8月以来，在光伏行业价格合规指导与龙头企业自律倡议的双重托底下，国内多晶硅现货市场开启修复行情。8月6日，多晶硅龙头企业达成共识并签署倡议书，明确两大核心准则：坚决落实完全成本销售、严格执行行业能耗管控标准。受政策导向与行业自律情绪提振，多晶硅现货价格持续上行，从7月底不足32000元/吨的低位最高上涨至40700元/吨，涨幅接近28%，价格底部有效抬升。但本轮涨价主要由市场情绪驱动，缺乏实质成交支撑，行情持续性存疑。8月18日，多晶硅期货盘面大幅回落，随后陷入区间震荡行情。

本轮多晶硅价格修复并非源自基本面反转，而是市场预期调整与估值重构带来的结果。7月底，市场监管总局开展光伏行业价格合规指导；8月初，“价格回升至完全成本上方”的预期带动多晶硅价格抬升。8月6日，龙头企业签署自律倡议书后，多晶硅现货报价持续走高，期货盘面同步震荡上行。本次行业倡议书明确两大要求：一是坚决落实完全成本销售，二是严格执行能耗管控标准。倡议明确，所有光伏产品销售价格（含招投标报价）均不得低于依据《光伏行业成本核算模型通则》核算的对应成本。尽管减产计划、具体定价等落地细节尚未明确，但市场情绪回暖叠加现货报价上行，推动多晶硅期货价格阶段性大幅上涨。

多晶硅行业具备明显的重资产、高折旧属性，在完全成本销售的硬性约束下，行业价格中枢有望实现系统性上移，价格底部将抬升至36000元~38000元/吨，乐观预期下有望突破42000元/吨，为行业利润修复打开了空间。本次倡议落地提振了市场对多晶硅价格底部抬升的信心，现货报价上行进一步夯实了价格底部。

行业基本面并未出现实质性改善，供过于求、持续累库的核心矛盾仍然突出，这正是本轮期货盘面率先回落的核心原因。目前，多晶硅产量仍维持增长、下游需求疲软，短期市场依旧供过于求，存在累库压力。从供应端来看，虽然多晶硅产量释放节奏有所放缓，但整体仍维持增长态势。从需求端来看，形势依旧不乐观，下游承接力度持续偏弱，终端对本轮涨价的接受度较低。目前，硅片、电池片虽同步上调报价，但基本无实质成交；组件环节报价分化明显、整体涨幅偏小，充分体现出终端电站利润承压、无力承接上游涨价的现状。行业或需通过进一步减产去库，推动供需格局重新修复，从而为价格企稳回升提供支撑。

从整体来看，当前，行业政策托底已经筑牢了价格底部，但基本面尚未迎来反转，市场将延续底部抬升、震荡反复的格局。

（作者单位：广发期货）