铜铝套利 利润巨大 周一晚伦铜受美元走强影响一举突破长期均线支撑跌至2870位置，昨日沪铜顺势下至停板价位，沪铝各合约也回落300多点。当前铜价面临3000美元历史高价区间能否突破的难题，同时伦铝近10年来颈线位也近在咫尺，可以说今年金属市场难以觅得去年那样清晰明朗的趋势走势，2004年演绎的将是更为复杂的金属牛市。 一、套利方案的理论基础 历史数据显示，沪铜沪铝价差一般维持在2000－4000元范围内波动，而从去年底两品种价差逐步扩大到目前的10000－12000元水准，两品种期价价差迅速拉大为市场投资者提供了巨大的跨品种套利空间。世界范围来看，去年虽然基本金属类的商品期货品种整体走势表现为上涨，但各品种的涨幅不尽相同，其中期铝在各品种中涨幅最小，仅为18.5％。铝价涨幅过小的重要原因是缺乏资金和基本面的配合，但今年铝市基本面逐步转向利好，铝价有强烈补涨要求。以目前世界经济状况来看，基本金属价格转入新一轮下跌的可能性并不大，因此只有铝价出现补涨，才有可能使铜铝价差恢复到正常水平。 二、基本面上铝价上涨空间较大 2003年全球原铝供应量为2803万吨，消费2745万吨，供应略大于需求。但随着全球经济的复苏与基本金属需求的增长，这种供应略大于需求的状况有可能改变，金属铝供需关系的拐点将在2004年出现。此外近期国际市场铝订单呈现强劲增长的状况，美国铝业协会公布的有关数据显示：美国2004年年初生产商订单量比去年同期提高了14.5％，而这种铝订单增长势头是从2003年第四季度出现。同时加拿大铝公司也预计今年全球初级铝需求将会提高7.6％。另一方面，中国是全球最大的原铝生产国同时也是全球第二大原铝消费国，今年中国经济的增长速度仍将达到8％。此外，更为引人关注的是我国主要用铝领域——建材行业将面临长达5年的发展机遇。近年我国建筑装饰行业的总产值以20％左右的速度递增，全国家装行业总产值以每年30％的速度递增，建筑装饰产业的迅速发展有力带动了建筑材料的消费。 最近一个月来，伦敦期铝市场基金持仓增至近44万手，库存方面也由增入减，3月份减幅高达15万吨。目前铜市场缺乏的是资金力量，对于基金而言3000点以上再度推高价格的风险也是巨大的；换句话说，基金对于主动推高铜价的积极性并不强烈。因此整体上讲后市铝价上涨空间将明显大于铜价。 三、技术上铝价已有效突破整理上限 伦铜在3057高点、3033次高点以及2755低点、2882次低点分别构成对称三角的上限及下限，同期伦铝也分别以1778、1750以及1635、1650构出对称三角整理形态。无论期价寻求哪个方向的突破均要以较大成交量相配合，否则走势存在假突破的可能。伦铝期价已经在3月最后一个交易日以12.8万手成交量有效突破三角上限压力，因此铝市后期涨势已经基本可以确定。期铜市场尽管偶有站稳3000的表现，但成交量方面迟迟不能配合，铜价遭遇的阻力依然较强。因此铜铝的一弱一强为跨品种套利提供了较大机会。 （东华技术部：025-84208666-1823、1826）