗商品市场产生直接且复杂的影响。笔者通过上图发现人民币NDF指标作为实际人民币兑美元汇率的风向标，与美元牌价的走势大体趋于一致，拟合度极高。
　　昨日，以铜为代表的金属市场出现了较大涨幅，人民币升值这一问题在中美经济复苏的重要关口被摆上了议事日程，并将对大宗商品市场产生直接且复杂的影响。
　　年初以来，美国奥巴马政府通过多项事件与中国形成“对峙”之势，其中尤以给人民币汇率施压而加剧了两国经济紧张的关系。在当前人民币升值预期强烈的情况下，国内外联动性较强的大宗商品价格之间的合理比价区间料将发生改变，同时也会吸引大量“热钱”流入国内市场而推升资产价格。毫无疑问，人民币升值这一问题在中美经济复苏的重要关口被摆上了议事日程，并将对大宗商品市场产生直接且复杂的影响。

　　人民币NDF三月期价差指标不断下挫暗示人民币升值压力巨大
　　通过对反映人民币升值预期的指标NDF的走势进行分析可以发现，自去年年底至今，该指数出现了继2008年年底大幅下挫之后又一次的单边下滑态势。上图是由三月期NDF与即期NDF的直接价差与美元牌价走势的联合图，其中NDF价差走势反映三个月内市场对于人民币兑美元汇率走向的预期。很明显，自年初以来这个走向已经引起了人们的注意并被提到了焦点位置。
　　笔者通过上图发现人民币NDF指标作为实际人民币兑美元汇率的风向标，与美元牌价的走势大体趋于一致，拟合度极高。笔者通过观察所截取时间里人民币兑美元的汇率后发现，2008年12月人民币有一波迅速的贬值，紧接着出现了一波快速升值，之后迎来漫长的振荡升值过程，而在此过程中，NDF价差指标始终能够准确反映汇率的真实走向，并呈现一定程度的领先性。笔者认为，当前NDF价差指标下滑暗示在人民币兑美元汇率保持稳定的背后存在巨大的升值压力，预示未来美元牌价随其下滑的可能性较大。
　　从人民币升值预期角度来分析大宗商品价格的走势可能需要从两个方面来把握。第一，从汇率平价角度来看，假设人民币兑美元汇率下降，那么将引起货币所代表的商品价格有所趋同，即以人民币标价的国内商品价格将逐步向以美元标价的国际商品价格靠拢，国内商品价格自然会承压，而相反会提振国外商品价格，两者是靠拢的；第二，从国际“热钱”流向的角度来说，因对人民币升值具有强烈预期，“热钱”会大量流入中国来“赌”这个趋势所带来的高利润，届时如果其大量投资于大宗商品期货市场，将提振国内商品整体价格。综合来看，这两个方面所产生的效果是相反的，即一个是利多国内商品价格，一个是利空国内商品价格。以下笔者重点围绕第一个方面对我国铜进口及铜价所受到的汇率波动的影响进行分析。
　　昨日，以铜为代表的金属市场出现了较大涨幅，人民币升值这一问题在中美经济复苏的重要关口被摆上了议事日程，并将对大宗商品市场产生直接且复杂的影响。笔者通过上图发现人民币NDF指标作为实际人民币兑美元汇率的风向标，与美元牌价的走势大体趋于一致，拟合度极高。

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