2025年9月至2026年9月铅锌产业景气指数

图1 中国铅锌产业月度景气指数趋势图

图2 中国铅锌产业景气信号灯图

中国铅锌产业月度景气指数监测模型结果显示，9月，中国铅锌产业月度景气指数为53.8，较8月小幅下降3个点，位于“正常”区间运行；先行指数为73.1，较8月大幅下降4.5个点。近13个月中国铅锌产业月度景气指数见下表。

景气指数小幅下降

位于“正常”区间运行

9月，中国铅锌产业月度景气指数为53.8，较8月小幅下降3个点，结束此前的上升态势，仍处于“正常”区间运行。行业整体运行平稳，先行指数大幅下降，提示短期扩张动能有所减弱；一致指数有所回落，反映当前生产与效益端承压态势尚未根本改观。中国铅锌产业月度景气指数运行趋势如图1所示。

由中国铅锌产业月度景气具体指标可见（图2），构成景气指数的9项指标中，铅酸蓄电池和固定资产投资指数2项指标位于“偏冷”区间，主营业务收入指标位于“偏热”区间，其余指标均位于“正常”区间。

先行指数小幅下降

9月，先行指数为73.1，较8月回落4.5个点，结束前期回升态势，行业短期增长预期有所转弱。该指数由LME铅锌价格指数、M2、铅酸蓄电池、镀锌板、铅锌矿进口量指数、固定资产投资指数6项领先指标构成。指数回落主要受铅酸蓄电池需求走弱、铅锌矿进口大幅下滑影响；仅LME铅锌价格指数继续走强形成支撑，M2保持平稳，镀锌板维持正常区间，固定资产投资依旧处于“偏冷”区间，先行信号有所弱化，行业后续增长动能有所减弱。

分项指标分析

一是国际铅锌价格继续上行，维持“正常”区间。LME铅锌价格指数为77.2，较8月上升2.6个点，持续运行于“正常”区间。国际铅锌价格延续上行态势，海外矿山供给扰动仍存，矿产原料端整体偏紧，海外库存维持低位，地缘因素为基本金属价格形成底部支撑。尽管国内下游部分领域需求走弱，但外盘供给收紧对铅锌价格形成较强托底。

二是货币供应量小幅回落，保持“正常”区间。M2（货币供应量）指数为42.5，较8月回落3.4个点，整体仍处于“正常”区间。国内货币政策保持稳健基调，市场流动性整体合理充裕，为铅锌产业经营运行提供稳定的宏观货币环境。

三是铅酸蓄电池需求转弱，回落至“偏冷”区间。铅酸蓄电池指数为26.3，较8月回落24.1个点，由 “正常”区间回落至“偏冷”区间。电动车替换需求阶段性消退，储能配套订单有所收缩，下游蓄电池企业生产活跃度环比下降。同时，新能源产品对铅酸蓄电池的长期替代效应持续显现，行业需求端压力重新抬头。

四是镀锌板有所回落，维持“正常”区间。镀锌板指数为15.7，较8月回落8.7个点，维持“正常”区间。基建开工节奏边际放缓，家电、汽车制造业订单环比走弱，终端采购积极性有所降温，镀锌板产出有所回落。房地产领域需求拉动依旧偏弱，需求回暖基础尚不牢固。

五是铅锌矿进口明显下滑，维持“正常”区间。铅锌矿进口指数为4.4，较8月回落55.4个点，维持 “正常”区间。前期冶炼企业阶段性补库结束，叠加海外矿源供应扰动，国内冶炼厂原料进口规模明显收缩。矿端进口下滑，需要关注后续原料供给对冶炼生产带来的潜在约束。

六是固定资产投资指数小幅修复，但仍处于“偏冷”区间。固定资产投资指数为-30.3，较8月回升10.1个点，持续处于“偏冷”区间。尽管指数环比有所修复，但矿端原料价格高位、下游终端需求恢复不稳，压制行业投资信心，矿山新建、冶炼技改项目推进节奏偏慢，行业资本开支整体依然收缩，反映市场对中长期行业前景仍保持谨慎。

七是生产指数有所回落，处于“正常”区间。生产指数为25.7，较8月回落14.7个点，处于“正常”区间。下游铅酸蓄电池等主要下游需求转弱，部分冶炼企业安排检修，行业开工率环比下行，铅锌产出规模有所收缩。生产端回落与先行指标走弱相互印证。

八是主营业务收入指数继续走高，运行于“偏热”区间。主营业务收入指数为164.5，较8月回升22.7个点，处于“偏热”区间。铅锌产品价格持续走高，对销售收入形成有力支撑，尽管产量环比收缩，但价格上涨贡献占主导，带动企业主营业务收入继续抬升。

九是利润总额指数小幅回落，维持“正常”区间。利润总额指数为85，较8月回落4.1个点，处于“正常”区间。铅锌成品价格维持高位，但矿端原料成本高企持续挤压冶炼环节盈利，叠加产量环比下降，行业盈利水平环比小幅回调，但整体盈利韧性仍然存在。

综上所述，9月，中国铅锌产业景气指数环比回落3个点，仍在“正常”区间运行。先行合成指数有所回落，前期回暖信号减弱；一致合成指数同步下行，生产端有所走弱，但价格支撑下营收维持高位。国际矿山供给紧张继续支撑铅锌价格，对行业营收和利润形成支撑。国内宏观流动性保持稳健。

总体来看，海外矿端紧缺继续对铅锌价格形成支撑，行业盈利仍有基本保障。但下游需求出现分化，铅酸蓄电池重回“偏冷”区间，铅锌矿进口大幅下滑，固定资产投资依旧处在“偏冷”区间，行业景气运行的不确定性有所增加。后续需持续跟踪海外矿山复产进度、LME铅锌价格波动、国内基建、汽车、储能等终端消费恢复力度，以及铅锌矿进口、行业固定资产投资变化，密切关注先行指标的后续演变信号。（张念 执笔）

附注：

1.铅锌产业景气先行合成指数（简称“先行指数”）用于判断铅锌产业经济运行的近期变化趋势。该指数由以下6项指标构成：LME铅锌价格指数、M2、铅酸蓄电池、镀锌板、铅锌矿进口量指数、固定资产投资指数。

2.铅锌产业一致合成指标（简称“一致指数”）反映当前铅锌产业经济的运行状况。该指数由以下3项指标构成：生产指数、主营业务收入指数、利润总额指数。

3.铅锌产业滞后合成指标（简称“滞后指数”）与一致指数一起主要用来监测经济变动的趋势，起到事后验证的作用。该指数由以下3项指标构成：流动资本余额、应收账款总额、产成品余额。

4.综合景气指数反映当前铅锌产业发展景气程度。景气灯号图把铅锌产业经济运行状态分为5个级别，“红灯”表示经济过热，“黄灯”表示经济偏热，“绿灯”表示经济运行正常，“浅蓝灯”表示经济偏冷，“蓝灯”表示经济过冷。对单项指标灯号赋予不同的权重，将其汇总而成的综合景气指数也同样由5个灯区显示。

综合景气指数由9项指标构成，即先行指数和一致指数的构成指标。

5.编制指数所用各项指标均经过季节调整，已剔除季节因素。

6.每月都将对以前的月度景气指数进行修订。当时间序列加入最新的一个月的数据后，以往月度景气指数会或多或少地发生变化，这是模型自动修正的结果。

7.生产指数，包括国内生产铅、锌精矿金属含量、精炼铅、锌产量。进口量指数，包括进口铅、锌精矿含铅、锌量、进口精炼铅、锌金属量。