2025 年 8 月至 2026 年 8 月铝冶炼产业景气指数

图1 中国铝冶炼产业景气指数趋势图

图2 中国铝冶炼产业景气信号灯图

中国铝冶炼产业月度景气指数监测模型结果显示，8月，中国铝冶炼产业景气指数为82.4，较7月上升4.1个点，由“偏热”区间首次进入“过热”区间。从分类指数来看，先行合成指数为78.6，较7月大幅上升8个点；一致合成指数为257.1，较7月下降9.9个点。景气指数进入“过热”区间，表明铝冶炼行业整体运行热度持续攀升；先行指数上升，提示短期扩张动能有所增强。近13个月中国铝冶炼产业景气指数见下表。

景气指数首次进入“过热”区间

8月，中国铝冶炼产业景气指数为82.4，较7月上升4.1个点，由“偏热”区间进入“过热”区间。行业整体景气度进一步攀升，一致指数虽较7月有所回落但仍处于高位，反映出当前生产经营与效益表现持续向好。中国铝冶炼产业月度景气指数走势见图1。

由中国铝冶炼产业景气信号灯（见图2）可见，8月，构成产业景气指数的10个指标中，LMEX铝结算价和利润总额指标持续处于“偏热”区间，氧化铝产量指标仍处于“偏冷”区间，其余指标处于“正常”区间。

先行指数出现较大反弹

8月，中国铝冶炼产业先行合成指数为78.6，较7月大幅上升8个点。该指数由LME铝价、M2、冶炼投资总额、商品房销售面积、发电量等领先指标构成。先行指数大幅反弹，反映出冶炼投资总额指数较7月大幅回升64.5个点，成为带动先行指数上行的核心因素。但商品房销售面积指数出现大幅回落，对先行指数形成一定拖累。总体看，短期行业扩张动能有所增强，但投资改善的可持续性有待观察。

分项指标分析

一是国际铝价高位震荡，持续处于“偏热”区间。LME铝结算价指数为188.7，较7月下降18.6个点，但仍处于“偏热”区间。8月，LME铝价呈冲高回落走势：8月初，受中东地缘冲突持续发酵、区域铝厂减产规模扩大等因素影响，铝价一度冲高至3373美元/吨；随后，受海外宏观经济预期走弱、部分多头获利了结影响，铝价有所回调；8月下旬，铝价维持在3220美元~3240美元/吨区间震荡。当前，全球原生铝供给收缩的格局未发生改变，海外能源成本居高不下、新建项目投产进度缓慢，显性库存持续低位，对铝价形成底部支撑。但美联储加息预期反复、美元阶段性走强，对铝价上行空间形成压制。

二是货币供应量保持平稳。M2（货币供应量）指数为45.9，较7月微升0.4个点，整体仍处于“正常”区间。国内货币政策保持稳健基调，市场流动性合理充裕，为铝冶炼产业运行提供了稳定的宏观货币环境。

三是冶炼投资大幅反弹。冶炼投资总额指数为10.2，较7月大幅上升64.5个点，从低位明显回升至“正常”区间。投资指数大幅反弹，主要得益于前期搁置的部分产能置换项目加快推进落地，同时电解铝企业加大节能改造、绿电配套升级投入。但国内电解铝产能管控政策依然严格，新增产能指标近乎清零，行业投资以存量优化改造为主，投资扩张空间有限。

四是房地产市场持续低迷。商品房销售面积指数为-2，较7月大幅下降34.9个点，已接近“偏冷”区间。指数大幅回落，反映出前期政策脉冲效应消退后，居民购房信心修复仍需时间，房地产市场整体仍处于筑底过程中，对铝消费的拖累有所加大。

五是发电量小幅抬升，稳定运行于“正常”区间。发电量指数为49.7，较7月小幅上升6.2个点，处于“正常”区间。全社会工业生产活跃度保持稳定，夏季高温居民用电叠加制造业开工需求共同推高用电量，稳定电力供给保障电解铝等高耗能冶炼环节持续满负荷生产。

六是电解铝产量稳中微升，氧化铝产量继续修复。电解铝产量指数为18.9，较7月回升1.8个点，仍处于 “正常”区间。受产能“天花板”约束，行业总产出增长空间有限，仅依靠在产产能小幅提产实现产量微增。氧化铝产量指数为16.7，较7月回升6.5个点，但仍处于“偏冷”区间。上游氧化铝企业检修逐步结束，原料端产出节奏有所修复，但整体供给依旧偏弱，对电解铝原料支撑力度有限。

七是主营业务收入持续走强，利润总额高位运行。主营业务收入指数为64.1，较7月上升17.1个点，处于“正常”区间高位。铝价同比上涨显著带动国内铝锭、铝材售价同步抬升，企业销售收入持续扩张。利润总额指数为388.1，较7月下降24.5个点，仍处于“偏热”区间。目前，铝价高位运行，而电力、矿石等生产成本涨幅相对温和，行业盈利空间持续拓宽，冶炼企业盈利水平维持历史高位。

八是铝材出口保持扩张态势。铝材出口总量指数为74.4，较7月上升3.8个点，持续稳定在“正常”区间。海外本土铝供给短缺格局尚未改善，海外下游加工企业订单持续向国内转移。尽管海外贸易壁垒、碳关税政策仍存在扰动，但外需缺口支撑国内铝材出口规模持续扩张，出口成为行业需求重要增量。

综上所述，8月，中国铝冶炼产业景气指数环比上升4.1个点，由“偏热”区间首次进入“过热”区间，行业运行热度持续攀升。先行合成指数环比大幅上升8个点，提示短期扩张动能有所增强。国际层面，中东地缘扰动持续收紧全球铝供给，海外产能恢复缓慢、库存处于低位；LME铝价虽有所回调，但仍处于高位，持续增厚国内冶炼企业盈利。国内宏观流动性保持平稳，M2运行正常，为行业经营提供稳定的货币环境，但房地产市场持续低迷，对铝消费的边际支撑有所减弱。

总体来看，全球铝供需紧平衡格局短期难以缓解，国内宏观环境平稳托底，铝冶炼行业盈利优势持续巩固，行业景气度将维持高位运行态势。但下游铝加工PMI仍处荣枯线下方，终端需求复苏基础尚不牢固，需警惕铝价高位回调、下游需求修复不及预期带来的行业短期扰动。后续需持续跟踪海外地缘局势、海外产能复产进度、国内地产终端消费恢复情况，以及上游氧化铝原料供给变化。（张念 执笔）

附注：

1.铝冶炼产业景气先行合成指数（简称“先行指数”）用于判断铝冶炼产业经济运行的近期变化趋势。该指数由以下5项指标构成：LME铝结算价、M2、铝冶炼项目固定资产投资总额、商品房销售面积、发电量。

2.铝冶炼产业一致合成指标（简称“一致指数”）反映当前铝冶炼产业经济的运行状况。该指数由以下5项指标构成：电解铝产量、氧化铝产量、铝冶炼企业营业收入、铝冶炼企业利润总额、铝材出口总量。

3.铝冶炼产业滞后合成指标（简称“滞后指数”）与一致指标一起主要用来监测经济变动的趋势，起到事后验证的作用。该指数由以下3项指标构成：铝冶炼企业流动资本余额、铝冶炼企业应收账款余额、铝冶炼企业产成品资金余额。

4.综合景气指数反映当前铝冶炼产业发展景气程度。景气灯号图把铝冶炼产业经济运行状态分为5个级别，“红灯”表示经济过热，“黄灯”表示经济偏热，“绿灯”表示经济运行正常，“浅蓝灯”表示经济偏冷，“蓝灯”表示经济过冷。对单项指标灯号赋予不同的权重，将其汇总而成的综合景气指数也同样由5个灯区显示。

综合景气指数由10项指标构成，即先行指数和一致指数的构成指标。

5.编制指数所用各项指标均经过季节调整，已剔除季节因素。

6.每月都将对以前的月度景气指数进行修订。当时间序列加入最新的一个月的数据后，以往月度景气指数会或多或少地发生变化，这是模型自动修正的结果。