【中国有色金属报第2756期一、三版】
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张荣辉：高级国际商务师。中国五矿集团首席分析师。从事有色金属现货、期货以及分析工作二十多年，上海期货交易所十大优秀分析师之一。

全球宏观经济将大幅下滑

　　2008年是全球有色金属行业大喜大悲大涨大落的一年，是全球有色金属价格从巅峰走向谷底的一年，是西方经济全面陷入衰退的一年，是全球商品市场泡沫破灭的一年，各种投机基金从2002年以来一直精心培育和维持的商品市场盛宴终于曲终人散，戛然而止。
　　表面上看，美国的次贷危机引发了一场全球金融危机，而金融危机又导致了一场空前的全球经济危机，从而导致了商品市场的泡沫破裂，价格暴跌。
　　展望2009年的有色金属市场，笔者认为，以下五大因素仍将成为主导价格走势的主要力量。
　　2009年全球宏观经济大幅下滑？
　　目前西方经济早已全面陷入衰退，美联储联邦基金利率已然降至0%～0.25%的历史最低水平，英国利率降至有史以来的最低水平，利率的作用至今尚未显现。美国此前的7000亿美元以及奥巴马总统上任后可能的后续措施是否能把美国经济推入上升通道目前尚无从知晓。包括IMF、世行以及各大投行均预测2009年欧洲和美国等西方经济将出现负增长，全球经济增长在1%～2%之间。
　　全球金属需求的主要引擎——中国经济虽然明显好于西方经济，但其经济下滑速度显然让人担忧。虽然政府出台了诸多刺激经济的措施（降息以及积极的财政措施等），但市场人士对2009年能否保住8%的增长率仍心存疑虑。
　　从宏观经济基本面看，显然难以支持有色金属价格大幅上扬。
　　2009年美元升值抑或贬值？
　　美元兑全球主要货币的涨跌无疑是影响2008年有色金属价格的主要因素之一，2009年仍将是影响有色金属价格走势的重要因素。2008年美元兑西方主要货币大幅升值，市场人士归咎于欧洲经济陷入衰退，比美国经济更加糟糕。其实，笔者以为，另外一个重要原因是投机者获利的需要。众所周知，美元贬值时间长达5年左右，正好与有色金属价格暴涨的周期吻合。大量投机客抛空美元，账面利润颇丰，只有买回美元才能实现获利。此次投机者决定回买美元，导致美元大幅升值。
　　2009年美元是否会进一步升值？目前业界仍然并不看好美元，认为美元仍然将大幅贬值，但笔者以为，美元将继续升值。因为从技术性周期看，美元目前仍然处于强势周期。笔者认为，2009年的美元因素也难以支持有色金属价格大幅反弹上扬。
　　2009年基金以做空为主？
　　从2008年下半年来看，基金从有色金属市场（其他商品市场也如此）大肆出逃。6月底美国投行Bearstearn的倒闭引发了一轮又一轮的基金的清仓抛售。在铜铝等有色金属市场中，空头持仓量明显多于多头持仓量。据不完全统计，截至2008年年底，对冲基金在商品市场包括有色金属市场中已经基本撤出，并大肆做空。近年来一直持有多头的指数基金也把多头持仓量削减了约50%左右。
　　笔者以为，根据2009年全球的经济走势和供求关系，基金很可能以做空为主，高位抛出，低位买入，进行区间操作。因为基本面并不支持基金长期做多。
　　技术周期：熊市刚刚开始？
　　正是由于前几年技术指标以及技术图形长期居高不下（严重超买）得不到调整才导致2008年下半年的暴跌。如此急跌和暴跌，技术图形已然完全被破坏。我们很难想象，2009年技术图形会大幅反转上扬。从2003~2008年，强势周期整整5年，从最近30多年的历史看，有色金属价格低位周期一般会持续1~3年。
　　因此笔者认为，2009年技术图形等因素难以支持价格大幅反弹上扬。
　　供需因素：有色金属供应大幅过剩？
　　上述美元、基金、技术等显然并非影响有色金属价格走势的最重要因素，供需因素无疑仍将占据主导地位。以下我们将对2009年铜铝等主要有色金属供需基本面逐一分析：
　　目前各投行与分析机构普遍预测2009年全球精炼铜的过剩为15~35万吨，产量为1840万吨，消费为1810万吨。全球原铝产量为4100万吨，同比增长2.4%，表观消费3950万吨，过剩35~160万吨之间。全球精炼镍过剩11万吨，产量为155万吨，消费为144万吨。全球精炼锌产量为1205.5万吨左右，同比增长7.3%，消费为1165万吨，同比增长6.4%，过剩40万吨左右。全球精炼铅产量为877.5万吨左右，同比增长2%，消费为853万吨，同比增长0.6%，过剩25万吨左右。全球精炼锡产量为33.9万吨左右，消费为34万吨，供需基本持平。
　　综合以上宏观经济走势、美元、基金、技术性周期以及供需等因素，笔者以为，2009年LME铜三月期货价将在2000~4500美元/吨大幅拉锯，大部分时间波幅为2500~3500美元/吨左右。 LME铝三月期货价将在1300~2500美元/吨大幅拉锯，大部分时间波幅为1400~2200美元/吨左右。LME镍三月期货价波幅为7000~15000美元/吨大幅拉锯，大部分时间在8500~12000美元/吨之间拉锯。LME锌三月期货价波幅为800~1600美元/吨大幅拉锯，大部分时间在1000~1400美元/吨之间拉锯。LME铅三月期货价波幅为700~1600美元/吨大幅拉锯，大部分时间在800~1200美元/吨之间拉锯。LME三月期锡价格波幅为7000~14000美元/吨之间拉锯，大部分时间波幅为8000~12500美元/吨。

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