[机构看盘]倍特期货4月6日上海期铜午间技术解盘 　　2004年一季度国际国内铜价都经历了连续大幅度的上涨，从国际铜的走势图上我们看到，在第一季度累计最大涨幅有700多美金，铜价在两次到达3000美金后回落，在近期开始了振荡的走势。 　　 　　在本轮的上涨中，首先美元贬值是铜价在2003年9月－10月期间突破重要的阻力位确立牛市的主要起因，接着美国和全球经济特别是中国经济的快速发展一直激励着价格的上涨，随着经济的快速增长，铜的消费在伦敦库存和注销仓单的变化中得到了体现，在2003年10月以后，伦敦铜的注销仓单量开始快速的上升，伦敦铜到货库存量也开始快速下降，从2003年9月的接近七十万吨下降到目前的18多万吨，仅用了半年的时间，但是随着供需矛盾的加剧，我们看到铜价在3000美金以上停滞不前。 　　 　　我们认为，铜价在经历了这样快速上涨过后，到现在为止，从铜市所处的整体环境来说，铜市已经到达了牛市的尾声。 　　 　　在铜价上涨的过程中，一直伴随着基金大量的多头和商业方面巨大的空头，在整个的上涨过程中我们看到，铜价在供需矛盾没有被激化前基金有大量的多头持仓，但是，在我们看到随着库存的剧烈下降，当初影响铜价上涨的众多初始因素基本上都失去了意义，但是，我们也同样的看到，随着现货的越来越难以得到，宏观基金在整个影响全球商品价格上涨的汇率有了本质的变化后开始大幅度出场，相反商业性的空头倒是在每个月被挤仓出场。实现了每一次行情的尾声时大型资金靠逼仓出场。现货升水的巨幅拉大，基本上已经显示出牛市暂时告一段落，并且我们从这几天伦敦的交易中也看到，既便是强劲的经济数据也不能抵挡美元升值给铜市带来的打击。这一点充分显示主流基金在汇率发生根本变化后对市场的态度。 　　 　　基金的多头部位持有量已经从10月14日的67000多手下降至上周二的28782手。当然28782手的基金多头持仓仍然高于基金正常情况下的历史平均持仓水平，但是基金持仓总量在今后进一步下降的势头已经成为定局。主流对冲基金在汇率的走向发生根本变化后，不可能再大举进入铜市买入。所以近期的区间震荡中中小投机者成了交易的主流。我们知道任何一轮大的单边行情的出现都离不开大型基金的参与，大型基金的方向应该说能代表一个阶段经济前景。 　　 　　单边行情的出现都离不开大型基金的参与，大型基金的方向应该说能代表一个阶段经济前景。 　　 　　我们认为具有短线交易特征的CTA基金目前仍然在铜市中持有较大的净多部位(与历史平均水平相比)另外，从价格走势最根本的供需方面，我们也曾经在前面提到过，在牛市末期的一段时间里，激励价格能在较高的位置反复振荡的关键就是供应紧张的加剧，对于以短期行为操作的CTA技术型基金来说，也会利用这一特点不断的进行买卖。因此，虽然我们认为，目前大型的宏观基金不会在进行长期的买入行为，但是，中短期内价格还是会保持振荡。