近年来，受宏观经济预期下行、下游铅蓄电池消费偏弱以及原生铅供应变化等多重因素交织影响，铅价宽幅震荡，再生铅行业经营面临压力与挑战。华东地区一家再生铅冶炼企业利用期货工具进行风险管理，有效实现稳定经营，助力行业绿色低碳转型、实现高质量发展，为行业提供了可借鉴的实际经验，体现了期货行业服务实体经济的实践成效。

2025年上半年，铅价整体表现偏弱，再生铅行业冶炼利润持续收缩，据测算，行业单吨亏损幅度超过300元，整体开工率一度低于50%。再生铅行业企业经营面临挑战。再生铅企业生产经营面临包括原料价格波动加大、采购成本随之变化较大、生产利润持续亏损、库存风险敞口突出、销售端不确定性下缺乏对期货工具的有效使用等情况，不少再生铅企业对期货工具的利用处于观望态度。与此同时，面对市场波动，有的企业跳出传统观念、敢于尝试并获得了良好实践效果。

近日，记者在调研华东地区一家再生铅冶炼企业时了解到，该企业有效运用期货套期保值及期权组合策略，在行业普遍面临困难的情况下，成功实现了微盈，为企业平稳经营探索出一条降本增效的新路径。

该再生铅冶炼企业相关负责人介绍，其主营业务涵盖废铅酸蓄电池回收处置、再生精铅冶炼两大核心板块，产品主要供应长三角地区铅酸蓄电池生产厂商，原料采购以废旧铅酸蓄电池为主，通过社会化回收渠道，广泛收集周边省份及华东地区的废旧铅酸蓄电池，保障生产原料稳定供应。近年来，原料成本波动剧烈、产品售价持续承压，企业的利润空间被一再压缩。

“我们最大的挑战在于，手中始终压着必须维持周转的原料和成品库存，但价格一跌，库存就成了亏损的来源。”该企业相关负责人向记者介绍到。2025年上半年，该企业与行业大势一样陷入亏损，经营现金流一度紧张。与此同时，该企业与下游客户的合作采用“均价+升贴水”定价模式，实际售价取决于交货期内的现货均价，这意味着合同签订后若铅价大幅下跌，企业将面临“高价采购、低价销售”双重挤压。

面对所处的困境，这家企业尝试引入了期货工具进行系统性风险管理。根据企业不同环节面临的风险敞口，逐步建立起来一套“三层次”套保策略。

第一层是通过期货套保管理原料库存贬值风险。对于已入库的废电瓶原料，当铅价处于高位或预期下行时，企业在上期所铅期货合约上建立卖出套保头寸，提前锁定原料库存价值，避免价格下跌带来的资产减值。

第二层是通过期货套保管理成品销售端的价格不确定性。当企业与下游客户签订销售合同但尚未最终确定售价时，若判断铅价处于下行趋势，企业及时在期货市场建立卖出套保头寸，将销售利润提前锁定，有效规避了交货周期内价格下跌对实际结算收益的侵蚀。

第三层是基于再生铅与原生铅之间的基差波动，动态调整套保策略。由于再生铅无法直接用于期货交割，期现之间难以实现完全匹配，企业为此建立了再生铅—原生铅价差数据库，通过历史统计分析确定合理的套保比例与入场时机，动态调整策略，尽量降低基差异常波动对套保效果的干扰。

与此同时，2024年铅期权自上市以来稳步运行，2025年上半年，铅期权累计成交量达106万手，其市场流动性满足了产业客户的需求。该企业在期货套保的基础上，引入了铅期权工具作为补充。针对传统期货卖出套保需要缴纳保证金、在价格反弹时面临资金压力的痛点，企业采用了“买入看跌期权+卖出看涨期权”的组合策略，即在铅价高位时买入看跌期权锁定下方风险，同时，择机卖出虚值看涨期权收取权利金，以此降低整体保值成本。通过执行这一组合策略，企业在2025年三季度铅价震荡下行期间发挥了良好的保护作用，有效降低了企业的套保成本支出。

为有效管理期货套保的风险，该企业还系统搭建了内部风控制度体系：设立套期保值决策委员会，明确各岗位职责与审批权限；设定70%的套保比例上限，从制度上杜绝投机性交易；建立“三色预警”机制，依据期货价格波动幅度发送不同级别的操作指令，动态应对市场变化；规范资金管理，确保期货端保证金占用控制在企业流动资金的10%以内。通过多轮专题培训，这家企业还逐步培育起一支懂期货、会用工具的骨干团队，推动风险管理能力实现从“零基础”到“主动风控”的转变。

自2025年二季度正式启动系统性套期保值以来，企业期货端盈利有效对冲了现货端亏损，整体实现微盈。2025年下半年，企业通过套期保值累计规避价格下跌风险约500万元，利润较行业平均水平每吨高出200多元。

通过实践操作，企业对风控管理实现从“被动接受价格”转向“主动管理风险”的转变，企业套期保值决策委员会的设立与常态化运行，使风险决策更加规范化，企业管理层明确了“现货经营+期货工具”双轮驱动的战略方向，将期货正式纳入核心经营决策体系。

银河期货上海分公司期货客户经理陈翔宇指出，从这家企业的实践来看，再生铅冶炼企业利用期货及衍生品工具进行套期保值，可以有效平滑利润波动、锁定生产成本与销售利润，在价格剧烈波动时助力企业平稳经营。

对于行业而言，期货工具不是投机手段，而是服务实体经营的风险管理工具。行业人士普遍认为，随着上期所加快推进再生铅纳入铅期货替代交割，再生铅企业利用期货工具管理价格风险的外部条件将进一步改善，期现匹配度将有效提升，套期保值的精准性和有效性也将随之增强。