[机构看盘]长城伟业国际铜市一周技术解盘 　　★概要 　　●.市场再一次出现了人民币升值的传闻,给铜价施加压力. 　　●市场中传说的外资曲线进入中国期货市场的传闻在本周再一次引起了市场 　　的广泛关注,亚洲时段的交易更加活跃,与中国交易联动明显. 　　●美圆在新年到来之时出现反弹,且本周的反弹带有持续性. 　　●铜市场新年再度出现暴跌行情,但在低位市场出现震荡. 　　★行情回顾 　　本周为进入新年以来的第一个交易周,国际铜市场开年呈现平开走低之势,全周自高位滑落后,于低位震荡.外汇市场上美圆在新年来临后呈现强劲反弹之势以及美国股市的反其道而行之均给铜价的带来压力.同时,对2005年经济的良好预期以及铜市场的低库存状况使得铜价在本周初大跌之后,市场没有能够出现恐慌性抛售,市场在3000美圆之下进行整理.由于新年假期,本周仅4个交易日,周二, 铜价以表演跳水的方式迎接2005年的到来，巨大的跌幅再一次向市场展现其特有的魅力。04年终的收高并没有防碍昨日的狂泻。美圆的大幅上涨为铜加的暴跌给予铺垫，美联储周二的货币政策会议以及11月工厂订单上升均对外汇市场施加影响，联储会议判定通胀风险暂时保持平衡，但显然担心潜在的物价上涨. 而美国商务部周二公布,经季节性调整後,11月工厂订单成长1.2%;10月修正後为增长0.9%,原为上升0.5%. 11月耐久财(耐用品)订单向下修正为增长1.4%使市场相信货币政策可能的延续将对美圆产生支持，美圆因而出现了大幅上涨同时美国股市出现了明显的回落。在此情形之下，铜价狂泻而下。中国市场再次出现的人民币升值的传闻对中国铜价的打压也使得亚洲时段的铜价滑落。在周三, 铜市场稳住了下滑的阵脚,基金的平仓行为没有加剧前日的颓势,贸易买盘以及亚洲买盘推动了铜价的回升,但总体反弹力度较为有限. 美国最新公布的经济数据较为乐观,其中12月ISM非工厂库存指数升至56.0, 12月ISM非制造业物价支付指数为71.4，11月为71.0, 12月非制造业就业指数为54.9，11月为55.0非制造业指数为63.1,其中的就业分项指数为54.9.在数据公布后,美国股市仍然维持前日的疲弱之势.但美圆没有能够呈现前一个交易日的反弹,在昨日尾市有所回落.铜价在美圆没有能够继续上升的情形之下乘机反弹,但仍然在3000美圆之下.周四, 市场在圈内交易中向上测试,但显然力度不大,市场没有理会中国市场在跌停之后又疯狂拉升的怪异走势给场外所带来的3000美圆之上的价格,理性的运行在自身的轨迹当中.外汇市场上美圆的继续反弹使得铜价受到压力.美国就业数据的继续好转推动美圆的反弹, 铜价继续受到压力而收低.至周末,铜价再次冲击3000美圆未果后收低,美圆的持续反弹令铜价裹足不前. 就业数据的造好令市场对经济充满希望,而美圆亦从中受益.美国劳工部周五公布的报告显示，美国2004年12月非农就业人数增幅不及预期，但全年就业人数增幅达到220万，为1999年以来最大增幅。 数据显示，美国12月非农就业人数增加15.7万，失业率维持在5.4%。经过修正，美国11月非农就业人数增加13.7万，失业率为5.4%. 经济学家之前预计，美国12月非农就业人数可能增加17.5万，失业率维持在5.4%。 就在该数据公布之前，美国劳工部周四公布的上周初请失业救济金人数增加了4.3万，增幅为2002年3月来最大，这一度令市场对今日就业数据的表现感到担忧。 美国商业经济学会在最新的报告中预计，美国今年的就业人数可能增加220万，平均月增幅为18.3万。 而美国商会则预计，美国今年平均每个月新增非农就业人数12.5-15万。 数据同时显示，美国12月制造业就业增加3000，全年增加7.6万，为1997年来首度实现增长；服务业就业增加14.4万，营建业就业增加7000。 另外，美国12月平均小时薪资增长0.1%，达到15.86美元。受此鼓舞,美圆在周末交易中继续上涨,其上行同时给金属带来压力,铜价在测试上方3000美圆心理关口后回落.全周在四个交易中呈现先跌而后持稳,周K线为下影线88点,实体为195点的光头大阴线,具有一定的杀伤力. 　　★前期观点评估 　　笔者年末对于国际铜市场在没有破坏长期上升趋势的前提下,市场总体上呈现宽幅震荡的运行思路,与市场近期的价格运行特征基本一致,市场在冲击前期高点后,又一次以跳水的方式否定了前一段的上涨,市场的总体震荡格局没有改变,美圆汇率、市场库存以及大量的跨市套利头寸仍然牵动着市场的神经，基金的高位自动减持多单也使得铜价维持在宽幅的空间当中.而本周在出现巨幅跳水之后,铜价的长期上涨格局仍然没有遭到破坏,而短期内的压力显然让铜价难以获得上升的动力,向下方测试仍然是短期的运行特点. 　　 　　★市场结构 　　市场的库存与持仓的矛盾仍然是目前铜价维持高位震荡的主要因素之一,不足5万吨的可交割库存量与180751手的持仓相比,显然显得单薄,19日到期的现货月合约15850手的持仓是目前库存的8倍强,因此基金利用现货方式实现对空头的挤压仍然具备客观的条件.但在本月的大部位持仓中,笔者提及的有关从防御到僵持的过程中,出现了多方退却的现象,这是很久没有出现的,目前持仓中,空头的2个5~10%的持仓依然存在,但多头中的持仓却由2个减少到了一个.显然是在此次铜价大跌中离场的.而大量的跨市套利盘仍然占据市场的相当的比例,基金的交易仍然将围绕着对这部分头寸的不断展期而进行.目前这种结构在没有改变之前,市场的运行格局也将难以改变. 　　★市场焦点 　　海外资本暗战中国期货是本周市场盛传的主要焦点之一,由于中国市场与伦敦市场的大量对冲头寸的存在,使得两个市场在亚洲时段的联动越来越紧密,而市场的这种结构很显然令国际铜市场中的基金在半年来受益非浅,如此以来,海外资本移师中国市场,成为追逐目前市场的结构性利润的手段,从近期市场的波动看,显然在亚洲时段其运行的节奏发生了明显的改变,既有的思维定式已经不能适应目前的波动,而在场内时段的交易中,亚洲时段的交易衔接也是市场的变化之一. 　　智利Codelco公司周二表示，该公司2005年拟投资19亿美元用于提高铜产能。 　　对于交易所的库存已经到了历史的极限位后,铜的供应状况是市场人士所比较关注的事,在2005年的长单签定之后,库存能否如预期那样回流,是铜价运行的重要因素,而在高价区受到暴利驱使,新增产能不断出现将是难以避免的,智利codelco公司宣布投资19亿元提高产能的消息引起了市场的广泛关注.该公司目前的精炼铜产能为122百万吨，该公司计划在2010年将年产量提升至2.2百万吨，因预期中国和印度的铜需求将大增，其目前的铜年产量为1.75百万吨。该公司一高层表示，“今年这19亿美元的投资是公司有史以来最大的一笔投资。”该公司2004年的投资额为12亿美元，其中的400百万美元用于购买Ventanas铜矿，预期该矿将于今年早期完成转让。Ventanas铜矿年产阴极铜约330,000吨。在国际铜价大涨的背景下，该公司计划对现有的铜矿进行扩张，并开发新铜矿.今年晚期，该公司下属的Hales铜矿将开始建设工程，预期在2007年晚期或2008年早期正式投产，其精炼铜年产量预估为190,000吨。而同时aranapanema公司主席周三表示，将在2005年投资4000万美元给Caraiba Metais分公司，每年提高30,000吨产能至230,000吨。他同时表示，作 为巴西唯一的铜生产商，该公司将于4月关闭，进行维修。公司主席Haenel称，“随着新设备和其他改造，年产能最少将增加到230,000吨，并且有可能达到240,000吨。”Paranapanema公司今年同样投资300万美元给Eluma分公司，使其铜管和铜线每月的产能增加至6,000吨，此前为5,000吨在12月合同谈判失败之后，墨西哥集团旗下美国分公司Asarco的工会成员不得不重新决定新一轮合同谈判时间。Asarco公司的劳资双方在12月初的第三次谈判中没有达成新的工资和利益条款，工会方面对合同谈判进程进展如此缓慢感到失望。墨西哥集团的一位发言人Juan Rebolledo周三表示：“我们正等待新一轮的谈判的进行。”工会方面没有立即对此作出评论，但是一位工会发言人12月表示，工会方面对公司的耐心已经开始下降。目前工会方面依然依据已经于2004年6月30日到期的工资和利益合同条款工作。8月和9月的谈判也均以失败而告终。2004年Asarco矿业的精炼铜产量预计达到15万吨。 　　市场的另一个焦点是有关人民币升值的消息再一次另中国市场受到压制,由于人民币升值将令中国的出口受阻,势必会对经济造成打击,而一旦中国的消费减弱,铜价的上涨就缺乏一定的支持,因此,传闻也对国际市场的铜价构成打压. 　　 　　??一周持仓变化 　　类别报告头寸非报告头寸 　　非商业性商业性总计 　　多头空头套利多头空头多头空头多头空头 　　数量变化1404716722816838893011950432466102791095568823189 　　-29043-3533-22873794-27959-27536-33799-11315112 　　 　　??机构观点 　　路透调查显示,欧元走强和经济成长疲弱可能令欧洲央行(ECB)等到今年的最後几个月才开始升息. 在1月4-6日受访的60位分析师均预期,ECB管理委员会在1月13日会议上将决定维持利率在2%的历史低位.分析师预期中值显示,欧元区利率今年多数时间都将维持不变,第四季可能升至2.25%.AIB Global Treasury驻都柏林分析师芒干称,"通膨仍高于ECB设定的2%目标水准,ECB对目前的低利率并不安心."　"但是经济成长放缓,欧元走强,闲置产能充沛,以及物价稳定的中期前景,均暗示欧元区可能直到2005年稍晚才会升息."但在38位预计今年升息的分析师中,一位认为ECB可能最早在3月即开始升息,13位认为第二季可能开始升息,14位认为会在第三季.10位认为最後一季方会升息.有三位分析师认为今年会降息,19位认为2005年利率将维持不变. 　　智利国有矿业公司Enami指出，在偿清4.5亿美元债务后，铜精矿价格看涨将会使该公司2005年利润达到6000－7000万美元。Enami将在未来把其旗下的Ven tanas冶炼精炼厂出售给智利国营铜公司（codelco），该冶炼精炼厂的年产能为32万吨，智利国营铜公司已经同意为冶炼精炼厂支付3.93亿美元，这次交易有望在今年4月底完成。目前智利国营铜公司仍在对收购Ventanas冶炼精炼厂进行评估。Enami剩余债务的偿还将来自该公司的其它收入，除了将Ventanas冶炼精炼厂出售给智利国营铜公司外，目前该公司还在对出售其在Quebrada Blanca铜矿中10％的股份进行评估，加拿大矿业公司Aur资源公司持有该铜矿76.5%的股份。 　　巴克莱资本银行几项主要基本金属的预估价格（美元/吨） 　　2004Q1　　2004Q2　　2004Q3　　2004Q4　　2005Q1　 2005Q2　 2005Q3　 2005Q4 　　铝　 1,647　　　　1,679　　　　1,708　　　　1,815　　　　1,850　　　1,900　　　1,850　　　　 1,800 　　铜　 2,720　　　　2,793　　　　2,849　　　　3,080　　　　3,050　　　3,150　　　2,800　　　　 2,600 　　 　　★下周展望 　　持仓结构的不合理导致基金的减仓行为仍然在继续,由于该群体的持仓在上月达到了其持仓的极限,使得其自身的持仓风险加大,因此我们看到其减仓的动作在连续进行,截止本月4日,基金的持仓再一次减少了6259手,使得基金目前的持仓净值达到了20264手,且根据本周市场的基金抛售情况看,其减仓行为仍然在持续,短期内显然缺乏上升的动力.同时,由于跨市对冲头寸的大量存在,基金对于几个月来展期交易所获得的利润在这种结构没有发生变化之前,仍然会乐此不疲的热衷于每个月通过挤压换月所到来的利润.但由于持仓的变化如笔者上面提到的已经由空头的防御变为僵持,因此接下来的挤压将不会如半年来的激烈,其挤压的方式也难以再现连续拉升,采取较为温和的方式可能性居大,如此,铜价的宽幅震荡的运行格局仍然有可能持续.而从供应与消费上看,从不断传出的新增产能以及复产来看,显然供应在暴利的驱使下,在不断的增长.但目前仍然没有反应在交易所的交割库存上来,05年长单签订结束后,库存的流入仍然没有发生,难以对铜价构成大的威胁.而从消费上看,世界经济在上季度出现了减缓的势头之后,整体没有出现大的滑坡,而今年的增长较为平稳,消费出现明显回落的可能性不大.精铜的供需将不会如去年的紧张,对铜价的支持力度将较为有限,但压力同样不大,从这个意义上看,也支持铜价在一定范围内宽幅震荡.我们从本周美国股市的回落看,道琼斯工业指数在本周连续下行,但显然没有破坏整体的上升格局,在目前上升通道保持完好的情况下,我们仍然以调整的目光视之,其整体的上涨态势显示经济的复苏没有受到威胁,难以对铜价构成压力.从美圆指数的运行图上我们可以看到,其整体的下降通道依然保持完好,两周来的上行仍然在该通道内运行,同样我们暂时将其按照反弹来对待,在其没有破坏整体的下跌态势之前,其对铜价的短期压力仍然存在,但难以从根本上改变市场运行的趋势.同样的思路,我们看到全球商品综合指数近期也出现了一定的回落,但显然其没有对该指数的整体上涨态势进行否定,其回落也将也调整面目出现,其对铜价的提示也是调整的格局.而笔者一直做关注的与铜价同向运行的纽约黄金的运行同样告诉我们,其近几周的回落如期进行,但到目前为止,其长期上涨的运行格局没有遭到破坏,因此其给予铜价的压力较为有限.总体上看,以上这些因素均在短期内给予铜价以压力,但都没有出现趋势的变化,目前上不能确立铜价的下跌,而短期的测试下方支持是可以预期的.而从铜市场本身而言,全球三大铜市场的总体震荡仍然在持续当中,短期内的压力也不可忽视,从comex市场上看,铜价此次在高位出现背离后,从短期的上涨目标位回落,目前短线仍然在回落当中,但长期的上涨没有遭到破坏,目前宜以调整的思路视之.上海市场看,铜价在周期性时间点出现了回落,但显然没有确认下跌的趋势,也仅仅按照震荡中的回落对待.伦敦铜价自5月18日开始的上涨没有被破坏,而短期内的下行目标仍然没有到位.下周仍然可能向2850~2870美圆一线移动. 　　综上所述,国际铜市场在周遍市场的回落以及美圆的反弹中出现了一定的下跌,目前回落仍然没有结束,而市场长期的上涨格局没有被破坏.短期内市场有可能向2850~70美圆一线进行测试.（景川）