铜价面临方向选择 昨日沪铜期价应声而落，尽管当日伦铜电子盘铜价小幅回升，但沪铜无回天之力，跌停板被近3万手空单死死封住。技术上铜价已经面临中期回调，而基本面上利空隐患渐已凸现，市场的重重矛盾令铜价短期内失去方向。近期铜价能否重回升势更多取决于基金操作策略以及市场投资心理。 一、美元走势与铜价之间的矛盾 本周铜价因美元走强而大幅回落。虽然预期欧洲央行将维持利率不变，但仍可能表示倾向降低利率，抑制欧元的强势，这使得投机商有了压低欧元的借口，美元反弹要求强烈。而近期美国经济发展态势良好，格林斯潘周三发表的讲话中又提到短期利率在某个时点将会上升。目前美国联邦基金利率为25年来的低水准1％，偏低的利率使得美国仍难吸引足够的外国资金来弥补经常账户赤字。因而部分投资人并不认为美元本周的涨势显示美元长期的跌势已经结束，因为美元贬值给美国经济带来了实质性的好处，而对投资人而言，美国的高额财政赤字及贸易逆差对于长期持有美元也带来较大风险。尽管目前美元前景也是扑朔迷离，但大幅反弹对于“利多出尽是利空”的期铜市场带来巨大威胁，这也令铜价走势存在很大的不确定性。 二、期铜显性库存与隐性库存之间的矛盾 2003年全球经济复苏拉动了铜消费需求强劲增长，导致全球三大交易所铜库存量呈现不断减少态势。但去年6月全球铜库存还在100万吨以上的时候，最新的有关铜市场季度报告中显示，每年全球过剩矿产量达850000吨，即使铜需求每年增长3.5％的情况下，矿产量维持在目前水平不变，市场也需要一年至一年半时间，才能消耗完100万吨库存铜。但目前全球显性库存铜水平已经下降到70万吨以下水平，鉴于此，部分人倾向这些库存铜更多地是囤积在生产企业或贸易商的储备库中，也就是说从原来的显性库存，转化成了难以统计的隐性库存。此外，尽管各个交割库的库存量都在递减，但递减幅度有较大差别。以美国西海岸的长滩和位于美国墨西哥湾的新奥尔良两地库存为例，前者递减幅度高达63.03％，而后者减幅仅有20.60％。两者为何出现这样大的差别？事实上，有相当部分长滩铜远度重洋运到了亚洲地区，主要是中国和日本，而巴尔的摩和新奥尔良库由于位于大西洋沿岸和墨西哥湾，其库存主要用于美国本土消费。由此可以推断出，流入亚洲的铜有相当部分已经被贸易商或生产商囤积。这样一方面造成市场上铜精矿紧张，有助于其压低精炼费用；另外一方面，精炼铜供应量也会出现减少，导致铜价出现较大上涨，最终使其出售精炼铜时获得超额利润。巨量隐性库存的存在对于当前铜价构成回调威胁。 以上期铜市场面临的两大主要矛盾将对当前市场交易者心理构成较大影响，而市场同时还面临其他诸多矛盾：如基金回吐及其留持头寸亏损之间的矛盾、现货面需求与供给之间的矛盾、铜矿增产计划与产能实现之间的矛盾。从目前来看，各方面的矛盾只是影响投资者的信心与预期的背景，铜价走势面临方面性的选择，投资者以离场为宜。 （东华技术部：025-84208666-1823、1826）