【上期“强源助企”——期货服务有色产业高质量发展】

含权贸易助力铝线缆企业保供稳价

近期，沪铝价格呈现震荡走势，下游铝线缆制造企业在“先投标定价、后采购原料”的传统模式下，原料成本与中标价格错配，带来一定经营压力。对此，国内某铝线缆制造企业借助“累购熔断含权”贸易模式，为原料采购装上了一块“压舱石”——既锁定了采购成本，又保障了供货量，有效对冲了市场价格波动风险，为稳定经营保驾护航。

铝价重心上行

线缆企业面临价格波动风险

据了解，目前，国内铝产业下游线缆制造企业在生产经营中，主要面临的是投标定价、原料采购等方面风险管理的挑战。

该企业负责人指出，当前，我国线缆项目主要依赖电网招投标渠道，行业普遍存在回款周期长、定价前置的经营特征。2025年11月下旬，市场普遍预计淡季铝价将处于下行通道，多数线缆企业在投标项目时，会按惯例压低报价，并在中标后等待市场价格回落后再进场套保采购。据该负责人介绍，公司中标的一个项目对应铝锭成本约为21000元/吨，但行情走势却与市场预期相悖，2025年12月初，沪铝价格不仅没有下跌反而回升，现货铝锭成本大幅超出中标定价。在此期间，该企业按照常规操作，既未提前锁定期货多单，又没有匹配订单规模的低价现货库存，结果遭遇了原料涨价、货源缺失的困境，加工利润被持续侵蚀。

累购熔断含权采购

助力企业保供稳价

该企业负责人介绍，铝价波动加大，线缆行业盈利逻辑重构，企业先投标定价、后采购原料，价格错配天然存在。铝价单边上涨周期里，前期低价中标订单会直接亏损，下跌周期若盲目囤货，又会造成库存减值，企业面临上下游两端风险，传统现货采购模式已无法适配行业长期发展需求。面对上述挑战，企业通过“累购熔断含权”铝锭采购操作，有效对冲原料价格波动风险。

什么是“累购熔断含权”？简单地说，就是企业在采购铝锭时，嵌入一个期权结构：约定一个行权价和一个“熔断”触发价。如果市场价格跌至熔断价，期权被触发（即“熔断”），企业获得一笔补贴，相当于以更低的价格买到铝锭；如果市场价始终没有触发熔断，企业仍按约定价格拿到现货。这相当于在采购合同里装了一块“压舱石”——价格跌了有补贴兜底，价格不跌也有货源保供。

东海资本杜扬指出，累购熔断含权铝锭采购助力企业解决三大难题：一是熔断补贴可以拉低采购价。2025年12月15日，沪铝主力合约价格回落至22000元/吨的支撑位时，上述线缆企业在评估自身风险承受能力后，选择了累购熔断操作。期权发生熔断后，东海资本向该企业交付了铝锭和补贴，采购铝锭的期货价格下降，远低于中标成本价，实现了“先保铝锭采购价格”的预设目标。二是多笔合约叠加可以保障所需供货量。在第一笔累购熔断的含权合同取得了超出预期的效果后，该企业又连续订立了3笔累购熔断含权合同，获得了平均成本低于21000元/吨的铝锭现货，从而实现了“在稳定铝锭供应价格的前提下，进一步保证了铝锭供应量”的目标。三是优化利润。该企业通过多次订立累购熔断含权合同，扩大公司的线缆销售规模，有效优化了企业利润。

记者了解到，在连续数笔的铝锭采购合同中，该线缆企业采购成本明显低于其铝线缆中标销售价格21000元，实现了“低价采购，高价销售”的正向循环，含权贸易为电网配套线缆这类长周期订单制造企业提供了一种操作更简便的风险管理选择，打通了“定价—采购—财务”全链条风险管控，既能稳定原料成本、保障生产货源，又不增加财务核算负担，为有色金属下游加工企业提供可复制的风险管理新模式。未来，随着产业企业对含权贸易认知的持续加深，期现结合创新工具将得到更多的运用，赋能铝行业制造企业平稳经营。