2007年5月28日，上海期货交易所举办“第四届上海衍生品市场论坛—金属、能源与橡胶”。论坛主题为：经济全球化与蓬勃发展的中国期货市场。新浪财经作为上海期货交易所的独家网络战略合作伙伴，对本次活动进行全程直播。下面为摩根士丹利全球商品市场主管Marc Mourre实录。
Marc Mourre先生：非常感谢，女士们、先生们非常感谢今天听我演讲，也非常感谢上海期货交易所，邀请我代表摩根史丹利来参加论坛，并且做演讲。那在演讲之前，我想有一点要说明一下，因为我是午餐之前的最后演讲人，所以我尽可能抓紧时间。
在1978年我们摩根史丹利就开始在中国的业务了，90年我们是通过新加坡的办公室来。我第一次来中国了20年前，当时我是法国驻香港总领馆的随员，1990年我第一次来中国的时候，去了几个地方，包括来到了上海，我可以说在过去20年当中，上海的确发生了很大的变化，我想今天没有人会怀疑中国无疑是一个经济大国，也是一个政治大国，可以说是21世纪正在崛起的大国，这也将重大的影响世大宗上的价格，主要是影响供需关系。在不久之前，我还参加了在伦敦举行的一个研讨会，在研讨会上我们共同讨论了两个主题，一个是大宗商品，第二个是中国，这两个主题是相互关联，今天我主要想跟大家首先总体的分析一下，全球经济的一些大的趋势和主题，我们再来看看石油市场的一些主题，我本人不是学经济的，我算是商品期货的一个人士吧，所以从这个背景来谈谈我的一些理解。
在我正式切入正题之前，先跟大家介绍一下，摩根史丹利商品交易所，我们分布在世界各地，主要从事各种各样的交易，如果算上我们的后台上的话，我们同商品有关的有900人，除了公司的股票部，固定收益部的一个主要部门。我们在商品投入方面也投入了大量的关注，包括有色金属，贵金属，目前都是我们主要从事商品交易的主要的品种。首先我想跟大家分析一下，全球的固定资产的投资的周期，我认为我们现在处于一个上升的阶段，那这个阶段主要是由我们知道信息通讯技术的投资，而新的一些经济体的崛起和政府在基础设施的开支，而这一阶段向中国、印度可以说是固定资产投资的一个重要推动力，当然和欧洲相比，他的作用不是那么强。而且大家都知道这些领域，他的投资周期比较长，大概是3到4年的投资周期。如果说有什么限制的话，那就是资本的限制性和国际的一些关键因素。这就意味着为了要迎接这个经济的不断增长，我们需要固定的资产加大，不仅需要投资，也需要大宗商品，我相信今后全世界对大宗商品的投资也会增强。
如果我们要看能源市场的话，具体来讲，石油的波动也比较健挺，在短期内我们看到全球石油的消耗有所放缓，目前全球经济的总体的增长率在4%，欧洲也比较慢在3%，美国也差不多是一个速度，而中国达到了2位数这样的增长速度。所有的这些经济因素都表明我们全球的经济增长会使的像石油这样的大宗商品的增长会保持在较高的水平上。在主要的一些产油地方的动荡也是使油价居高不下的原因。那我们知道在供应方面，这个油价不断的高涨，也是鼓励产油方他们加大生产的能力。近年来石油和天然气需求的增长速度有所放缓，但是实际上还在增长，刚才我讲了，我们这个市场供求关系，这个价格信号还是在发挥作用的。比如说就拿中间馏，这是重要的油种，比如说交通运输的航空煤油等等的。大家可以看看左边是全球GDP和全球石油需求的一个变动图，但是近年来全球的GDP和石油需求出现了变动，这种情况和前几年，就是上两次石油危机出现的情况是完全不一样，随着油价的不断提高，也是鼓励各家国家找到替代的能源，降低经济当中石油和能源的密度。这种趋势也表明价格信号是有作用的，价格越高，就导致大家超越由动力去寻找替代能源。
那么刚才看的是全球经济因素如何影响到能源、包括石油的价格，下面再来讲讲一下行业的因素，我们石油行业总体特点就是需求不断的上升，从03年的04年可以说我们经历了一个完美风暴，我们行业能力还没有充分做好准备，比如说中国电厂的项目不断开工上马，需要不断购买燃油，那么有很多炼油厂的生产能力和炼油能力都跟不上增长。那么到2007年，我相信在2007年下半年原油供应的增长还将继续，那么在欧盟，他们将适当增加生产能力。如果是看全球主要产油区，在前几年由于油价还不是特别高，所以勘探石油方面支出方面是不够高，而且现在主要产油国企业，对于今后油价是否能够保持高位，也存在很多不确定性，因此也不愿意多作投资。在过去几年当中，由于生产石油的成本是稳步的上升，所以今后即使油价走高，能否保持比较高的石油利润，仍然是很多石油企业持怀疑态度的，综合这几方面因素，我认为油价保持高位还是比较有可能的。
我认为全球化可以说是推动全球石油需求重要的因素。全球化导致我们交通运输的需求不断增加，因为全球贸易在不断的增长，所以大家可以在这张图上部看到，对于运输的燃油明显增加，而且有这样一条规律，就是GDP增长一倍，对于运输燃油所需要的增长就会增长2倍。可以拿中美之间的贸易来举例，就是美国贸易每增长1个百分点，那么同中国的增长就达到2个百分点，所以说像中美贸易之间的不断增长，07年将达到8%，可能会进一步的提升对于运输燃油的市场需求，考虑到两国之间贸易的扩大，对于燃油的需求也会进一步增长。面对这种不断上涨运输燃油的需求，炼油厂开始作出反映，目前他们的利润还是比较好的，而且正在不断提高他们的生产效率，以更好的原油生产更多的石油产品，今后几年将会有更多的炼油设备上马，但是也存在很多的不确定因素，就是炼油的等级没有以前那么好。总而来讲，我觉得现在市场形式已经是从一个需求拉动的市场变成一个供应推动市场，现在市场上对于原油的需求，我觉得可以这样说，效率是更高，考虑到现在市场的供求关系，主要的定价的话语权掌握在供应这里，比如说欧盟他们将会油价保持在一定的高位上，同时也保证在这样的水平下，保证对市场上对援原油的需求和增长速度。比如说像柴油，如果没有记错的话，目前中国的轿车数量大概是2千万台，那么在今后，我相信中国轿车数量将会达到3亿。而现在中国的石油消费量从每天的150多万桶，将会增长到每天500万桶。
同时还有那些技术面的因素在发挥作用，在影响我们石油价格呢，大家可以从这张图上面看到，上面一张图展示的是蓝色曲线是石油现货的价格，而彩色的线是另外一个价格，这就是市场的态势，大家都知道价格会影响需求，虽然在今年1月份，现货市场的价格有一个暴跌，但是远期还是比较高，所以我们对于今后的需求还是感觉到非常有潜力。
那么我们看到高价格是否会影响到更高价格的波动呢，我们预期的是在今后会有更多的商业交易者加入到市场当中，是指石油真正的生产者和消费者，所以我们认为在今后，这些交易方参与将使这个波动性维持在一定的水平，当然这个会影响到今后价格的走势。当然现在有越来越多的人对石油市场产生了兴趣，现在由于大多数人进入这个市场，使价格受到了影响。大家看上面一张图就可以看到，实际上无论是石油还是其他的大宗商品的价格，他的一个价格走势，都是同股票这个走势是呈反比的。现在有很多的这种所谓被动性投资基金进入这个大宗商品市场，投资于石油。比如说这种被动性指数投资基金等机构投资者。他们越来越多的参与大宗商品市场已经从前几年200多亿，达到今天1千亿美元的规模。大家都知道亚洲的国家正在经历快速的工业化，需要更多的石油，在这种情况下，大宗商品他的回报率将好过其他的类别。
在这里我想拿我们摩根史丹利来举例，比如说4年前，大宗商品占我们总投资的10%，而现在占到了30到35%，总而言之，我们相信今后几年，石油市场将会是有更大的增长，大宗商品将会继续增长，所以大宗商品消费将会继续增长，至少在可以预见的未来，石油输出国组织还将主导市场。中国将对大宗商品的交易所产生重要的影响，除非我们看到有新的突破技术的产生，否则的化，我们认为像石油这样大宗商品的消费仍将占据高位，谢谢各位。
