2025年8月至2026年8月铅锌产业景气指数

图1 中国铅锌产业月度景气指数趋势图

图2 中国铅锌产业景气信号灯图

中国铅锌产业月度景气指数监测模型结果显示，8月，中国铅锌产业月度景气指数为56.8，较7月小幅回升0.8个点，位于“正常”区间运行；先行指数为77.6，较7月大幅上升9.8个点。近13个月中国铅锌产业月度景气指数见下表。

景气指数小幅回升

位于“正常”区间运行

8月，中国铅锌产业月度景气指数为56.8，较7月小幅回升0.8个点，结束此前连续2个月回落态势，仍处于“正常”区间运行。行业整体运行平稳，先行指数大幅回升，提示短期扩张动能有所增强，但一致指数有所回落，反映当前生产与效益端承压态势尚未根本改观。中国铅锌产业月度景气指数运行趋势如图1所示。

由中国铅锌产业月度景气具体指标可见（图2），构成产业景气指数的9项指标中，只有固定资产投资指数1项指标位于“偏冷”区间，其余指标均位于“正常”区间。

先行指数大幅上升

8月，先行指数为77.6，较7月大幅上升9.8个点，结束此前连续4个月的回落态势，行业短期增长预期明显回暖。该指数由LME铅锌价格指数、M2、铅酸蓄电池、镀锌板、铅锌矿进口量指数、固定资产投资指数6项领先指标构成。指数回升主要得益于铅锌价格继续走强、铅酸蓄电池和镀锌板需求同步改善、铅锌矿进口大幅回升；仅固定资产投资继续下滑形成一定拖累，整体先行信号显著改善，行业后续发展动能有所增强。

分项指标分析

一是国际铅锌价格继续上行，维持“正常”区间。LME铅锌价格指数为74.6，较7月上升9.4个点，持续运行于“正常”区间。国际铅锌价格延续上涨态势，主要受海外矿山集中检修、矿产原料供应持续收紧影响，叠加全球能源成本高位运行、海外库存持续去化，地缘不确定性对基本金属价格底部形成支撑。同时，国内需求端出现边际改善信号，铅酸蓄电池和镀锌板指数双双回升，对价格形成支撑。

二是货币供应量保持平稳。M2（货币供应量）指数为45.9，较7月微升0.4个点，整体仍处于“正常”区间。货币政策保持稳健基调，流动性合理充裕，为铅锌产业运行提供稳定的宏观货币环境。

三是铅酸蓄电池需求显著回暖，由“偏冷”回升至“正常”区间。铅酸蓄电池指数为-2.1，较7月大幅回升17.2个点，由“偏冷”区间回升至“正常”区间。电动车替换需求阶段性回暖、储能配套订单有所恢复，下游市场需求边际改善，蓄电池厂商生产活跃度环比提升，行业生产端出现积极变化。但需注意，新能源汽车对铅酸蓄电池的替代效应仍在持续，长期需求增长面临结构性挑战。

四是镀锌板产量回升，由“偏冷”回升至“正常”区间。镀锌板指数为24.4，较7月上升10.1个点，由“偏冷”区间回升至“正常”区间。基建项目开工节奏加快，家电、汽车制造等终端行业需求边际改善，镀锌加工订单有所恢复，下游企业采购积极性环比提升，带动镀锌板产出企稳回升。但整体来看，房地产等领域对镀锌板需求的拉动仍然有限，回升基础尚需巩固。

五是铅锌矿进口大幅回升，维持“正常”区间。铅锌矿进口指数为51，较7月大幅回升56.4个点，维持“正常”区间。前期冶炼企业补库需求释放，叠加海外矿源供应有所恢复、进口加工费企稳，国内冶炼厂加大原料进口力度，矿端进口规模明显扩大。进口回升有助于缓解前期原料紧张局面，为后续生产提供保障。

六是固定资产投资继续下滑，维持“偏冷”区间。固定资产投资指数为-40.4，较7月回落5.9个点，继续处于“偏冷”区间。矿端原料价格高位运行压缩投资空间，下游终端需求恢复尚不稳固，压制行业投资信心，矿山新建、冶炼技改项目投放节奏偏缓，行业资本开支持续收缩。固定资产投资持续低迷，反映行业对中长期前景仍持谨慎态度。

七是生产指数出现回升，处于“正常”区间。生产指数为-11，较7月回升18个百分点，处于“正常”区间。下游蓄电池、镀锌板需求改善带动生产积极性提升，叠加前期检修产能逐步恢复，行业整体开工率环比明显回升，铅锌产出规模企稳反弹。生产端回暖与先行指标改善形成良性互动，有利于行业景气度的持续修复。

八是主营业务收入指数回落，维持“正常”区间。主营业务收入指数为141.7，较7月回落50.7个点，持续运行于“正常”区间。尽管铅锌价格上行支撑产品销售单价，但产量规模环比收缩对营收形成一定拖累，价格上涨与产量下降相互博弈，企业营收规模环比有所回落，但仍处于高位。

九是利润总额指数回落，维持“正常”区间。利润总额指数为89.1，较7月回落25个点，处于“正常”区间。铅锌成品价格虽持续走高，但矿原料成本同步上行，压缩冶炼环节利润空间，叠加产量规模收缩，企业盈利水平环比有所回落。整体来看，行业盈利仍保持在较好水平，韧性犹存。

综上所述，8月，中国铅锌产业景气度小幅回升，综合景气指数环比上升0.8个点，维持在“正常”区间运行。先行合成指数大幅回升9.8个点，结束此前连续4个月的回落态势，释放积极信号。国际方面，海外矿山集中检修、原料供给收紧叠加能源价格高位，推动LME铅锌价格延续上涨，为行业营收和利润提供价格支撑。国内宏观环境保持平稳，M2运行于“正常”区间，稳健流动性继续托底行业经营。

总体来看，国际矿端紧缺支撑铅锌价格高位运行，行业盈利具备基本保障；先行指标显著改善释放积极信号，需求端出现回暖迹象。但固定资产投资持续低迷，终端需求恢复尚不稳固，短期行业景气仍面临一定不确定性。后续需持续跟踪海外矿山复产进度、铅锌价格波动趋势、国内基建与制造业终端消费恢复情况以及行业投资动向变化，密切关注先行指标的持续性信号。（张念 执笔）

附注：

1.铅锌产业景气先行合成指数（简称“先行指数”）用于判断铅锌产业经济运行的近期变化趋势。该指数由以下6项指标构成：LME铅锌价格指数、M2、铅酸蓄电池、镀锌板、铅锌矿进口量指数、固定资产投资指数。

2.铅锌产业一致合成指标（简称“一致指数”）反映当前铅锌产业经济的运行状况。该指数由以下3项指标构成：生产指数、主营业务收入指数、利润总额指数。

3.铅锌产业滞后合成指标（简称“滞后指数”）与一致指数一起主要用来监测经济变动的趋势，起到事后验证的作用。该指数由以下3项指标构成：流动资本余额、应收账款总额、产成品余额。

4.综合景气指数反映当前铅锌产业发展景气程度。景气灯号图把铅锌产业经济运行状态分为5个级别，“红灯”表示经济过热，“黄灯”表示经济偏热，“绿灯”表示经济运行正常，“浅蓝灯”表示经济偏冷，“蓝灯”表示经济过冷。对单项指标灯号赋予不同的权重，将其汇总而成的综合景气指数也同样由5个灯区显示。

综合景气指数由9项指标构成，即先行指数和一致指数的构成指标。

5.编制指数所用各项指标均经过季节调整，已剔除季节因素。

6.每月都将对以前的月度景气指数进行修订。当时间序列加入最新的一个月的数据后，以往月度景气指数会或多或少地发生变化，这是模型自动修正的结果。

7.生产指数，包括国内生产铅、锌精矿金属含量、精炼铅、锌产量。进口量指数，包括进口铅、锌精矿含铅、锌量、进口精炼铅、锌金属量。