铜价 上行压力日趋沉重 从伦敦三月铜月线图上来看，愈发接近阶段性涨势的尾声，诸多见顶的迹象开始显露出来，其上行的压力日趋沉重。 一、持仓量的递减表明铜价进一步上扬的能量匮乏 持仓量增加和价格上行一般是价格继续上涨的基本特征。但是，在一轮涨势的后期，多头取得了盘面的绝对优势后，随着空头不断止损出局，将会导致减仓上行的局面，这意味着多头行情的尾声。市场上空头该止损的都止损了，再次踏空者也屈指可数，愿意在高位进场的新多也逐渐变得少了，市场上获利回吐的压力越来越大，多杀多的局面终究要出现。从近几年来看，LME铜市场的总持仓大致在18万～23万手之间。自从去年11月份，LME铜持仓创下25万多手的历史新高之后，逐步下降到目前的19万余手，处于平均水平之下，对于一轮大的牛市行情来说，这点能量是完全不够的，其继续上升的能量基本耗尽。另外，从CFTC公布的持仓来看，截至上周末，基金净多头持仓已经从峰值时的4万多手下降到2.5万余手，而且其下降的趋势也在加快。从基金净多持仓量与铜价的相关性来看，铜价进一步上扬的动能已经不足。 二、从宏观经济及周边市场来看，铜价可能阶段性触顶 近期公布的美国经济指标数据开始走软。上周五公布的美国2月份密西根大学消费者信心指数终值大幅下滑，美国商务部公布的第四季度经季节调整的实质GDP初值为成长4.1％，远远小于第三季度的8.2％的增幅；本周一，美国2月制造业指数降至61.4，上月修正为63.6，1月营建支出下降0.3％，上月为成长0.6％。一连串的不利经济指标显示美国经济在经过前期的强劲上冲后，有出现短期回落调整的可能。 从道指图形来看，目前面临2002年初的高点的压制，短期的调整有转化成头部的嫌疑。近期美元指数从低位也开始了大幅的反弹走势，其能否构成双底结构而出现中期反弹是目前金属市场关注的焦点。近几日德国和法国官员已经纷纷登台亮相，对欧元的强势大亮红牌，并且同时呼吁欧洲央行采取降低利率的措施来控制欧元的进一步走强。市场普遍预期欧洲央行可能宣布降息，甚至可能入市干预。这样一来，对基本金属的走势将产生较强的抑制作用。 三、技术面所显示的调整要求也是很充分的 首先从长期图表来看，市场面临1995年初的高点3085美元的压制，在目前的高位，历史高价区的高价点对市场的压制作用是可想而知的。从形态分析来看，2003年10月30日，铜价一举突破2000年9月的高点2036美元，完成大W底形态。根据 W底幅度测量，W底突破后上行幅度至少等于或大于颈线位与底部的垂直距离，则铜价的最低目标价位依次为2736美元、3003美元、3086美元等等，目前铜价面临3086的压力。从短期来看，2月25日铜价完成了2月18日～2月24日的对称三角形的整理态势，按测算理论计算，上涨目标为3086一带。这一价位同时也是1995年所创高点。这样看来3086一带已经形成多重压力，市场面临重要阻力位置，有调整的要求。 四、客观看待铜库存下降，隐性库存影响需要注意 急剧下降的铜库存是否被直接消费消化？从目前市场铜库存的流向来看，欧美市场的库存绝大多数流入了亚洲市场。近两周来，上海期货交易所的库存增加2万多吨，而伦敦的减少幅度接近于此。另外一方面，铜市已经迎来了隐性库存的增长局面。很多证据显示，消费商们正在重建他们的铜库存，特别是美元的疲软更助长了消费商重建库存的决心。纽约交易员日前指出，随着铜价的不断上涨，已经迫使一些北美铜消费者开始囤积库存。国内企业从贸易到消费的各个环节也都有意向增加铜的储备。隐性库存对未来价格可能具有潜在的杀伤力，需要引起警觉，尤其是当铜价出现深幅回调行情的时候。 （东华技术部：025-84208666-1823、1826）