2025年9月至2026年9月钨钼产业景气指数

图1 中国钨钼产业月度景气指数趋势图

图2 中国钨钼产业景气信号灯图

中国钨钼产业月度景气指数监测结果显示，2026年9月，中国钨钼产业景气指数为40.2，较8月回落12.6个百分点，重新回到“正常”区间；先行指数为51.5，较8月回落19.7个百分点；一致指数为71.7，较8月回落2.2个百分点。最近13个月中国钨钼产业月度景气指数见下表。

景气指数小幅回落

重新回到“正常”区间

9月，中国钨钼产业景气指数为40.2，较8月回落12.6个百分点，重新回到“正常”区间。中国钨钼产业月度景气指数变化趋势如图1所示。

由中国钨钼产业月度景气信号灯（见图2）可见，构成本月钨钼产业景气指数的9项指标中，3项指标（M2、钨钼固定资产投资指数和硬质合金产量）处于“正常”区间，4项指标（钨钼价格指数、钨钼出口额指数、钨钼主营业务收入指数和钨钼利润总额指数）处于“偏热”区间，2项指标（粗钢产量指数、钨钼生产指数）处于“偏冷”区间。

先行指数下降明显

9月，先行指数为51.5，较8月大幅回落19.7个百分点。先行指标由钨钼价格、M2、钨钼出口额指数、钨钼固定资产投资指数、硬质合金产量指数、粗钢产量指数构成，该指数大幅下滑主要受钨钼价格回落、硬质合金产量下滑、粗钢需求走弱以及固定资产投资进一步收缩拖累；仅钨钼出口额继续保持增长形成部分对冲，整体先行信号明显转弱，钨钼行业短期上行压力加大。

分项指标分析

一是钨钼价格继续回调，仍处“偏热”区间。钨钼价格指数为161.8，较8月回落34.7个百分点，继续处于“偏热”区间。钨矿供应依旧存在刚性约束，环保、开采总量管控对原料端形成支撑，但前期价格高位之后，国内下游制造业采购进一步放缓，市场观望情绪加重，钨钼现货价格延续回调态势，不过供需紧平衡的底层逻辑仍在，价格尚未脱离偏热区间。

二是货币供应量小幅走弱。M2指数为42.5，较8月下降3.4个百分点，处于“正常”区间。国内货币政策维持稳健取向，市场流动性总体合理充裕，为钨钼产业运行提供稳定宏观货币环境。

三是钨钼出口额指数继续走高，处于“偏热”区间。钨钼出口额指数为216.8，较8月上升13.1个百分点，维持“偏热”区间。海外高端装备、航空航天、军工领域的钨钼产品需求延续旺盛态势，深加工高附加值产品订单继续增加，出口结构持续优化，出口继续成为行业需求的重要支撑。全球战略矿产供应链重构背景下，我国钨钼制品的海外市场竞争力持续显现。

四是固定资产投资进一步收缩，处于“正常”区间。钨钼固定资产投资指数为35.9，较8月回落19.0个百分点，处于“正常”区间。该指标回落表明，矿山新建、冶炼扩产项目落地有限，终端传统制造业需求偏弱，企业对中长期扩产保持高度谨慎，新增资本开支进一步收缩，行业更多将资金投向现有设备维护与工艺升级。固定资产投资持续低迷，反映行业对中长期市场前景态度审慎。

五是硬质合金产量指数明显回落，处于“正常”区间。硬质合金产量指数为132.5，较8月回落41.7个百分点，处于“正常”区间。光伏钨丝、数控刀具、军工耐高温材料需求虽仍有韧性，但下游制造业整体景气回落，订单有所收缩，硬质合金产出水平环比明显下降。

六是粗钢产量明显走弱，处于“偏冷”区间。粗钢产量指数为15.1，较8月回落18.5个百分点，处于“偏冷”区间。钢厂生产节奏有所收缩，钢铁行业盈利承压，粗钢产出下滑，直接压制钨钼在特种钢领域的传统消费需求。仅高端特种钢需求保持相对稳定，对钨钼消费形成有限托底。

七是钨钼生产指数进一步走弱，持续处于“偏冷”区间。钨钼生产指数为73.3，较8月回落10.6个百分点，继续处于“偏冷”区间。下游终端需求整体走弱叠加企业延续控产保价思路，在原料供给约束下主动压低产出规模，行业开工水平进一步下降。生产持续偏弱体现企业优先维护产品价格，避免供给过量冲击市场。

八是主营业务收入小幅回落，仍处“偏热”区间。钨钼行业主营业务收入指数为193.6，较8月回落10.3个百分点，但仍处于“偏热”区间。尽管钨钼价格环比回落、行业生产收缩拖累营收，但前期价格处于高位的滞后效应仍在，整体营收依旧维持较高水平。价格回落与产量收缩共同作用，使得营收出现环比回调。

九是利润总额指数小幅回落，仍处“偏热”区间。钨钼行业利润总额指数为161.3，较8月回落11.6个百分点，继续处于“偏热”区间。虽然钨钼价格有所回调，生产端产出收缩，但前期积累的价格红利仍在，行业盈利依旧维持高位。利润环比回落，主要来自产品价格下行以及生产规模收缩带来的影响，盈利韧性依然存在。

综上所述，9 月中国钨钼产业景气指数大幅回落，回归正常区间；先行合成指数出现大幅下行，行业先行预警信号转弱；一致合成指数小幅回落，生产端持续偏弱；滞后合成指数同步下行，行业库存、应收款项压力边际缓解。国际层面，海外高端产业需求旺盛，钨钼出口延续偏热运行，成为行业重要的需求支柱；国内钨矿开采总量管控政策不变，资源端供给约束长期存在，但国内制造业阶段性走弱，下游采购意愿降温，带动钨钼价格持续回调。

国内宏观流动性总体平稳，M2 运行在合理区间，对产业形成基础支撑。行业需求分化特征突出：出口保持高景气，但硬质合金、粗钢代表的国内终端需求明显走弱；供给端企业坚持控产保价，生产指数持续处于偏冷区间；固定资产投资进一步落入偏冷区间，企业扩产意愿低迷。

总体来看，资源管控、海外高端领域需求扩张依旧构成钨钼行业长期基本面支撑，行业盈利水平仍有保障。但短期先行指标大幅下滑，国内制造业终端需求走弱，固定资产投资持续低迷，对行业景气形成明显压制。后续需持续跟踪海外钨钼订单的可持续性、国内制造业复苏进度、钨钼现货价格波动以及矿山开采相关政策变化，警惕国内终端需求持续疲软带来行业景气进一步下行的风险。（张念 执笔）

附注：

1.钨钼产业景气先行合成指标（简称“先行指数”）用于判断钨钼产业经济运行的近期变化趋势。该指数由以下6项指标构成：钨钼价格、M2、钨钼出口额、钨钼固定资产投资额、硬质合金产量、粗钢产量。

2.钨钼产业一致合成指标（简称“一致指数”）反映当前钨钼产业经济的运行状况。该指数由以下3项指标构成：生产、主营业务收入、利润总额。

3.钨钼产业滞后合成指标（简称“滞后指数”）与一致指标一起主要用来监测经济变动的趋势，起到事后验证的作用。该指数由以下3项指标构成：产成品余额、流动资产余额、应收账款。

4.综合景气指数反映当前钨钼产业发展景气程度。景气灯号图把钨钼产业经济运行状态分为5个级别，“红灯”表示经济过热，“黄灯”表示经济偏热，“绿灯”表示经济运行正常，“浅蓝灯”表示经济偏冷，“蓝灯”表示经济过冷。对单项指标灯号赋予不同的权重，将其汇总而成的综合景气指数也同样由5个灯区显示。

综合景气指数由9项指标构成，即先行指数和一致指数的构成指标。

5.编制指数所用各项指标均经过季节调整，已剔除季节因素。

6.每月都将对以前的月度景气指数进行修订。当时间序列加入最新的一个月的数据后，以往月度景气指数会或多或少地发生变化，这是模型自动修正的结果。