2025年9月至2026年9月铝冶炼产业景气指数

图1 中国铝冶炼产业景气指数趋势图

图2 中国铝冶炼产业景气信号灯图

中国铝冶炼产业月度景气指数监测模型结果显示，9月，中国铝冶炼产业景气指数为79.4，较8月下降3个点，继续处于“过热”区间。从分类指数来看，先行合成指数为72.5，较8月下降6.1个点；一致合成指数为251.3，较8月下降5.8个点。景气指数处于“过热”区间，表明铝冶炼行业整体运行热度持续攀升；先行指数下降，提示短期扩张动能有所减弱。近13个月中国铝冶炼产业景气指数见下表。

景气指数继续有所下降

但仍处于“过热”区间

9月，中国铝冶炼产业景气指数为79.4，较8月下降3个点，继续处于“过热”区间。行业整体景气度保持稳定，先行指数虽较8月有所回落但仍处于高位，反映当前生产与效益表现持续向好。中国铝冶炼产业月度景气指数走势见图1。

由中国铝冶炼产业景气信号灯（见图2）可见，9月，构成产业景气指数的10个指标中，LMEX铝结算价和利润总额指标持续处于“偏热”区间，商品房销售面积指标、发电量指标和氧化铝产量指标处于“偏冷”区间，其余指标处于“正常”区间。

先行指数出现下降

9月，中国铝冶炼产业先行合成指数为72.5，较8月下降6.1个点。该指数由LME铝价、M2、冶炼投资总额、商品房销售面积、发电量等领先指标构成。先行指数下降，主要受LME铝结算价、商品房销售面积、发电量指数回落影响；冶炼投资总额指数较8月小幅回升9.5个点，对先行指数形成一定支撑，但未能扭转下行态势。

分项指标分析

一是国际铝价冲高回落，持续处于“偏热”区间。LME铝结算价指数为143.9，较8月下降44.8个点，但仍处于“偏热”区间。9月，LME铝价冲高后有所回调，前期全球供给收缩、海外铝厂减产带来的价格推动力边际减弱；海外宏观不确定性升温，美元走强压制铝价上行空间。全球原生铝供给刚性格局依旧，海外能源成本高企、新增产能释放缓慢，显性库存维持低位，对铝价形成底部支撑，但价格上行阻力加大。

二是货币供应量小幅走弱。M2（货币供应量）指数为42.5，较8月下降3.4个点，处于“正常”区间。国内货币政策保持稳健基调，市场流动性总体合理充裕，为铝冶炼产业运行提供了稳定的宏观货币环境。

三是冶炼投资总额小幅回升，回归“正常”区间。冶炼投资总额指数为19.7，较8月上升9.5个点，回升至“正常”区间。投资指数小幅上行，源于存量节能改造、绿电配套升级项目持续推进落地。但国内电解铝产能管控政策严格，新增产能指标基本清零，行业投资以存量技改优化为主，大规模投资扩张空间受限。

四是房地产市场再度走冷。商品房销售面积指数为-58.4，较8月大幅下降56.4个点，再次落入“偏冷”区间。房地产市场筑底进程延续，购房信心修复不及预期，地产端对铝产品消费的拖累进一步显现。

五是发电量明显回落，转入“偏冷”区间。发电量指数为19.1，较8月下降10.5个点，回落至“偏冷”区间。高温用电旺季结束，全社会用电需求边际回落；部分区域工业用电节奏放缓，电力供给虽整体充足，但用电活跃度有所下滑。

六是电解铝产量继续抬升，氧化铝产量持平修复，仍处于“偏冷”区间。电解铝产量指数为25.5，较8月回升6.6个点，处于 “正常”区间。受产能“天花板”约束，行业依靠现有在产产能小幅提产，产量实现环比提升，总产出增长“天花板”明确。氧化铝产量指数为16.6，与8月基本持平，依旧处于“偏冷”区间。上游企业检修基本结束，但整体开工释放力度不足，原料供给修复节奏偏慢，对电解铝原料保障力度有限。

七是主营业务收入小幅回落，利润总额继续高位运行。主营业务收入指数为61.2，较8月下降3个点，处于“正常”区间高位。受国际铝价回调影响，铝产品售价有所松动，企业营收小幅回调，但行业营收规模仍维持较高水平。利润总额指数为404.8，较8月上升16.7个点，处于“偏热”区间。尽管铝价有所回落，但矿石、电力等生产成本保持相对可控，行业盈利空间依旧宽阔，冶炼企业盈利维持历史高位。

八是铝材出口总量有所回落，保持在“正常”区间。铝材出口总量指数为53.9，较8月下降20.5个点，仍处于“正常”区间。海外本土铝供给缺口依旧存在，对国内铝材形成需求支撑，但海外贸易壁垒、海外制造业景气波动带来扰动，出口增速边际放缓，外需拉动作用有所减弱。

综上所述，9月，中国铝冶炼产业景气指数为79.4，较8月下降3个点，依旧维持在“过热”区间，行业整体仍处于高景气状态，但热度边际有所降温。先行合成指数环比回落6.1个点，提示短期行业扩张动能有所走弱。国际方面，全球铝供给收缩格局尚未扭转，海外库存低位对铝价形成支撑，但外部宏观风险加大，铝价回调风险不容忽视。国内货币环境总体平稳，行业企业盈利水平依旧可观；房地产消费再度走弱，发电量指标转冷，内需端压力凸显。

总体来看，全球铝供需紧平衡短期仍将延续，国内冶炼企业盈利优势依旧存在，行业景气度整体维持高位。但国内终端消费恢复基础并不牢固，地产需求偏弱、氧化铝供给修复缓慢等问题值得关注，需警惕LME铝价大幅回调、下游终端需求持续不及预期带来的行业扰动。后续需持续跟踪海外地缘局势与海外产能复产节奏、国内地产终端消费修复情况、氧化铝原料供给以及铝材出口外需变化情况。（张念 执笔）

附注：

1.铝冶炼产业景气先行合成指数（简称“先行指数”）用于判断铝冶炼产业经济运行的近期变化趋势。该指数由以下5项指标构成：LME铝结算价、M2、铝冶炼项目固定资产投资总额、商品房销售面积、发电量。

2.铝冶炼产业一致合成指标（简称“一致指数”）反映当前铝冶炼产业经济的运行状况。该指数由以下5项指标构成：电解铝产量、氧化铝产量、铝冶炼企业营业收入、铝冶炼企业利润总额、铝材出口总量。

3.铝冶炼产业滞后合成指标（简称“滞后指数”）与一致指标一起主要用来监测经济变动的趋势，起到事后验证的作用。该指数由以下3项指标构成：铝冶炼企业流动资本余额、铝冶炼企业应收账款余额、铝冶炼企业产成品资金余额。

4.综合景气指数反映当前铝冶炼产业发展景气程度。景气灯号图把铝冶炼产业经济运行状态分为5个级别，“红灯”表示经济过热，“黄灯”表示经济偏热，“绿灯”表示经济运行正常，“浅蓝灯”表示经济偏冷，“蓝灯”表示经济过冷。对单项指标灯号赋予不同的权重，将其汇总而成的综合景气指数也同样由5个灯区显示。

综合景气指数由10项指标构成，即先行指数和一致指数的构成指标。

5.编制指数所用各项指标均经过季节调整，已剔除季节因素。

6.每月都将对以前的月度景气指数进行修订。当时间序列加入最新的一个月的数据后，以往月度景气指数会或多或少地发生变化，这是模型自动修正的结果。