基金何时会在铜市上卷土重来？ -------------------------------------------------------------------------------- 尽管圣诞节前宏观基金在国际铜市场中进行了较大规模的多头清算，目前其净多头寸已降至高峰时的50%左右，但铜价稳步攀升的趋势却丝毫未受到影响，相反在商业空头止损盘的不断推动下，铜价近期更是新高迭出，呈现加速上行之势。在2004年铜市场供求格局依然向好的大背景下，宏观基金再度增持多头应在市场的预期之中，然而其何时再度入市以及以何种方式入市将对铜价的中期走势产生至关重要的影响。 近期美国公布的宏观经济数据较前期明显偏弱，尽管其中不乏有类似12月27日当周初请失业金人数降至3年来低点的亮色，但更多的却是令人失望的利空。继11月新屋销售意外下降2.4%后，11月成屋销售也出现了4.6%的大幅下滑，此外11月耐用消费品订单及12月芝加哥采购经理人指数等与制造业相关度较高的指标也显示出疲弱的态势，反映出美国经济经过第三季度的强劲增长后，短期已有放缓的迹象。面对同样的基本面，各相关市场的表现却各不相同，其中与宏观经济关联度较高的道指依然维持了震荡上行的格局，而美元指数的低点则不断被刷新。对于铜价来说道指的上涨以及美元的下跌均可谓利好，这就使得铜价在经济指标利空不断出现的情况下反而出现了短期加速上涨的趋势。 从铜市场本身来看，LME和COMEX铜库存的持续下滑依然反映出铜供求关系继续向好的一面，但自基金规模性的减仓离场后，市场的持仓量就始终呈现出不断减少的趋势，其中LME铜的持仓水平从11月中旬的峰值25.4万余手一路降至目前的不足22万手，这种以空头斩仓引发的减仓上行一方面使得铜价的短期上涨趋势更加稳健，另一方面随着多头能量的不断释放，也增加了市场对铜价中期上行的空间的担忧。从今年下半年来LME铜持仓量与COMEX铜基金净持仓的变化可以看出（如图），11月前铜价的上涨得到了持仓量的充分配合，同时基金净多头寸也保持着较好的同步递增势头，这为LME铜价后期从2000美元到2300美元的轻松上涨积蓄了充足的能量，也为整个铜价中期的牛市格局奠定了良好的基础。而在目前市场持仓量不断减少的情况下，表明基金依然未能再度入市，铜价中期上行的空间显然将会因缺乏能量上的支持而受限。那么基金何时才会卷土重来呢？ 笔者认为基金再度规模性的入市的首要前提必须是市场中存在一定规模的沽空力量，这种力量的出现一方面可能来自于商业方面新空的再度打压，另一方面也可能来自于中国买盘的规模性平仓。就前者而言，商业方面目前已经处于不断止损出场的阶段，在中期基本面没有实质性利空题材可供挖掘的情况下，短期内商业空头再度入市打压的可能性似乎已经不大；而对于后者，由于中国传统的春节即将到来，中国资金获利了结的要求将会大大增加，一旦铜价在技术上出现调整的迹象，多米诺骨牌效应可能引发中国买盘连锁性的平仓行为。因此从基金与中国买盘博弈的角度看，不排除基金在春节前趁铜价走高之际利用短期可能出现的经济数据走软等利空因素小规模的打压铜价以达到逼出多头技术性平仓盘的可能。 尽管目前铜价走势依然十分强劲，中期基本面也对铜价继续走牛提供着有力的支持，但是随着春节的临近，基金与中国买盘的博弈将会趋于激烈，近期LME铜成交量的持续低迷预示着一次大规模的震荡即将展开，铜价短期的加速上行很可能在春节前告一段落，而中国的春节长假很可能成为基金再度规模性进入铜市做多的良机。 来源：金源期货