谁是牛市终结者?铜价将进入最后的疯狂 中国金属集团网 铜价在3月初终于越过了3000美元/吨的重要关口。面对如此凶猛的涨势，投资者在为期铜牛市行情欢欣鼓舞之时，也不禁要为期铜的高位风险而暗自担心。这种担心不是没有道理的，铜价持续不断的上涨也在孕育 着导致铜价产生反转行情的力量。当然，我们目前的总体观点仍以铜价将继续走高为前提，但仍有必要对几个方面的因素给予充分的关注。在未来的某一时间，这些因素可能成为期铜牛市的终结者。 　　历史的宿命 　　打开铜价的长期走势图，我们不难发现铜价基本上是在3300美元/吨-1300美元/吨的大箱体中运行的，而其中的大部分时间是运行于3000美元/吨之下。换句话说，3000美元/吨以上区域属于铜价的高位区域。 　　从1969年到2004年的35年间，铜价共有7次突破3000美元大关，分别为：74年高点3153美元/吨、80年高点3288美元/吨、89年的高点3384美元/吨及次高点3026美元/吨、90年高点3016美元/吨和95年的高点3085美元/吨及次高点3063美元/吨。35年间的最高点出现在1989年，为3384美元/吨。 　　目前，铜价已经徘徊在3000美元/吨附近，即将进入传统的高位区域。可以说，能否突破历史的宿命是铜价能否再上台阶的关键。如果不能，铜价的牛市运行将在接近价格箱体上沿时结束。 　　库存再次上升 　　无可置疑的是，铜库存的急速下降是最近铜价暴涨的根本原因。事实上，导致铜价飞涨的不是下降的库存数字，而是人们对于铜短缺的担忧心理。不过，需要说明的是，我们现在看到的不断下降的数字其实只是能够统计到的显性库存，以隐性库存及以铜精矿方式存在的铜并没有包含其中。 　　从两个事实中我们可以探察到隐性库存和铜精矿的情况：一是中国的贸易商将未到港的铜转手卖给东南亚国家；二是CRU报告显示铜价的高企已经使很多铜矿将铜以铜精矿方式保存。第一个事实说明中国已经积累了足够的库存，而第二个事实则铜供应短缺中的一部分纯粹是认为原因造成的。因此，虽然我们短期内看不到铜供应增长，但是决不等于说一段时期后世界仍会无铜可用。可以说，显性库存下降的背后是贸易商们积极的囤积，是生产商们刻意保留的产能。这种囤积和保留在未来的某一时刻必然要对市场释放，届时铜库存将再度呈现增长态势。当人们发现市场中的铜供应并不短缺的时候，短缺铸就的迷信心理会在短期内崩溃，铜价也将应声而落，急转直下。 　　美元汇率反弹 　　美元汇率对铜价的影响一直贯穿于铜价的上涨过程中。在经过了大幅度贬值之后，美元指数在2004年的1、2月间构筑了代表底部的双底形态，而后开始反弹。目前，美元指数在越过该双底形态颈线后对突破进行回试。如回试验证突破有效，则美元指数将进一步上扬。 　　促成美元汇率反弹的因素既有技术性的，也有来自于基本面的。从技术上看，100以下是美元指数的底部区域，美元指数在这个区域中通常保持大幅震荡走势。2002年以来，美元在32个月中累计贬值幅度达到30%，这种急速、大幅度的下跌的情形与80年代后期的情形极为相似。从历史来看，美元指数继续下跌的空间已经不是很大，而每次反弹则都比较剧烈。一般情况下，这种剧烈震荡走势将持续约两年的时间，而后进入下一个牛市循环过程。从基本面上看，美国经济的继续发展是支持美元汇率走强的重要因素。在走出了"衰退"阴影之后，美国经济开始呈现明显加速的发展态势。目前，美国的GDP增长率、领先指标、消费者信心指数、制造业和非制造业指数等重要经济指标都在稳步的向上攀升，显示美国经济正在稳定上扬。那么，这对美元汇率将产生强有力的支撑作用，眼下美元的反弹也正是出于这个原因。 　　综合技术面和基本面的情况来看，美元将在下一阶段运行反弹走势。与之对应，因美元贬值而扶摇直上的铜价也应该出现理性回归过程。 　　恐怖袭击抬头 　　全球投资者恐怕都还记得"911"事件发生以后铜价的暴跌。最近一阶段，国际恐怖袭击有所抬头，呈现愈演愈烈之势。近期，西班牙的马德里、俄罗斯的莫斯科、伊拉克的巴格达等地连续发生恐怖爆炸和袭击，并且有扩散到世界各地的可能。而搜捕"基地"组织头目拉登的行动又以失败告终，不了了之。可以预见的是，恐怖袭击不仅将在一段时间持续下去，而且很可能将逐步升级。 　　愈演愈烈的恐怖袭击将对国际投资心理造成沉重打击，造成投资者的恐慌。很明显，这样的恐慌情绪只能为铜价带来负面影响。因此，一旦全球恐怖袭击成蔓延之势，商品价格将深受其害。 　　以上提到的是近阶段可能导致铜价下跌的几点因素，但并不是全部的因素。不过，我们暂时还不必过于担心这些因素，那是下一个阶段（至少几个月后）的事情。在此之前，铜价将运行牛市中最后阶段的疯狂，我们目前需要把握的是这最后一波上涨之前的买入机会。